Wind數據顯示，截至7月12日今年地方債發行規模達到4.5萬億，其中用於項目建設的專項債發行規模約2.2萬億，完成全年額度的57%。

時值年中，市場高度關注下半年財政政策的發力情況，地方債的發行節奏也備受關注。記者根據地方政府披露的發行計劃統計顯示，截至7月12日，22個地方三季度計劃發行地方債1.85萬億。考慮到包括廣東、河南等14個地方尚未公佈發行計劃，三季度地方債發行規模將遠超1.85萬億，迎來發行高峯。

另據記者瞭解，近期地方正在上報建制縣隱性債務風險化解試點方案，其核心措施是允許地方發行特殊再融資債券額度置換隱性債務。此外，中小銀行專項債額度也尚未完成發行，下半年兩類債券或將繼續發行。考慮到這兩類債券的發行後，今年地方債發行規模或達8萬億，創出歷史新高。

三季度迎來發行高峯

據記者統計，截至7月12日，共有22個地方披露了三季度地方債發行計劃，合計計劃發行18447億元。其中新增專項債、新增一般債、再融資專項債、再融資一般債分別擬發行8897億、1436億、4792億、3323億。

中國地方債的發行主體包括了31個省份及5個計劃單列市，因此當前還有14個地方未披露發行計劃，尤其是廣東、河南等地方債額度較高的地區。考慮這一因素後，三季度地方債計劃發行規模將遠高於1.85萬億，甚至將超過二季度的2.33萬億，形成年內發行高峯。

其中新增專項債的發行進度備受關注。近年來新增專項債額度在3.7萬億左右、規模較高，是穩投資、穩增長的重要舉措，其發行節奏和經濟形勢高度相關。一般而言，當穩增長壓力加大時，專項債發行進度就會加快；而當穩增長壓力不大時，發行就會放緩。

記者從多位地方財政人士處瞭解到，目前監管部門尚未對專項債的發行使用時限提出要求。原因可能有二：一是由於去年基數較低，今年完成5%左右的增長目標壓力不大；二是當前專項債餘額越來越大，項目收益與融資不平衡的問題引起關注，放寬時限要求可避免“蘿蔔快了不洗泥”，加強對項目審覈把關。

“我們要求專項債要優先支持在建項目，新開工項目必須已取得立項批覆、年內具備開工條件且能夠形成實物工作量和拉動有效投資。”中部省份某地市財政系統人士稱，“原本我們要求在6月下旬就上報新一批專項債項目評審材料，但爲了提高項目質量，7月中旬前完成上報就可以。”

近期諸多省份披露的預算調整報告也沒有提出時限要求，只是籠統表示要“形成更多實物工作量”。比如北京市預算調整報告表示，要加快債券發行使用。第一時間向各區下達新增債務額度，採取分批精準發行方式，合理安排發行計劃，節約資金成本。定期通報各區支出進度，推動項目儘快形成實物工作量。

再如江西省預算調整報告表示，要嚴格在財政部批准的債務限額內，及時組織債券發行，認真落實“通報預警、督導約談、懲戒約束”工作機制，加快推進專項債券項目建設和資金使用，推動年內形成更多實物工作量，支持經濟社會高質量發展。

值得注意的是，雖然沒有具體時限要求，但地方總體傾向於“早發行、早使用”。在當前披露的將近9000億的發行計劃中，7-9月新增專項債計劃發行規模分別爲3778億、3280億、1838億，呈現前置的特點。“進入四季度後，冬天來臨，北方一些地方天寒地凍，不利於項目開工。在三季度早點發完有利於專項債資金投到項目上，形成實物工作量。”前述中部省份地市財政系統人士稱。

如前述9000億專項債按計劃完成發行，截至9月底用於項目建設的新增專項債發行規模將超過3萬億，完成全年額度的八成。考慮到其他未披露發行計劃的省份大概率也將在三季度發行新增專項債，那麼9月末今年專項債將基本發完。

新增地方債是社融口徑下政府債券的重要組成部分。去年三季度新增地方債發行不到3500億，而今年三季度發行規模預計超過1萬億，遠高於去年同期，一定程度上會對社融增速形成提振。

全年發行規模或超8萬億

今年下半年還需關注兩類特殊地方債的發行，即特殊再融資債券及中小銀行專項債。

再融資債券是地方政府債券的一種類型，早前主要用於償還到期地方政府債券本金。與以往用於償還債券本金並標註償還哪一隻地方政府債券不同，2020年12月以來，部分再融資債券用途只是模糊表述爲“用於償還存量債務”。這類再融資債券也被市場稱爲特殊再融資債券，實際用途一般用於償還隱性債務。

特殊再融資債券用途主要分爲兩類：一類用於全域無隱性債務試點，主要獎勵債務管控好的地區。2021年-2022年，北京、上海、廣東三省份發行了5042億該類債券，助力隱性債務清零。

另一類用於建制縣區隱性債務風險化解試點，主要幫助高風險地區化解債務風險。2021年9月，貴州省33億元特殊再融資債發行完畢後，用於建制縣區隱性債務風險化解試點的特殊再融資債券發行完畢，規模合計6128億。

記者從多位地方財政人士處瞭解到，近期地方正在上報建制縣隱性債務風險化解試點方案。後續在監管部門批覆方案及額度後，特殊再融資債券或在下半年重啓發行，這將有助於緩釋地方債風險。

“該舉措債務化解成效明顯，能有效緩解地方政府短期償債壓力。但該舉措會推升法定債務的風險水平，相應要試點地方減少項目上馬、壓降支出用於償債等。”西部省份某區縣財政人員表示。

再融資債券置換隱性債務的過程中，隱性債務餘額減少，政府債務餘額增加，減少的規模和增加的規模相等。這就要求地方政府債務餘額低於限額，相應纔有置換的空間。

財政部數據顯示，截至2022年末全國地方政府債務限額爲37.6萬億元，同期全國地方政府債務餘額35萬億元，二者存在2.6萬億的空間。但該空間只會使用一部分，要爲未來防風險、穩增長留有餘地。

此外，中小銀行專項債大概率仍將繼續發行。央行發佈的《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》披露，2020-2022年新增5500億元地方政府專項債券，專項用於補充中小銀行資本金。截至2022年末，中小銀行專項債發行規模爲2730億，僅僅完成一半。

6月前後地方披露的預算調整報告顯示，今年初財政部通過《關於下達天津等12個省份支持化解地方中小銀行風險新增專項債券額度的通知》【財預（2023）4號】、《關於下達內蒙古等6省份支持化解地方中小銀行風險新增專項債券額度的通知》【財預〔2023〕5號】兩份文件向18個地方下達了中小銀行專項債額度。

值得注意的，這些額度並非來自於今年的專項債額度，而是來自於往年結轉額度。隨着新一批額度下達地方，今年中小銀行專項債發行提速，截至7月12日，今年發行規模爲1342億，但額度尚未發完。

考慮到這兩類特殊地方債的發行後，今年地方債發行規模或達8萬億（今年4.52萬億的新增地方債額度+3萬億左右的普通再融資債券額度+往年結轉的2770億中小銀行專項債額度+待定的特殊再融資債券額度等），創出歷史新高，而此前的高點爲2021年的7.5萬億。

（作者：楊志錦 編輯：方海平）