每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

今日，地產相關板塊表現強勢。不過，前期看好地產板塊投資機會的“私募小魔女”李蓓，旗下產品卻在大漲前認錯止損了。

6月1日，半夏投資李蓓在5月月度報告中表示，5月回撤較大，一是持有的地產股和竣工相關地產鏈條後端建材家電個股大幅下跌；二是商品多倉跌幅遠大於持有商品空倉的跌幅。其持有幾家幾百億市值國企地產股，減倉認錯止損歷時一個多星期。

而在3月月報中，李蓓曾表示，地產股就好像2016年年初的煤炭股，“我們幾乎可以確認，這是10年一遇級別的機會，股價的反應只是時間問題。”

地產板塊反彈，李蓓卻在大漲前止損

今日收盤，滬指漲0.79%，創業板指漲1.22%。兩市賺錢效應明顯好轉，兩市共3400只個股上漲。從盤面來看，地產板塊大漲，7只地產股漲停，地產相關產業鏈比如家居用品、房地產、物業管理、建材等板塊午後強勢反彈。而地產股的反彈，對於此前看好地產板塊的“私募小魔女”李蓓來說，可能是緩解其近期淨值回撤的最好安慰劑，不過她卻在地產股大漲前止損了。

6月1日，半夏投資發佈了5月月報，李蓓在報告中表示，半夏宏觀對沖在5月回撤較大，一方面是，持有的地產股和竣工相關的地產鏈條後端建材家電個股大幅下跌，顯著大於指數跌幅。另一方面是，公司持有的商品多倉跌幅遠大於持有商品空倉的跌幅。另外，基金規模增大、持倉流動性下降，使得平倉止損的衝擊成本比較高，也是回撤較大的原因之一。

據私募排排網數據顯示，截至5月31日，半夏投資今年來整體虧損6.04%。

對於淨值出現大幅回撤，該公司內部對風控體系進行進一步加強：首先是不僅要控總回撤，也要更好地控制單月回撤。從6月起，除了15%的總風險預算，同步執行單月7%的風險預算，並配套相應的動態風險控制措施。其次是進一步降低持倉集中度，單種商品的名義本金佔比上限，從50%下調到40%。第三是要關注流動性，將持倉的規模控制在1周內可以完成建倉/平倉的水平。

對於後期投資計劃，李蓓表示，繼續持有一些中短端國債作爲底倉。持有一些收入穩定成本下降的低估值個股、行業景氣度與宏觀經濟關係很低的低估值個股、行業景氣度位於底部且低估值高分紅的個股、少量賠率極高對政策高敏感的個股。並用股指期權做保護，控制權益類淨倉在個位數。商品當前持有少量套利頭寸，一些對沖頭寸，多空基本相抵。持續尋找商品基本面分化帶來的多空機會。耐心等待年內下一波小庫存週期帶來的向上修復的機會。

遭遇流動性危機，減倉認錯止損歷時一個多星期

李蓓還在5月月報中表示，公司在風控框架內持續減倉止損，降低組合的風險值，但是股票方面：持倉的一些個股流動性下了一個臺階，比如持有的幾家幾百億市值的國企地產股，日均成交僅三四千萬，減倉認錯止損的過程花了1個多星期，使得淨值的衝擊持續了一段時間。商品方面：因爲下跌速度過快，止損過程淨值滑落也比較多。

對於半夏投資的百億管理規模，流動性的影響非常明顯。在半夏投資3月月報中，李蓓明確提示，以中證1000、國證2000甚至更小的一批股票爲代表的小盤股，基本面有向下的驅動，流動性也不再友好，交易結構上已有脆弱性。李蓓認爲，地產股就好像2016年年初的煤炭。“我們幾乎可以確認，這是10年一遇級別的機會，股價的反應只是時間問題。但考慮到當前股價對基本面的反應太弱，會耐心等待基本面矛盾持續積累，市場情緒改善，上升趨勢確認再加倉。”

而今日地產板塊的強勢反彈，後期是否具有持續性呢？

華輝創富投資總經理袁華明在微信中告訴記者，今天地產板塊走好，政策邊際改善的預期或許是地產股上漲的更大推動因素。當前地產行業供需兩端壓力均大，一些個股面臨退市風險。但是放在中長期角度看，地產行業產業鏈長，帶動作用突出，地產行業供需兩個方向都有政策調整的空間和機會。一旦地產行業政策邊際改善，地產板塊個股的估值水平可能因此受到較大提振。不過地產行業政策影響大，還需要觀察。

黑崎資本創始合夥人陳興文也在微信中告訴記者，從數據來看，全國商品房銷售額和商品住宅銷售額均實現同比增長，且商品住宅銷售額的增速較快。這表明購房者信心正在逐步恢復，購房需求逐漸回暖。雖然5月份地產復甦趨勢還不夠強勁，但市場復甦的大勢依舊積極向上。隨着經濟的復甦，人們的收入水平和購買力逐漸提高，購房需求逐漸回暖，這將有助於房地產市場的快速回暖。從行情角度來說，地產股目前已經處於超跌區域，當前時點非常具備性價比。