第三方支付：盈利有望邊際改善。（1）行業層面：在銀行卡收單方面，銀行非現金支付業務交易量與交易規模呈現長期增長態勢；在移動支付收單方面，2022年以前移動支付業務的規模持續增長，佔電子支付業務的比重不斷上升。（2）企業層面：疫情管控放開催化毛利率回升。近年來，收單廠商收單規模總體保持增長。2022年，宏觀環境的變化對中國線下消費市場產生較大影響，拉卡拉、新大陸收單規模有所收縮。但隨着疫情管控放開，以及整體支付行業規模的擴張，收單廠商的規模預計將重回增長軌道。而隨着疫情管控放開，渠道合作方分成預計將逐步迴歸疫情前水平，頭部收單公司收單業務毛利率預計也將回升。

清算資金退還完畢、平臺經濟整改結束，產業監管常態化持續推進。第三方支付上市公司拉卡拉、新大陸、翠微股份、新國都等公告披露關於標準類商戶交易使用優惠類商戶交易費率上送清算網絡情況的解決方案。從公告披露情況，相關事件已有解決方案，相關的損益已計入2022年報表。2022年支付產業監管常態化持續推進，產業規範發展進一步夯實。另外，平臺企業金融業務存在的大部分突出問題已完成整改，未來相關部門將落實促進平臺經濟健康發展的金融政策措施，支持、鼓勵平臺企業持續提升金融普惠性。

數字人民幣應用前景廣闊，支付廠商有望成爲生態中重要一環。數字人民幣預計將爲企業提升業務量，並帶來硬件升級需求。一方面，擁有數字人民幣先發優勢收單服務商會提高自己線下點位資源的佔比，拉卡拉等頭部收單公司已經完成了與中國人民銀行數字貨幣研究所以及發行數字人民幣的全部六大國有銀行的系統對接；另外，數字人民幣支付也將推動POS迭代。數字人民幣的試點與推廣需要針對數字人民幣的支付模塊以及“雙離線支付”功能進行升級。

投資建議與投資標的

消費復甦有望催化支付業務彈性，行業內公司也可通過幫助中小微商戶加快數字化轉型拓展新營收曲線，此外產業監管的持續推進爲商戶服務及收單公司提供標準合規化的經營環境。建議關注參與第三方支付收單業務的公司新國都(300130，未評級)、新大陸(000997，未評級)、拉卡拉(300773，買入)、移卡(09923，買入)、海聯金匯(002537，未評級)、翠微股份(603123，未評級)、仁東控股(002647，未評級)。

風險提示

監管風險；宏觀風險；第三方支付費率下降風險；競爭加劇風險