報告摘要:

本週（2023.6.25-2023.7.1）A股日均交易額8998億元，環比減少16%，同比減少26%。2023年二季度以來的日均成交額爲10,064億元,較2022年第二季度增加6.51%。2022年日均成交額9252億元。滬港通：本週北向資金淨流出85億元；2023年6月，北向資金合計淨流入140億元。2019/2020/2021/2022年北向淨流入分別爲3517/2089/4322/900億元。兩融：截至2023年6月29日，兩市兩融餘額15,925億元，環比減少1.33%，較2022年日均水平（16,184.65億元）減少1.60%。兩市融券餘額915億元，佔兩融比例約5.74%。

本週非銀金融申萬指數下跌0.38%，跑贏滬深300指數0.18個百分點，位列所有一級行業第23名。細分板塊來看，證券板塊下跌0.30%、保險板塊下跌0.66%、多元金融上漲0.13%、互聯網金融下跌1.07%、金融科技下跌5.43%。江蘇國信(+8.76%）、經緯紡機（+5.05%）、國盛金控（+4.90%）、南華期貨（+4.41%）、四川雙馬（+3.89%）漲幅靠前。

券商觀點：把握超跌機會

儘管市場對於證券行業有關於1）機構佣金費率2）基金管理費率3）保薦機構先行賠付責任等諸多關注，但相比於2018年10月上旬，當前證券行業的經營環境仍有改善。2018年10月上旬的證券行業經營環境是股票質押風險頻發，業務減值計提波及券商淨資產。券商板塊當前整體市淨率1.15倍，證券指數的PB估值在過去10年1.52%分位數。板塊估值和業績成長潛力的錯配帶來左側配置機會。當前仍有券商破淨，且估值低於2018年10月中旬，如海通證券（PB爲0.72x）、華泰證券（PB爲0.84x）、國泰君安（PB爲0.86x）。

我們仍然看好證券行業爲實體經濟融資的中介功能，以及居民權益類資產配置比例提升的方向。建議關注低估值、傳統券商的投資機會,以及東方財富和指南針在AI+金融方向的應用場景搭建。

保險：負債端拐點向上+資產端地產修復

地產融資政策的邊際放鬆對保險板塊的影響仍然較大。保險板塊自身的投資邏輯側重本源業務，也就是負債端的向上恢復。需要觀察的數據包括儲蓄型保險產品的熱度之後,人身險新單增量能否填補空缺,代理人增員情況等。

風險提示

人民幣兌美元匯率大幅波動風險、中美利差大幅變動及流動性影響；國內流動性寬鬆進程不及預期；A股成交活躍度下降、上市公司經營的合規風險和證券公司股東資質風險；