投資要點：

行業總量：5月重卡產批同比增長，環比略有下滑，企業小幅去庫，出口量連續四月維持2萬以上水平：1）產量：5月重卡行業月度整體產量爲7.37萬輛，同環比分別+52.0%/-14.1%；2）批發：5月重卡批發量爲7.74萬輛，同環比分別+57.3%/-6.8%；3）上險：5月重卡終端銷量爲5.06萬輛，同環比分別+11.2%/-8.8%。綜合產批零表現來看5月季節性因素導致環比下滑，但低基數作用下同比依然大幅增長；4）出口：5月重卡行業出口2.41萬輛，同環比分別+62.6%/+1.2%；2023年1~5月重卡行業累計出口11.29萬輛，同比+70.8%。5）庫存：5月重卡行業企業庫存爲-3694輛，整體去庫；渠道庫存爲2762輛，整體補庫。展望6月，考慮季節性變化規律，我們預計重卡行業批發銷量爲6.3萬輛左右，同環比分別+14.3%/-14.9%。

行業結構：新能源滲透率小幅下降，重卡行業5月新能源滲透率3.75%，環比-0.35pct。5月國內重卡行業新能源產品銷量爲1898輛，行業滲透率爲3.75%（含純電+氫能源+燃料電池），同環比分別-0.26/-0.35pct。其中純電重卡銷量1663輛，同環比分別-7.46%/-23.47%；燃料電池重卡銷量爲235輛，同環比分別+803.85%/+137.37%。5月新能源重卡表現不及傳統燃油重卡，但新能源燃料電池重卡銷量表現相對較好。

公司維度：5月重卡主要企業批發整體下降，重汽與一汽解放環比表現領跑核心車企。1）批發：5月國內重卡批發銷量（含非完整車輛和半掛牽引車）排名前五的企業分別爲重汽/一汽/陝重汽/東風/福田，銷量分別2.01/1.70/1.29/1.10/0.67萬輛，市佔率爲26.0%/21.9%/16.7%/14.3%/8.7%；CR5爲87.5%，同環比分別+1.5/-0.8pct，集中度仍較高；2）上險：5月國內重卡終端上險量（含非完整車輛和半掛牽引車）前五名分別爲東風/一汽/重汽/陝重汽/福田，銷量分別爲1.20/1.06/0.85/0.50/0.47萬輛，市佔率分別爲23.7%/20.9%/16.8%/9.9%/9.2%，CR5爲80.5%，同環比分別-2.0/+2.8pct，集中度環比提升較爲明顯。

發動機配套維度：濰柴發動機配套量較爲穩定，解放/陝汽/重汽等均保持主要供貨商，重卡發動機龍頭地位穩固。1）發動機企業角度：5月濰柴發動機配套量爲1.56萬套，同環比爲+22.6%/-8.8%；核心配套車企包括中國重汽/一汽解放/陝重汽/東風汽車/大運集團，對五家整車廠出貨量佔比爲28.5%/27.3%/26.6%/5.2%/2.4%，CR5爲89.4%，同環比爲+5.2/+3.4pct；2）整車廠內部來看：陝重汽/中國重汽/一汽解放/福田汽車/東風汽車企業中，濰柴發動機配套比例分別爲82.5%/52.1%/40.1%/6.9%/6.7%，濰柴爲陝汽/重汽/解放的核心供應鏈。

投資建議：重卡板塊週期復甦確定性較強，2023~2025年國內工程/消費復甦向上+國四強制淘汰貢獻增量+出口市場爆發三重因素共振驅動板塊總量向上，總量預計分別85/116/144萬輛。重卡板塊聚焦強α+業績兌現高確定性品種進行佈局，優選【中集車輛+中國重汽A/H】，其次【濰柴動力】。1）中集車輛：半掛龍頭海內外全球份額提升加速，長期關注新能源轉型增量。“中集模式”全球複用，國內/其餘海外加速開拓，龍頭量利齊升；中長期關注新能源半掛轉型，開拓細分增量市場。2）中國重汽A/H：出口持續爆發銷量/業績有望再破前高。2023~2025年重卡出口繼續爆發，重汽依託海外渠道+品牌影響力爲壁壘，份額/銷量/業績均有望突破前高。3）濰柴動力A/H：全產業鏈佈局，垂直整合保障業績高確定性。國內市場發動機份額穩升，大缸徑發動機提升盈利；凱傲隨全球消費復甦，物流運輸有望回暖，穩步提升弱化重卡週期屬性。

風險提示：國內重卡行業復甦不及預期，重卡新能源轉型進度低於預期。