來源：國投安信期貨

6月30日，財政部網站發佈《關於部分成品油消費稅政策執行口徑的公告》，其中第三條提到“對混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩定輕烴、輕油、輕質煤焦油按照石腦油徵收消費稅”，國內成品油價格應聲上漲，其中汽油漲幅明顯，引發市場對後市化工品市場可能的影響的關注。

2022年以來，芳烴調油對芳烴下游化工品的影響逐漸被市場關注；6月底“CFR中國PX-CFR日本石腦油”價差攀升至460美元/噸以上的高位，近期小幅回落，但依舊是化工品中偏高估的一個品種。基於以上兩點，在成品油消費稅徵收公告公佈之後，對芳烴市場的影響成爲市場關注的焦點，尤其是PX的高估值何去何從。從本週一市場的表現看，PTA價格早盤小幅衝高後回落，週二價格走弱。可見對芳烴市場短期爲情緒上提振，中長期偏利空。

1、有利於化工原料迴歸

從表面看，消費稅的徵收範圍的擴大意味着調油組分進入調油池的成本上升，因此汽油價格短期上漲的邏輯較爲明確。但對化工原料產品來說，意味着其進入調油市場的成本上升，迴流至化工市場的量會因此增加，涉及到的產品有“混合芳烴、重芳烴、混合碳八、穩定輕烴、輕油、輕質煤焦油”。近期已經有生產企業停止銷售部分可調油的化工原料，也傳言有成品油生產企業外賣芳烴產品。

2022年，國內PX工廠一度出現過因原料短缺而降負荷甚至停車的情況，還有一體化裝置在柴油利潤高位時減產化工品增加成品油的操作。成品油消費稅徵收範圍的擴大將抬高化工原料流向成品油市場的門檻，有利於國內化工原料迴歸化工市場。

2、PX供應有提升空間

根據CCF統計的數據看，國內PX裝置產能4217萬噸，其中一體化配套裝置3657萬噸（個別裝置需外購少量原料），短流程裝置只有4套，涉及產能560萬噸。目前，青島麗東開工率不足5成，福佳大化開工率7成附近，中金石化開工率8成以上，福化集團兩條線均停車，計劃8月下重啓。從裝置的負荷情況看，煉化一體化的運行整體穩定，但幾套短流程裝置在近幾年的受到芳烴原料緊張的影響較大。

成品油徵稅範圍擴大之後，國內芳烴原料迴流化工市場將有利於以上裝置負荷的提升。但由於部分裝置的原料採購依賴海外市場，因此依舊受到海外芳烴調油的節奏影響，預期在8月份海外芳烴調油需求減弱之後，以上裝置的原料供應緊張問題也會緩解，包括海外PX裝置的負荷都有可能同步回升。這也是後市PX估值可能回落的重要邏輯。

3、PX是PTA市場潛在利空

目前PTA市場加工差不足300元/噸，企業效益不佳；但下游聚酯開工維持在93%附近的高位，且還有新裝置繼續投產。CCF消息顯示，7月初有兩套聚酯裝置共計105萬噸新投，聚酯產能將調整至7590萬噸。但目前下游滌絲庫存處於歷年同期偏高水平，同時遠遠低於去年同期水平，因此目前的產品庫存沒有對聚酯廠造成明顯的壓力，預期聚酯負荷將維持。因此在剛需堅挺的前提下，PTA供需矛盾不突出，PTA加工差驅動不強；但隨着全國各地氣溫升高，限電的擔憂再起，可能會從終端織造印染行業率先表現，需求端也存在一定的下滑風險，另外原料PX的估值回落風險是市場另一個重要的潛在利空。

整體看，芳烴的調油和化工需求是近兩年芳烴價格表現強勢的重要原因。國內成品油消費稅徵收範圍擴大後，將抬高國內芳烴等化工原料向成品油市場流動的門檻，有利於化工原料迴歸化工市場。目前國內依舊有部分PX裝置因原料短缺降負或停車，化工原料迴流化工市場後，這部分裝置的開工率有提升的空間。海外芳烴調油需求到8月份可能大幅減弱，海外PX供應也有回升的預期。因此，PX的高估值可能面臨下行風險，這是PTA後市重要的利空因素，另外關注高溫天氣可能引發的限電對終端織造行業的影響。