轉自：北京商報

當低度酒市場份額難以存求增量時，佈局了近六年的烈酒賽道，或許能夠成爲百潤股份未來提升業績的第二增長極。

記者丨劉一博 馮若男

憑藉強爽再度衝回大衆視野的銳澳預調雞尾酒，在終端市場卻面臨存貨中轉下降的局面。8月1日，北京商報記者走訪了北京部分終端市場發現，目前銳澳雞尾酒部分產品生產日期仍停留在去年底，部分日期停留在3月初。

縱觀今年上半年，百潤股份存貨週轉天數已從去年同期52.02天，提升至194.09天。不僅如此，根據財報顯示，上半年百潤股份旗下預調雞尾酒庫存量達397.87萬箱。

在終端市場動銷不暢的同時，銳澳雞尾酒母公司百潤股份在資本市場也並未因年中98.95%的歸母淨利增幅而有所提升。如今，面對當強爽獨挑業績大梁時，未來百潤股份能否依靠威士忌覓得第二增長極？

194天存貨週轉率

8月1日，北京商報記者走訪了西城、東城以及海淀部分市場發現，目前銳澳預調雞尾酒所處的低度酒銷售專區內，包括三得利在內的多款低度酒以及和樂怡在內的多款低度酒，瓜分着此前原本屬於銳澳預調雞尾酒的份額。

在走訪終端市場時，北京商報記者發現，在安貞某商超中，銳澳預調雞尾酒貨源充足，但部分產品生產日期爲2022年12月-2023年1月。此外，記者此前還走訪了西城以及朝陽部分商超發現，大部分銳澳預調雞尾酒生產日期爲2023年3月初。

終端市場現狀也反饋在數據上，根據相關數據顯示，2021年上半年至2023年上半年，百潤股份存貨週轉天數不斷提升，分別爲52.02天、123.16天以及194.09天，漲幅達到273.11%。

終端市場現狀也反饋到財報之中。根據財報顯示，今年上半年百潤股份旗下預調雞尾酒（含氣泡水等）存貨壓力加劇，其中庫存量相較於去年同期提升179%，達397.87萬箱。對於存貨量提升，百潤股份表示主要系備貨量增加所致。

對此，業內人士指出：“相較於此前銳澳雞尾酒一家獨大而言，目前終端市場品類較多，對於消費者而言選擇也較多，因此瓜分了一部分銳澳的市場份額。此外，從存貨週轉率上來看，銳澳目前銷量較高的單品爲強爽，而此前的產品整體影響了存貨週轉。”

縱觀如今終端市場，此前銳澳預調雞尾酒一家獨大的終端市場，卻成爲羣雄逐鹿瓜分市場份額的角鬥場。儘管如今市場份額不斷被新興品牌瓜分，但在經歷了前兩年業績大幅下降之後，百潤股份從逆風轉向順風而行。

根據百潤股份2023年上半年財報顯示，上半年預調雞尾酒（含氣泡水等）實現營業收入14.52億元，同比提升67.57%，佔總營收87.94%；實現淨利潤3.09億元，同比增長112.75%。

對於業績增長，酒類營銷專家蔡學飛指出，今年放開後，在高端酒消費承壓之下，小衆酒如預調雞尾酒卻較爲活躍，帶動百潤股份業績增長。

股價環比下降26.51%

提升的業績並沒有爲百潤股份資本市場帶來提振。7月27日晚間，百潤股份發佈了上半年業績報告。發佈後的首個交易日便以-1.03%的漲跌幅收盤。不僅如此，在此前7月5日發佈盈利預告後的首個交易日，百潤股份以-1.52%的漲跌幅收盤。

對此，業內人士指出：“儘管百潤股份業績有所提升，但主要是由於去年整體利潤表現不佳所致。因此，對於資本市場而言，很難獲得資本傾倒式青睞。”

從年初至今，百潤股份開年以35.75元/股（1月3日）開盤，至今最高股價及最低股價均出現第二季度。但相較於一季度緩慢爬升的股價而言，自4月初進入第二季度以來，百潤股份資本市場卻表現略顯疲軟。二季度至今，百潤股份股價不斷下跌，其中4月10日盤內觸頂達44.96元/股，此後便波動下跌，於6月9日觸底33.04元/股，漲跌度達26.51%。

