界面新聞記者 | 佘曉晨

近日，Dmall Inc．多點數智有限公司（以下簡稱“多點Dmall”）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市。2022年12月7日，多點Dmall首次交表，試圖上岸港股。此次爲遞表失效後的再次申請。

多點Dmall成立於2015年，爲本地零售業提供SaaS解決方案。招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的數據，截至2022年12月31日，按商品交易總額計，多點Dmall是中國及亞洲最大的零售雲解決方案數字零售服務商，市場份額分別爲13.9%及9.5%；按收入計，多點Dmall是中國及亞洲的第二大及第三大零售雲解決方案服務商，市場份額分別爲8.2%及5.5%。

多點Dmall通過三大業務獲得營收——零售核心服務雲、電子商務服務雲、營銷及廣告服務雲。其中，零售核心服務雲業務基於客戶通過操作系統處理的商品交易總額或使用操作系統的訂閱費向零售客戶按抽傭率收費，以及向使用公司AIoT產品的客戶按抽傭率收費。

在電子商務服務雲業務中，多點Dmall按平臺處理的商品交易總額百分比向零售商及品牌商收費，以及就O2O配送服務向客戶收取服務費。營銷及廣告服務雲業務則主要指廣告客戶在多點移動應用程序投放廣告，公司向廣告客戶收取營銷及廣告費用、收取定向營銷分析諮詢費。

實際上，零售SaaS的商業模式一直是業內討論頗多的一個命題，曾有過高光時刻的每日優鮮，在上市時也曾將其零售雲業務作爲第二增長曲線。

但從財務角度來看，多點Dmall遇到的問題同樣是盈利頗爲艱難，三年多累計虧損超過40億元。

招股書顯示，公司收益由2020年的4.87億元同比增加114.6%至2021年的人民幣10.45億元，並進一步增加43.7%至2022年的15.01億元。截至2023年3月31日止的三個月內，公司收益同比微增1.5%至3.90億元。而2020年、2021年、2022年和2023年前三個月內，公司淨虧損分別爲人民幣10．90億、18.25億、8.41億和3.42億元人民幣。

公司稱，虧損擴大主要是由於隨着業務增長及發展而產生的開支，包括對研發的重大投資以支持專有操作系統的持續發展、與加速增長相一致的內部職能部門員工人數增加、用於擴大客戶羣和刺激電子商務平臺消費者流量的營銷資源，以及綜合電子商務服務的物流成本。

具體來看，2021年虧損擴大主要是由於研發開支、銷售及營銷開支以及一般及行政開支的增加，與業務運營以及產品及服務種類的持續增長和發展一致，原因爲公司加強及確保在零售雲解決方案行業的市場地位。

而截至2022年12月31日止年度的淨虧損同比大幅減少，主要是由於公司與對零售核心服務雲解決方案的持續戰略重點相關的毛利持續改善，以及電子商務服務雲解決方案向零售消費者提供的促銷激勵減少，及公司於2022年全面控制成本及優化營運效率的整體努力使銷售及營銷開支減少。

值得注意的是，多點Dmall的數字化零售業務就始於與物美集團的合作，公司在物美集團的全國門店網絡中實施了多點Dmall的雲解決方案。招股書顯示，張文中博士爲多點Dmall的的創始人、高級顧問及控股股東，同時爲物美科技集團有限公司（物美集團的控股公司）的創始人及控股股東。

與此同時，公司稱，亦已與其他零售商合作，包括麥德龍中國實體、重慶百貨大樓、銀川新華、特定的亞洲市場的DFIRetailGroup。儘管多點Dmall總裁張峯曾在2021年接受《中新經緯》採訪時指出，多點Dmall自誕生之日起便是一箇中立且開放的數字零售服務商，並不是專爲服務物美而生，但必須指出的是，麥德龍中國實體爲物美科技的附屬公司，物美科技亦在重慶百貨和新華百貨持有股權。

這也導致，多點Dmall的業務較爲依賴單一客戶。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2023年3月31日止三個月，公司的五大客戶產生的收益分別佔同期總收益的69.8%、70.2%、76.6%及83.1%。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度各年及截至2023年3月31日止三個月，最大客戶產生的收益分別佔同期總收益的54.5%、45.3%、44.1%及50.9%。

公司也意識到了這種依賴的不可持續性。招股書顯示，除了中國內地以外，公司零售雲解決方案已將業務擴展至香港特別行政區、新加坡、柬埔寨、波蘭。此外，通過與總部位於德國的批發商麥德龍集團的合作，亦開始進軍歐洲市場。2020年以來，海外市場在總收益中的份額逐步提升，不過，到2023年中國內地市場的收益佔比依然超過93%。

招股書顯示，根據目前的業務模式，多點Dmall的收益增長及盈利能力主要依賴擴大業務規模、提高營運效率及改善成本結構實現更高的利潤等。並且，公司預期繼續戰略性地專注於零售核心服務雲的增長及發展，而非積極擴展電子商務服務雲解決方案。可見的階段內，多點Dmall還要投入大量的研發資金和業務成本，這讓其盈利之路更爲坎坷。

責任編輯：劉萬里 SF014