复盘中国平安的发展历程，我们认为其核心竞争优势在于前瞻性的战略布局及聚焦长期的发展理念：1）公司战略布局前瞻性强，市场化经营为长期稳健发展奠定坚实基础；2）核心管理层深耕市场多年，深度融入公司发展理念及价值观，有助于经营自上而下地坚持长期主义；3）持续向内挖掘、向外求索，站在“巨人”肩膀上实现快速发展，结合市场变化灵活调整航向。

短、中、长期均有催化，影响估值表现的核心因素为人身险业务的修复进程：

短期来看，公司23Q1核心结果指标表现略超预期，过程指标持续优化有望助力业务平台趋稳，预定利率、存款利率下调影响下，Q2储蓄类产品需求有望迎来前置释放，预计23H1公司业绩表现亮眼（预计NBV同比增速在10%-15%区间内），对估值形成强力支撑。

中期来看，1）需求：经济复苏态势下，保险需求有望逐步恢复，公司聚焦收入受疫情影响较大的中产客群，预计需求修复弹性更大；2）供给：经济复苏影响下择业风险偏好有望提升，叠加需求复苏下收入提振，助力形成“增员恢复-获客改善-保障类产品销售提振-NBVM提升-NBV增长”正反馈循环。

长期来看，前瞻性的布局有望持续带来业务及估值增量：1）“产品+服务”模式下，医疗+养老生态圈建设持续完善；2）前瞻性的综合金融布局助力大财富管理业务扬帆远航；3）科技基因有望赋能金融、促进发展。

公司仍处于显著低估区间，压制估值的3大因素有望持续改善。1）最差情景假设下公司PEV仅为0.90x（仍低于1）；2）影响估值的因素有望持续改善：i）NBV有望保持增长；ii）EV折价有望降低；3）资产端风险有望缓释。

我们使用分部估值法评估公司价值，其中：1）寿险：对标中国人寿，给予0.9xPEV的估值；2）财险：对标中国财险，给予0.9xPB的估值；3）上市子公司：使用市值评估；4）其他：给予1xPB的估值，对应目标价为68.0元/股，公司股价对应PEV（23E）为0.58x，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：政策风险、利率风险、市场波动风险、经济恢复不及预期