縱觀今年來百潤股份在資本市場業績表現來看，百潤股份搭上資本順風車還是在2021年。北京商報記者梳理發現，2021年2月10日百潤股份一度盤內最高觸及70.81元/股。

對此，業內人士指出：“百潤股份在資本市場目前表現疲軟的一部分原因，在於估值嚴重偏離基本面。從此前近千倍的市盈率到如今，股價下跌的同時，估值也逐漸迴歸理性。”

北京商報記者梳理數據發現，早在2015年銳澳品牌被百潤股份收購後，6月百潤股份市盈率1066.51倍，股價也從此前3元/股拉昇至超40元/股，漲幅環比提升1233.33%。此後經過兩年發展，2017年4月百潤股份市盈率下降至[gf]2002[/gf]-319.61倍，彼時百潤股份股價約9元/股。此後至2018年均在不斷下跌，最終觸底約3元/股。如今，百潤股份市盈率約爲51.98倍。

“消費市場迴歸理性，資本市場市盈率區域正常範圍，加之市場競爭不斷激烈，對於百潤股份而言，目前低度酒領域能夠做的增量市場逐漸縮小。因此，若想要提升業績表現，未來或許只有威士忌項目，能夠形成較爲強勢的增長極。”業內人士進一步指出。

入局烈酒找增量

如今，當低度酒市場份額難以存求增量時，佈局了近六年的烈酒賽道，或許能夠成爲百潤股份未來提升業績的第二增長極。

對於目前佈局烈酒項目進度，百潤股份董事長劉曉東在股東大會上指出，烈酒產品將在明年三四季度啓動銷售，不同系列有不同的定價，產品價格帶正在進行市場調研，目前公司已參加了一些展覽及業內產品測試活動，預計麥芽威士忌和調和威士忌產品將同步上市。

從最初佈局，到如今，百潤股份佈局烈酒已近六年。2017年百潤股份宣佈佈局烈酒市場，同時投資5億元在四川邛崍興建崍州蒸餾廠作爲威士忌生產基地。此後，2020年追加2億元投資的同時，針對“烈酒（威士忌）陳釀熟成項目”進行定向增發，募集資金10.06億元。時隔一年，百潤股份再度於2021年爲“麥芽威士忌陳釀熟成項目”發行了11.13億元可轉債，投資15.6億元。

在不斷投入之下，2022年百潤股份以威士忌爲主的“其他業務”營收增長58.84%。對於目前威士忌賽道佈局情況，北京商報記者致電百潤股份董祕辦，截至發稿前，電話無人接聽。

儘管傾注較大精力投資威士忌賽道，但從目前品類來看，行業競爭卻遠比百潤股份想象的要難。縱觀目前終端市場來看，除包括保樂力加、帝亞吉歐等進口威士忌品牌產品外，中國國產威士忌也逐漸成爲進入消費者的烈酒清單。近年來，包括瀘州老窖、洋河股份、青島啤酒以及燕京啤酒等企業，均針對威士忌賽道所有佈局。

在威士忌賽道競爭者不斷入局之下，百潤股份則選擇通過“量戰”搶奪市場份額。劉曉東透露：“麥芽威士忌和調和威士忌的生產量值之比大概是1：5，儘管現在麥芽威士忌看起來增長快、價格飛漲，但其實整個市場沒多少量。我們的調和威士忌希望是出量的產品。”

對於如今仍未有產品面世的百潤股份，想要通過走量來撬動市場份額，仍存一定挑戰。據Euromonitor 數據，中國威士忌市場份額前五名公司分別爲保樂力加、帝亞吉歐、三得利、愛丁頓、百富門，市場份額分別爲26.45%、17.52%、9.46%、6.49%、7.09%。經粗略計算，上述五家公司共佔總份額67.01%，其他32.99%份額則由其他品牌進行瓜分。

儘管目前威士忌賽道市場紅利不斷釋放，但對於百潤股份而言，若想要在進口威士忌品牌與白酒品牌涉足威士忌賽道中覓得第二增長極並非易事。對此，潮飲薈（上海）品牌管理有限公司創始人殷凱認爲，百潤股份目前的優勢是威士忌業務與其原有業務有協同，而非另闢賽道。但總體上看，大家都處於起步階段。與中國白酒相似，威士忌也需要時間積澱，非短期效應。

編輯丨汪乃馨

責任編輯：梁斌 SF055