核心觀點

行情回顧：5月A股/港股/美股大盤下行。A股重點關注公司5月漲幅居前的主要爲男裝品牌：海瀾之家/太平鳥/九牧王；港股僅寶勝國際表現較好。

近期覆盤&觀點：1）品牌服飾：行業方面，隨着疫後復甦，社交、健身和戶外場景放開，今年服裝在消費大類中展現強α屬性，4月服裝社零同增32%(3月18%)，3-4月比2021年均小幅增長。運動服飾618預售表現亮眼。個股方面，①港股運動品牌服飾：此前在市場對經濟預期轉悲觀、市場系統性風險等負面情緒疊加下，港股運動品牌距上輪高點回調較多，安踏/李寧/特步/波司登當前PE估值分別爲21/20/15/12x，與去年3月和11月最悲觀時期最低估值接近，處於歷史估值區間底部，但基本面表現穩健，環比復甦兌現，股價有望迎來超跌反彈。②A股品牌服飾:4月下旬A股一季報淨利潤超預期帶動上漲行情。5月中上旬，Q1業績良好、積極改革或前期有補漲空間的品牌延續上漲，下旬有所回調。短期A股品牌服飾具備基本面穩健性和估值性價比，尤其男裝賽道表現突出，中短期維持高景氣。2）紡織製造：行業方面，3-4月中國紡織出口恢復同比增長，越南紡織5月出口仍承壓，3月中下旬至5月上旬盛澤織機開機率保持70%以上，已實現同比增長。4月代工臺企營收普遍下滑，趨勢上相比一季度好轉。海內外品牌去庫進展良好、訂單壓力最大的時候已過。個股方面，5月紡織製造重點公司普遍股價下跌，受品牌商去庫影響，申洲國際、華利集團等股價回調較多，當前PE估值分別爲18/16x,估值與2022年10-11月解封前最低點接近。當前品牌商去庫順利庫存高點已過，代工標的有望迎來超跌反彈。上游材料製造公司因一季報低預期和對外需擔憂股價小幅下跌，短期有望受訂單催化影響股價回暖。

投資建議：重點推薦港股運動品牌服飾以及代工製造，零售表現高增長景氣度、低估值的品牌公司，以及上游製造企業。1）品牌服飾：港股，重點推薦兼具流水增長穩健、折扣良性，中報業績有望好於預期的低估值優質品牌服飾李寧、安踏體育、特步國際、滔搏，以及估值性價比和業績成長兼具的波司登。A股，重點推薦庫存健康度高、基本面維持強勢且仍處於成長期、4-5月維持快增長勢頭、近期回調估值性價比凸顯的的高端男裝比音勒芬和報喜鳥。同時關注Q1業績超預期，近期流水增長加速的海瀾之家、太平鳥、歌力思、地素時尚、森馬服飾。2）紡織製造：重點關注短期客戶去庫順利，中期訂單確定性高的運動代工龍頭申洲國際和華利集團，2023下半年和明年外需回暖及訂單恢復增長兌現有望迎來戴維斯雙擊機遇。同時看好產業鏈上游訂單有望先行回暖，中期成長彈性大的隱形冠軍臺華新材和偉星股份。

風險提示：1.疫情反覆；2.競爭惡化；3.原材料價格波動；4.系統性風險。