寶寶樹集團“內鬥”有了新進展。

寶寶樹4月17日晚披露《補充公告》，進一步解釋開除首席財務官（CFO）徐翀的原因。公告稱，在資金充足的情況下，徐翀不合理地暫停支付員工工資，並在本年度期間拒絕及時批准多家供應商的應付款項。因此，董事會對徐翀的表現並不滿意。

此前在4月11日，寶寶樹曾發佈公告稱，徐翀被免除董事職務，不再擔任執行董事，也不再擔任首席財務官（CFO）。

一位自稱寶寶樹公司員工者在脈脈上透露，寶寶樹公司財務、法務、廉政、內審內控、PR等人員都被“復星系”管理層宣佈開除。此外，徐翀在被免職的當天拒不交接，公司要求他離開辦公區，他手提着一把長劍，強行攻入自己的辦公室，把自己鎖在辦公室3天，中間還發生了肢體衝突。貝殼財經記者就此聯繫寶寶樹公司，至截稿此說法未獲得寶寶樹方面回應。

隨後，徐翀實名向媒體舉報了公司的上市造假過程。徐翀指出，寶寶樹以及復星旗下多家上市公司，利用“結構單”手段擴大IPO發行規模，涉嫌構成虛假上市。

鬧劇的雙方——前首席財務官（CFO）徐翀和大股東復星集團，爲何從當初的合作伙伴，變成了如今“持劍相對”的“冤家”？在洶湧的內鬥背後，公司還存在着什麼問題？

前CFO指稱公司及復星系涉“結構單”造假上市

4月初，有疑似寶寶樹員工在社交媒體上披露，公司拖欠了全部員工3月份工資。根據寶寶樹4月17日發佈的公告，拖欠員工工資一事當屬事實，而且主要責任人就是公司前CFO徐翀。

當時，寶寶樹官方並未對欠薪一事作出回應，而是發佈了一則人事變動公告。公告稱，免除徐翀的董事、CFO、薪酬委員會成員等一切職務，同時任命高曉光爲CFO，負責全面管理集團財務資金工作等事務，自4月11日起生效。之所以將徐翀免職，公告稱是因公司董事會對徐翀表現並不滿意，免職事項符合本公司及股東們的整體最佳利益。

然而，在被免職之後，徐翀實名爆料了公司的上市造假過程。徐翀公開指出寶寶樹在2018年上市過程中，由於公司融資訂單認購量不足，公司數名主要董事決議採取“結構單”的方式擴大IPO發行規模。同時，復星旗下多家公司，包括復興旅文、復宏漢霖等也利用“結構單”上市，這種可能利用資金循環手段虛假擴大IPO發行規模的情形，涉嫌構成虛假上市。

公開資料顯示，徐翀出生於1975年11月，於1998年7月取得南京大學法律學士學位，並於2001年7月取得中國人民大學法律碩士學位。2014年起，徐翀於寶寶樹集團擔任執行董事及首席財務官，負責戰略發展、財務運營管理及資本運作。

4月19日，新京報貝殼財經記者就“結構單”等向寶寶樹方面求證，截至發稿，未獲回覆。

寶寶樹上市四年虧18億元，昔日母嬰互聯網第一股走向何方

作爲母嬰互聯網平臺的頭部玩家，寶寶樹一度風光無兩。

公開資料顯示，寶寶樹集團成立於2007年，先後獲得經緯中國、好未來、聚美優品、復星集團及阿里巴巴等知名機構及互聯網巨頭的投資。2018年，公司頂着“母嬰互聯網第一股”光環上市。

在招股書中，寶寶樹將自身定位爲“中國最大、最活躍的母嬰類社區平臺”。招股書透露，沙利文報告顯示，該平臺上2017年的MAU平均爲1.39億；2018年6月30日至9月30日，寶寶樹平均有1.75億名月活躍用戶，其中包含APP端用戶2520萬人以及在PC端及WAP端的1.499億人。

但上市後，寶寶樹的業績開始“大變臉”。據貝殼財經記者統計，2019-2022年，公司累計虧損18.19億元，虧損規模已超過營收總額。

根據寶寶樹近期披露的2022年財報，去年全年公司營收3.15億元；年度虧損4.68億元，虧損額同比增加21%。

貝殼財經記者注意到，在寶寶樹的經營構成中，列示了廣告、電商和包括知識付費、保險代理服務在內的其他業務共三個板塊。其中，寶寶樹廣告收入佔比74.5%。

財報顯示，2022年，寶寶樹最爲核心的業務廣告業務同比下滑約8%至2.34億元，毛利率更是較上年同期下降了12.8個百分點，電商收入同比增長222%至7695萬元，其他收入同比增長39%至329萬元。

寶寶樹在財報中解釋稱，廣告業務的下滑主要由於受新型冠狀病毒的影響、廣告客戶開始緊縮預算導致。雖然電商業務收入同比大增，但電商業務的毛利率卻由2021年的81%下降至33%。寶寶樹稱，這主要歸因於公司發展了毛利率較低的自主品牌，以及第三方運營業務的毛利率較低。

在近年來鉅額虧損的同時，寶寶樹的市值也在大幅縮水。2018年11月27日，寶寶樹在港交所的上市發行價爲6.8港元。到2019年3月6日，股價衝到頂點達8港元，總市值一度超135億港元。然而在此之後，寶寶樹股價開始跌跌不休，2020年3月19日寶寶樹的股價跌破1港元每股，一度淪爲“仙股”。

截至4月19日收盤，寶寶樹股價爲0.325港元/股，總市值僅爲5.4億港元。

萬億級母嬰賽道路在何方？

據艾瑞諮詢在2022年發佈的《中國母嬰行業研究報告》統計，預計到2025年中國母嬰市場規模將達到46797億元。

爲何母嬰市場規模不斷擴大，寶寶樹卻走向式微？

記者梳理寶寶樹近幾年年報發現，寶寶樹的月活躍用戶正持續下降，用戶的黏性也越來越不“黏”。

根據寶寶樹2022年業績公告，公司持續發展C2M電商，相應的電商收入達到7700萬元。這一水平較2021年的2400萬元提升了不少。然而，2022年電商的毛利率只有32.9%，相比2021年的81.4%降幅明顯。

此外，不僅是寶寶樹，母嬰電商的頭部玩家“蜜芽APP”在2022年宣佈關停；母嬰零售品牌“孩子王”上市後業績“變臉”。

艾媒諮詢CEO張毅表示，最近幾年母嬰市場發生了非常大的變化，一方面是頭部電商平臺愈加集中，這些平臺具有強大的流量優勢，培育了一批忠實的消費者；另一方面短視頻平臺興起，通過直播間以及各類促銷方式，也進行了分流。

新京報貝殼財經記者 趙方園

編輯 徐超

校對 楊許麗