事件：公司發佈2023年半年度業績預告，23H1歸母淨利潤爲4101-4752萬元，同比增長26%-46%，扣非歸母淨利潤4321-4972萬元，同比增長30-50%。

上半年業績高增長，醫療器械業務持續增長。以中值來看，23H1歸母淨利潤增速爲0.44億元（+36%），扣非歸母淨利潤0.46億元（+40%），基本符合市場預期。分季度看，按中值測算，23Q2單季度歸母淨利潤0.31億元（+30.8%），扣非歸母淨利潤0.28億元（+15.8%）。上半年公司業績變動的主要原因系法國子公司業務持續拓展，從而醫療器械業務的銷售收入與利潤較上年同期實現增長。根據公司歷史上的季度分佈水平，以及上半年藥品渠道降庫存，23H1佔比偏低，預計下半年隨着藥品增速回歸和器械持續增長，全年增長有望維持高水平。

Fibroscan儀器持續放量，NASH治療藥物開發打開成長空間。公司的Fibroscan爲全球首創儀器，憑藉優勢有望成爲肝纖維化和NASH無創診斷的首選設備，其收入從2011年的0.83億元增長至2022年的6.1億元，複合增速19.9%。2022年5月份，美國臨牀內分泌學協會新的臨牀實踐指南（AASLD）更新強調了在內分泌科室做NAFLD/NASH篩查、診斷和管理的必要性，加強了FibroScan解決方案在整個患者護理過程中管理NAFLD患者的使用，帶動儀器業務在海外有加速放量。NASH發病原因較爲複雜，但過去由於無治療藥物上市，相關檢測及早篩需求受到壓制，我們預計隨着NASH藥物開發逐漸進入收穫期，其中Madrigal的resmetirom進展較快，GLP-1亦彰顯治療NASH的潛力，未來有望打開儀器的成長空間。

獨家中成藥院外放量帶動業績改善，醫療服務業務亦在探索。2022年公司自有藥品收入2.9億元（+9.3%），主要爲獨家產品複方鱉甲軟肝片，是肝纖維化臨牀指南推薦用藥，歷史上由於成本上漲以及院內定價過低導致盈利能力受限，隨着受益於國家對中藥行業的支持和公司院外市場的開拓，有望形成業績拉動；此外，基於兒科醫療健康管理和肝病慢病管理的醫療服務業務亦在探索新的增長點。

投資建議：預計公司2023-2025年歸母淨利潤爲1.76、2.5、3.5億元，同比增長79.9%、42.2%、39.8%。參考可比公司，給予公司2024年30-35倍PE，對應每股股價區間爲28.56-33.32元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：NASH藥物開發不及預期、藥品院外拓展不及預期、匯率風險。