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行情導讀：

7月24日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作，其中多項表述較4月會議更加主動積極，或將在宏觀、產業政策面上帶來更多期待，提振市場信心，促進資本市場活躍度提升。25日早盤，A股主要指數全系高開，金融、房地產、消費等板塊領漲。

驅動：政治局會議研判當前形勢爲內需不足曲折前進，將加大逆週期政策調節力度

（1） 經濟形勢定位較前更加務實，強調當前面臨的困難和挑戰

4月28日的政治局會議更多提及良好開局下的正面效應——“需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，經濟增長好於預期，市場需求逐步恢復，經濟發展呈現回升向好態勢”，對於內生動力不強的現實描述不多。而本次會議較爲具體地列舉了當前經濟復甦面臨的困難和挑戰——“內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境複雜嚴峻”。對此，會議也給出了客觀務實的評價，即，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程，意味着中央政府也意識到要達成經濟增長的目標還需更多努力，年初的市場樂觀情緒有所修正。

（2） 政策目標及工具更加明確

對應波折的弱復甦經濟形勢，本次會議在設定下階段經濟目標和政策實施計劃上顯得更加積極主動。宏觀層面上，直接在上次會議的提質增量目標外，明確加上了“加大宏觀政策調控力度”、“加強逆週期調節和政策儲備”等語句，並在傳統的貨幣/財政政策之外，提到落實“減稅降費”措施。而產業層面，建設現代化產業體系的主題不變，保持與前次會議一致的對人工智能產業發展的關注，但增加了“推動數字經濟與先進製造業、現代服務業深度融合”的闡述，與兩會等強調促進產業改造升級的導向吻合。

（3） 聚焦促進投資、消費端的舉措

雖然今年兩次政治局會議都指出了內生需求、動力不足的問題，但4月份會議對於擴大消費投資的方向較籠統，今次會議則更加具體地提出，要通過增加居民收入擴大消費，再通過終端需求帶動有效供給，也即強調從需求側入手，穩就業，增收入。消費方面，提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閒、文化旅遊等服務消費，與上週國務院促進家居消費的文件相一致。投資方面，此次除了政府帶動投資的表述，特別提及加快地方政府專項債券發行和使用，可能成爲加大下半年基建投入的信號。相應地，對房地產業發展的定位也較前放鬆，刪減了房住不炒的表述，表達出“適應房地產市場供求關係發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策”的鬆綁意味，結合之前調降存量房貸利率，放鬆限購的徵兆，對於房地產後週期行業是一個利好信息。

（4） 穩匯率、提升資本市場活躍度

由於海外加息導致的中美利差走高，二季度以來人民幣匯率一度跌至今年低位水平，央行上週也上調宏觀審慎調節係數至1.50表態。此次政治局會議再次提到要保持人民幣匯率基本穩定，將有助於緩解貶值壓力，並且促進外資流入資本市場，實現“活躍資本市場，提振投資者信心”的目標，對於A股市場而言，也有望改善持續低迷的成交，助力北向資金進場，扭轉悲觀情緒。

（5） 化解防範重點風險

4月的政治局會議重點強調了地方債務風險管理及“嚴控新增隱性債務”，上一次提及地方政府隱性債務問題是2017年政治局會議通稿。而昨日的會議通稿已經刪去這一表述，改爲“有效防範化解地方債務風險，制定一攬子化債方案”，並且減少了對細分的銀行保險信託等機構改革化險的具體指代，以中小金融機構概括。在目前偏寬鬆的貨幣環境下，這些表述的改動可能預示着下半年對債券融資、信貸投放等包容性仍較高，防範化解風險的同時儘量避免阻塞資金流動渠道，以刺激經濟發展。

表．年內兩次政治局會議要點對比（紅色爲新增或改動，劃線爲相似表述）

後市展望

基於本次政治局會議的論調，A股市場上，預計資金面的情緒將出現好轉，並且人民幣匯率可能迎來一輪修復，配合北向資金積極流入，共同提振市場信心。具體來看，復甦主線的消費，金融，以及房地產相關的家居、電子、建材還有汽車等板塊抬升趨勢及幅度大概率居前，前期超跌的滬深300、上證50指數上行更明顯。下半年若地方專項債加速投放，基建增速可能再上高點。

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