5月28日，距離全面實行股票發行註冊制制度規則正式發佈實施已滿百日。

165部制度規則涵蓋發行條件、註冊程序、保薦承銷、重大資產重組、監管執法、投資者保護等各個方面，發行條件多元包容，審覈機制透明高效，全鏈條監管力度空前。全面註冊制制度規則實施以來，A股湧現出一批“優質優價”的上市公司，也淘汰了一批“久退不下”的劣質企業，“一進一出”加速A股新陳代謝，推動上市公司質量提升。

受訪專家認爲，提升上市公司質量是對投資者最大的保護。全面註冊制下，上市公司質量整體向好向優。對於投資者來說，全面註冊制下可投優質標的增多，也對投資決策能力提出了更高要求。

審覈效率顯著提升

緊抓質量不放鬆

全面註冊制制度規則實施後，一大變化在於“監審分離”，權責更加明確清晰。基於交易所審覈、證監會註冊的架構，審覈註冊的效率和可預期性進一步提高。

全面註冊制下，滬深主板是改革的重中之重，優質藍籌企業湧現，投資標的更趨豐富。Wind資訊數據顯示，全面註冊制制度規則實施以來（2月17日至5月28日，下同），共有31只主板新股上市，較去年同期的16只幾近翻番。

再結合首批10只主板註冊制新股來看，從平移受理到上市，用時均爲49天，審覈效率明顯提升。登康口腔相關負責人表示，從平移受理到註冊生效，登康口腔前後總共花了不到一個月的時間，發行上市效率大幅提升。

“未來企業上市渠道將更加暢通，資本市場對研發能力強、科技含量高的企業吸引力增強，更好發揮市場融資功能和資源配置功能。”中航證券首席經濟學家董忠雲對《證券日報》記者表示。

註冊制並不意味着放鬆質量要求。主板註冊制下首個終止IPO項目——中天氟硅，已於5月15日出現。

對此，中國銀河研究院策略分析師、團隊負責人楊超對《證券日報》記者表示：“這說明監管部門履職盡責，確保發行企業符合相關要求。全面註冊制下，監管機構需確保市場公平、公正和透明，維護投資者信心，促進市場穩定發展。”

投資者用腳投票

面值退市案例大增

全面註冊制下另一大變化在於投資者話語權凸顯，面值退市（即股票收盤價連續20個交易日低於1元）案例大增。

Wind資訊數據顯示，全面註冊制制度規則實施以來，A股共有6家上市公司退市，3家爲面值退市。而去年全年僅有1個面值退市案例。更引人關注的是，*ST宜康、*ST中天、*ST搜特、*ST藍光、*ST龐大、*ST宏圖、ST美置等多隻股票已鎖定面值退市，年內1元退市股數量將創下歷史新高。

楊超分析稱，面值退市公司普遍存在長期業績不佳、持續經營能力薄弱、公司治理混亂等問題，甚至出現財務造假等信息披露違法違規行爲。全面註冊制下，對上市公司更爲嚴格的要求及監管，導致面值退市公司增多。

董忠雲表示，全面註冊制下，企業上市渠道通暢，殼公司價值不再，業績表現不佳、經營風險大、內部治理失控的企業正在加速出清。

值得注意的是，首批科創板退市股也將出現。4月21日，證監會對*ST紫晶、*ST澤達送達《行政處罰決定書》，認定兩公司存在欺詐發行等重大違法行爲，已觸及重大違法退市標準。上交所當日啓動重大違法強制退市流程，向兩公司發出擬終止股票上市事先告知書，並將在規定時間內作出終止上市決定。

工業富聯副總經理兼首席法務官解辰陽表示，科創企業多是年輕企業，內控合規經驗有限，財務造假的風險不可輕視。這兩家退市企業給其他科創板公司以及中介機構敲響了警鐘。

暢通維權救濟渠道

加強投資者保護

投資者保護是註冊制改革的基石。註冊制下，“大投保”理念逐漸深入人心，行政執法、民事賠償、刑事追責的機制銜接更加順暢，投資者維權救濟渠道更加暢通，中小投資者獲得感進一步提升。

“當前，我國證券市場已構建了監管機構、上市公司、中介機構、投資者等多方參與的保護機制。”董忠雲表示。

先行賠付、特別代表人訴訟機制能夠使投資者更高效維權。5月26日，投保基金公司公告稱，中信建投與其他中介機構共同出資設立10億元紫晶存儲事件先行賠付專項基金，對遭受損失的投資者予以賠付。另外，*ST澤達普通代表人訴訟起訴材料已獲受理，後續中證中小投資者服務中心將在條件滿足時依法申請參加該案並轉換特別代表人訴訟。

“先行賠付、特別代表人訴訟機制均是通過司法途徑追究上市公司及其相關人員的違規行爲，有助於保護投資者利益。”楊超表示，先行賠付可以在訴訟過程中減輕投資者的經濟損失，增強投資者安全感。通過特別代表人訴訟機制，可以解決個體維權成本大和難度高的問題，強化投資者維權能力，加大對侵權行爲的打擊力度。

總體來看，全面註冊制下，上市公司質量整體向好向優。證監會副主席王建軍於5月27日在中國上市公司協會年會(理事會)暨2023中國上市公司峯會上表示，提高上市公司質量，是對投資者最好的保護。

董忠雲表示，提高上市公司質量是保護投資者合法權益的第一要義。要提高上市公司質量，就需要規範公司經營、完善公司治理，及時準確進行信息披露，把投資者合法權益放在重要的位置，讓投資者真正分享到企業發展紅利。

解辰陽則認爲，投資者自身也需要提高投資判斷能力和承擔投資風險的能力，通過加強分析研究實現自我保護。據證券日報