來源：棉花助手

作者：期貨日報、中國棉花網、上海國際棉花交易中心，轉載註明出處！

根據美國農業部的最新報告，2023年美國棉花實播面積爲1110萬英畝，同比減少19%，陸地棉面積1100萬英畝，同比減少19%，皮馬棉面積10.9萬英畝，同比減少40%。而國內棉市，面積減少也是不爭的事實。

植棉面積、單產預期下降

成本抬升導致本年度新疆植棉面積減少。國家棉花監測系統發佈的2022年中國植棉成本調查數據顯示，機採棉租地植棉平均成本爲2868元/畝，較2016年增長70.01%，比過去5年均值增長52.02%，呈逐年上漲趨勢。按2022年籽棉畝產428公斤計算，機採棉收購均價5.98元/公斤，對應收益2559元/畝，租地農戶約虧損309元/畝，農戶基本不虧損但收益相對減少，因此本年度新疆植棉面積有所下降。

天氣方面，2023/2024年度棉花播種以來，國內主產區平均氣溫、降水、日照時數與往年相差較大。4月新疆大風降溫、沙塵天氣頻繁，棉花播種出苗受阻；5月大範圍降溫雨雪天氣致局部農田積水、幼苗受凍，大部分棉田重播2—4次。天氣情況欠佳將導致單產下降。

由於植棉面積減少且前期天氣欠佳，國內棉花減產已成大概率事件，且預計減產幅度較大。調查數據顯示，本年度新疆植棉面積下調至3681萬畝，同比降幅7.1%，預計總產559.5萬噸，同比減少10.6%；全國總產將降至607.6萬噸，同比減少10.5%。減產將爲棉價偏強運行提供基礎。

此外，軋花廠產能仍然過剩，可能引發搶收助推棉價。預計2023年度新疆送檢的軋花廠數量與往年持平，但技改後軋花效率提高、產能增加，因此三季度籽棉收購季出現搶收的可能性較高，或助推棉價上漲。

北半球總產量變化不大

由於厄爾尼諾現象影響，預計北半球產棉區將呈現東澇西旱現象。目前北半球正值棉花生長期，印度棉區乾旱但美國棉區則持續降雨；南半球棉花進入採摘季，厄爾尼諾現象影響較小。

由於西南季風活動推遲影響降雨，印度本年度產量或下降。美國持續降雨，乾旱區域大幅減少。從7—9月旱情季度預測情況看，美最大主產州得州旱情繼續好轉，利於棉花生長。預計全球棉花總產量變化不大。

需求端景氣度處於擴張區間

從主要指標表現看，紡織行業景氣度仍處於擴張區間。6月爲紡企消費淡季，但紡織廠開工率仍處於高位，產銷狀況尚好，新訂單、生產量和開機率指數均小幅回升。

消費預期回暖提振棉價。從USDA公佈的歷年全球棉花國內消費量同比變化特徵看，2023年棉花消費量同比回升且回升幅度較大的可能性較大。具體看，2021—2022年棉花消費量同比均爲負值，從歷史經驗分析，2023年棉花消費量同比將大幅回升。從實際消費角度看，棉花的終端產品消費穩定性較高，歷史迴歸特徵相對明顯。因此，消費預期回暖對棉價的支撐較強。

期權市場情緒傾向於看漲。結合成交量PCR、各行權價成交量和隱含波動率等指標分析，目前期權市場情緒仍傾向於看漲。上半年棉花期權量價齊增，波動率也穩步上升。預計下半年波動率攀升趨勢延續，對應期貨價格將進一步上漲。

總之，本年度國內棉花減產格局確立且供應端呈現偏緊趨勢，需求消費亦趨於回暖，預計下半年棉價將振盪上行，目標位至18000元/噸。期權策略推薦單腿賣出或價差組合。當前建議賣出CF309-C-17000，四季度基本面利好發酵、波動率加速上升和看漲情緒出現後，建議賣出看跌期權或買入牛市看漲價差。