2023Q2，SW有色板塊單季度下跌6.14%。2023Q2金屬季度均價漲跌互現。工業金屬方面，Q2銅鋁價格同環比均下跌。銅：美聯儲加息進入尾聲，供給難放量，新興領域需求持續增長支撐銅價；鋁：鋁錠持續去庫，成本回落盈利空間擴大。能源金屬方面，鈷鋰鎳價格環比下跌，板塊Q2整體表現較弱。貴金屬方面，美聯儲降息預期強烈，各國央行持續購金，看好金價中長期上行。2023Q2單季度SW有色下跌6.14%，在申萬行業中排名第22。

2023Q2有色行業基金持倉比例環比下降0.36pct至3.62%。工業金屬方面，工業金屬歷史性低庫存下價格底部存在支撐。能源金屬方面，全球雙碳目標仍然明確，但是中國和歐洲電動車補貼退坡之下需求或將承壓，重視儲能、固態電池、4680電池等新技術、高增長領域的投資機會。貴金屬方面，美聯儲加息進入尾聲，加息到降息的過渡期內金價或將強勢震盪。金屬新材料方面，材料自主可控是矢志不渝的長期戰略，光伏、電動車、AI機器人等新興產業領域迅速發展帶來結構性機會。23Q2工業金屬、新材料板塊內部分個股表現較好，中國鋁業、菲利華以及新材料相關板塊個股增持倉位較大。

投資建議：看好貴金屬、銅鋁、鋰鎳投資機會。

1）工業金屬：加息尾聲，星星之火可以燎原，工業金屬價格或震盪上行。加息尾聲，供給曲線依舊陡峭，低庫存狀態下銅鋁去庫延續，需求端復甦獲得逐步驗證，新興領域需求持續拉動，金屬價格或易漲難跌。建議重點關注紫金礦業、五礦資源、洛陽鉬業、雲鋁股份、神火股份、中國宏橋。

2）新能源金屬：供需短缺或將緩解、價格中樞有望迴歸合理，但資源溢價能力提升。鋰：預計全球鋰資源供需緊張將緩解，價格中樞或將回歸合理，但鋰資源自主可控+產能持續增長將長期受益。鎳鈷板塊：鎳鈷供應釋放可觀，供需矛盾逐步緩解，未來價格中樞或將下移，仍看好擁有上游資源到下游一體化佈局的企業。稀土：緬甸和國內指標超預期釋放供給，H1下游需求較弱，價格仍處於底部。建議重點關注華友鈷業、中礦資源、天齊鋰業、永興材料、贛鋒鋰業。

3）貴金屬：央行購進持續，支撐金價中樞上行。考慮加息對金價壓制趨緩，全球央行購金需求的長期推動下，2023年全年金價或將維持中樞上移趨勢，我們推薦黃金板塊的β屬性投資機會，同時應該關注光伏行業的快速發展帶來的白銀供需的緊張，建議重點關注山東黃金、銀泰黃金、招金礦業、中金黃金、盛達資源。

風險提示：金屬價格大幅下跌，終端需求不及預期，全球通縮預期加劇。