行業走勢：本週上證指數下跌2.16%，滬深300指數下跌2.37%，創業板指數下跌2.16%，煤炭行業指數（中信）下跌6.46%。本週板塊個股漲幅前2名分別爲：淮河能源、電投能源；個股跌幅前5名分別爲陝西煤業、大有能源、兗礦能源、潞安環能、山煤國際。

本週觀點：

4月澳煤進口量繼續增加，其中動力煤進口比重有所提升。據煤炭市場網，2023年1-4月，我國從蒙古、澳大利亞、俄羅斯和印尼進口煤炭數量同比均出現明顯增加，同比漲幅分別爲423%、135%、134%和73%。單月來看，4月我國進口煤炭的來源國前五名分別爲印尼、俄羅斯、蒙古、澳大利亞和美國，進口量分別爲2100萬噸、810萬噸、543萬噸、389萬噸、73萬噸，合計進口量佔總進口量比達96%。但從環比來看，除澳大利亞、美國外，我國進口印尼、俄羅斯、蒙古煤炭數量均實現環比小幅減少，主要由於印尼進入齋月導致煤炭生產及出口效率放緩、蒙古啓動煤炭電子線上競拍政策、俄煤運輸成本抬高等因素影響，而澳煤則在國內進口政策的不斷放寬下，疊加高卡動力煤的價格優勢，實現進口量的逐月抬升。分煤種來看，動力煤方面，4月我國進口動力煤來源國的前三名分別爲印尼、俄羅斯和澳大利亞，進口量分別爲2069萬噸、425萬噸和372萬噸，其中中國從澳大利亞進口動力煤量由前3月的193萬噸大幅增至372萬噸，增幅達92.5%，佔當月國內動力煤進口總量的12%，遠高於3月的6.5%。煉焦煤方面，4月我國進口煉焦煤來源國的前三名分別爲蒙古、俄羅斯和美國，進口量分別爲412萬噸、258萬噸和73萬噸，澳洲煉焦煤由於不具備價格優勢導致4月進口量僅有17萬噸，環比3月下降40%。綜合來看，4月底五月初印尼煤炭產區受惡劣天氣影響，持續降雨導致煤炭發運效率下降，部分裝期推遲。蒙煤價格下跌觸及部分貿易商進口成本，甘其毛都日通關近期回落至600車左右，進口蒙煤量或進一步減少，俄羅斯受運力限制進口提升增量有限，進口端增量或難以延續。

本週港口煤價加速下跌，動力煤市場短期或繼續偏弱運行。近期北港庫存量持續向上累積，據煤炭資源網，截至5月26日，北方港（秦皇島港、國投京唐港、京唐港老港、京唐港專業碼頭、國投曹妃甸港、曹妃甸二期、華能曹妃甸港、華電曹妃甸港）總庫存量爲2739萬噸，再創歷史新高；較上週同期增加107.5萬噸，較上月同期增加312.7萬噸，較去年同期增加755.4萬噸。在需求整體低迷、供應持續高位的情況下，港口煤價本週加速下行。據煤炭資源網，截至2023年5月26日秦港Q5500動力混煤下跌至870元/噸，周環比下跌2.6%，較年初至今下跌26%。考慮到2023年至今國內產能持續釋放且今年1-4月進口量同比大增，中下游庫存處於歷年同期偏高水平，且近期西南地區迎來較強降雨天氣，水電發力不足的現象應有所改善，水電增發情況下或對煤電形成一定擠壓效應，短期內預計動力煤市場依舊承壓。但長協價格相比去年同期基本保持穩定，據煤炭市場網，年度長協5500價格在2023年5月下降至719元/噸，環比4月下降4元/噸，但和去年同期相比價格一致，利好長協佔比較高的動力煤標的，建議關注【中國神華】、【陝西煤業】、【中煤能源】。

煤炭市場信息跟蹤：

煤炭價格：據煤炭資源網，截至2023年5月26日，山西大同動力煤車板價報收於801元/噸，較上週下降54元/噸（-6.3%）；山西陽泉平定縣動力煤車板價報收於811元/噸，較上週下降54元/噸（-6.2%）。陝西榆林動力塊煤坑口價報收於980元/噸，較上週下降15元/噸（-1.5%）；韓城動力煤車板價報收於790元/噸，較上週下降55元/噸（-6.5%）。內蒙古鄂爾多斯達拉特旗混煤坑口價報收於488元/噸，較上週下降32元/噸（-6.2%）；內蒙古包頭市動力煤車板價報收於697元/噸，較上週下降28元/噸（-3.9%）。

煤炭庫存：據煤炭市場網，截至2023年5月22日，CCTD主流港口合計庫存爲7395.9萬噸，較上週增加131.1萬噸（1.8%）；沿海港口庫存爲6175.9萬噸，較上週增加116.7萬噸（1.9%）；內河港口庫存爲1220.0萬噸，較上週增加14.4萬噸（1.2%）；北方港口庫存爲3872.0萬噸，較上週增加58.4萬噸（1.5%）；南方港口庫存爲3523.9萬噸，較上週增加72.7萬噸（2.1%）；華東港口庫存爲2520.9萬噸，較上週增加33.6萬噸（1.4%）；華南港口庫存爲1627.0萬噸，較上週增加37.7萬噸（2.4%）。

煤炭運價：據煤炭市場網，截至2023年5月27日，中國沿海煤炭運價綜合指數報收於555.0點，較上週下跌13.2點（-2.3%）；秦皇島-廣州運價（5-6萬DWT）報收於34.8元/噸，較上週下跌0.7元/噸（-2.0%）；秦皇島-上海運價（4-5萬DWT）報收於19.2元/噸，較上週下跌0.5元/噸（-2.5%）；秦皇島-寧波運價（1.5-2萬DWT）報收於36.2元/噸，較上週上漲0.1元/噸（0.3%）。

風險提示：煤價大幅波動風險；下游需求增長低於預期；安全事故生產風險