平安觀點：

本週（2023.5.22-5.26）新能源細分板塊行情回顧。本週風電指數（866044.WI）下跌0.81%，跑贏滬深300指數1.56個百分點。截至本週，風電板塊PE_TTM估值約24.64倍。本週申萬光伏設備指數（801735.SI）上漲1.74%，其中，申萬光伏電池組件指數上漲2.15%，申萬光伏加工設備指數上漲1.76%，申萬光伏輔材指數上漲4.52%，當前光伏板塊市盈率約17.15倍。本週儲能指數（884790.WI）下跌1.12%，當前儲能板塊整體市盈率爲29.73倍；氫能指數（8841063.WI）下跌1.32%，當前氫能板塊整體市盈率爲17.74倍。

本週重點話題

風電：國內海上風電項目推進節奏加快。2022年四季度以來，廣東地區海上風電項目推進一定程度受阻，明陽智能在2022四季度和2023一季度均沒有海上機組的收入確認。粵電陽江青洲一、二海上風電項目共佈置由明陽供應的92臺單機容量11MW的海風機組，首臺風機安裝完成標準着項目進入實質性推進階段，也意味着廣東區域海上風電項目推進提速。近期，廣西投資集團防城港海上風電示範項目和國家電投廣西欽州海上風電示範項目風機招標開標，同時相關的海纜招標結果也陸續公佈，廣西海上風電項目也呈現推進速度加快的趨勢。整體來看，國內海上風電開始步入施工的旺季，二季度風機企業的海上風機交付有望環比明顯改善。

光伏：SNEC展會新品密集發佈，新技術持續引領高效發展。本週，上海SNEC光伏展盛大舉行，衆多光伏企業在展會期間發佈新技術與新產品，在光伏需求持續向好的背景下積極推進合作與簽單，帶動行業與板塊熱情高漲。從展會情況看，N型技術產品已成爲市場關注的主流，其中TOPCon技術爲頭部光伏企業主推產品，HJT產品參與者增加、降本增效加速，XBC產品差異化顯著，鈣鈦礦技術產品大受關注，光儲充一體化及智能化趨勢深化。從體量來看，TOPCon已確立光伏擴產的主流地位，今年產能有望突破400GW，由於各家企業成本、良率、光電轉換效率、投產效率的差異，即使在TOPCon大幅擴張的背景下仍有望形成分化，頭部企業通過漿料優化、激光SE、雙面鈍化等技術持續降本增效，品牌溢價較難在短時間拉平。HJT處於降本增效關鍵期，建議關注今明年硅片減薄、0BB及雙面銀包銅導入降本、以及下游電站招標應用情況。當前，光伏新技術屢獲突破，企業一體化擴產與海外佈局加速，光伏企業競爭將是新技術應用、成本與品質控制、品牌渠道、海外拓展能力的綜合實力競爭。

儲能&氫能：儲能電芯中標報價已低於0.7元/Wh，國內大儲或已看到量利齊升曙光。5月26日，國能信控1.4GWh磷酸鐵鋰電池框架採購開標，三標段中標方報價均已低於0.7元/Wh。國能信控2022年10月底開標的同類項目中，中標平均報價0.99元/Wh，按照當時2h儲能系統的投標平均價格1.61元/Wh計算，電芯報價已佔到儲能系統總報價的61.5%，儲能系統集成商盈利能力受到壓制。據我們不完全統計，2023年1-4月國內2h儲能系統平均報價約1.23元/Wh，則本次開標的電芯報價（按0.65元/Wh計算）約佔儲能系統報價的52.8%，集成商等中間環節企業盈利有望改善。年初至今，碳酸鋰價格的持續下降使得儲能系統成本壓力有所放鬆，但也造成了業主的觀望情緒；目前儲能電芯及系統價格已處於低位，隨着碳酸鋰價格企穩回升，大儲業主或將停止觀望，裝機積極性有望提升。國內大儲有望迎來量利齊升。

投資建議。風電板塊：隨着國內管樁、海纜和風機企業加快出海，市場對風電板塊的的情緒有所修復。看好風機板塊競爭格局的優化以及風機企業加速出海，建議關注明陽智能、三一重能、運達股份等，同時看好競爭力突出且估值具有吸引力的管樁和海纜龍頭，包括大金重工、東方電纜等。光伏板塊：光伏主產業鏈整體呈現競爭加劇的態勢，未來的競爭格局和盈利水平仍待進一步觀望，建議關注滲透率正在快速提升的N型電池環節，包括捷佳偉創、鈞達股份等。儲能板塊：建議關注儲能各環節具備競爭實力的公司，包括電池及系統環節的寧德時代、鵬輝能源、派能科技等，PCS和集成環節的科華數據、陽光電源等，以及溫控和消防環節。

風險提示。1）電力需求增速不及預期的風險。風電、光伏受宏觀經濟和用電需求的影響較大，如果電力需求增速不及預期，可能影響新能源的開發節奏。2）部分環節競爭加劇的風險。在雙碳政策的背景下，越來越多的企業開始涉足風電、光伏製造領域，部分環節可能因爲參與者增加而競爭加劇。3）貿易保護現象加劇的風險。國內光伏製造、風電零部件在全球範圍內具備較強的競爭力，部分環節出口比例較高，如果全球貿易保護現象加劇，將對相關出口企業產生不利影響。4）技術進步和降本速度不及預期的風險。海上風電仍處於平價過渡期，如果後續降本速度不及預期，將對海上風電的發展前景產生負面影響；各類新型光伏電池的發展也依賴於後續的技術進步和降本情況，可能存在不及預期的風險。