廣發期貨 投資諮詢業務資格：證監許可【2011】1292號

張曉珍（投資諮詢資格編號：Z0003135）

行情導讀：當地時間8月1日，作爲國際三大評級機構之一的惠譽宣佈將美國長期外幣發行人違約評級 （IDR） 從“AAA”下調至“AA+”，展望爲穩定。這是繼五月惠譽將美國AAA評級列入負面觀察名單後，時隔兩個月的正式調降評級。在評級機構惠譽下調美國政府最高信用評級後，美國油價在整個金融市場下跌的背景下下跌。

圖表1：INE原油期價持續衝高後回落

數據來源：文華財經，廣發期貨發展研究中心整理

圖表2：INE原油期貨庫存情況

數據來源：Wind，廣發期貨發展研究中心整理

本次調降美國長期信用是繼標普2011年調降美國信用評級後，國際三大評級機構時隔12年再次下調美國評級。這意味着，國際三大評級機構標普、惠譽、穆迪中，標普和惠譽兩家均下調了美國評級至AA+，僅有穆迪依然保留了美國的AAA評級。

惠譽的分析報告中指出的評級下調依據主要有三方面，一是惠譽預期美國未來三年財政狀況持續惡化以及政府債務負擔不斷增加，2023年美國政府的總體赤字佔比GDP會大幅上升，從2022年的3.7%上升至6.3%，且這一佔比會在2025年升至6.9%，遠高於正常AAA評級1%和AA評級2.8%的赤字率；二是美國治理能力表現出減弱的態勢，主要表現在其反覆出現的債務上限政治僵局和最後一分鐘纔出臺的決議；三是美國經濟可能會在2023年四季度和2024年第一季度開始陷入溫和衰退，主因爲抑制高通脹，美國利率持續處於高位，信貸條件緊張，投資減弱，且當下還面臨消費增長放緩。同時惠譽還指出，美國在應對人口老齡化導致的社會保障和醫療保險成本的上升等中期挑戰方面進展有限。這些方面的問題，預計在2024年11月選舉之前難以有實質性的整頓措施。

美國長期信用評級被降，引發了財政部長耶倫和白宮的強烈不滿，當天均對惠譽的降級行爲進行了駁斥，耶倫對此強烈反對並認爲降級行爲過於“武斷”且是基於“過時”的數據得出。耶倫解釋稱，美國經濟已經從疫情中快速恢復，失業率接近半個世紀來的新低，而且今年第二季度經濟取得2.4%的增長，這是已經是相當不錯的成績。而白宮官員則認爲惠譽的降級行爲毫無根據，惠譽提及的美國治理問題源於特朗普時代的各種MAGA政策議程及2021年初的國會山事件，而拜登政府“撥亂反正”後反而導致降級完全違背了事實。

上一次美國信用評級被國際主要評級機構下調發生在2011年8月5日。當時，標準普爾宣佈，由於債務上限危機等問題，將美國AAA級長期主權債務評級下調一級至AA+，評級前景展望爲“負面”。這是自1941年標普開始主權評級以來，美國首次喪失3A主權信用評級，打破了美國近百年維持最高評級的神話。當時即刻引發世界對美債危機的擔憂，全球市場的不確定性大增，引發全球市場一系列的連鎖反應和大波動。2011年8月7日，以色列特拉維夫證券交易所TA-25指數開盤後超跌6%而暫停交易，收盤時該指數跌幅達6.99%；沙特阿位伯股市暴跌5.5%；8日，亞太各主要股指均創出階段性低點，東京日經指數跌2.18%；韓國綜合指數盤中跌幅超7%，收盤跌3.82%；同日，北美股市遭受重挫，道瓊斯工業指數下跌5.55%，納斯達克綜合指數下跌6.9%，標準普爾500指數下跌6.66%股市大幅下跌，債券收益率上升。

相比2011年金融市場的巨幅波動，本次美國再次被下調評級，雖然沒有產生劇烈波動，但短期仍對權益資產形成衝擊。消息公佈後，納斯達克期貨指數，美元指數和十年前美國國債收益率紛紛跳水，今日亞太資本市場也持續下挫。截止發稿時，亞太股指普遍下跌，午後跌勢擴大，香港恒生指數收跌2.47%，韓國KOSPI指數跌1.9%，日經225指數跌2.30%，澳大利亞S&P/ASX200指數跌1.29%。歐洲股市開盤全線下挫，英國富時100指數跌0.93%，德國DAX指數跌1.23%，歐洲斯托克50跌1.26%。

惠譽下調美國信用評級，被視爲對整體市場情緒的負面影響，儘管美國原油庫存出現歷史性驟降，但美元匯率上漲，歐美原油期貨下跌2%。國際油價雖有所回調，但美國超預期降庫以及供應端趨緊仍將支撐油市。今日需重點關注即將於週五舉行的JMMC會議，此次會議將爲市場前景提供一些信息。

此外，從國內進口情況看，煉廠原油進口量實際上下滑。2023年7月山東及天津港口（含黃驊）到港並卸貨傳統地煉及貿易商進口原料合計1120.3萬噸，環比減少8.63%，因前期 稀釋瀝青及燃料油通關問題陸續解決同時山東地煉開工維持60%上下的偏低水位，故地煉整體進口原料採購恢復常態，疊加港口現貨供應充裕且庫存有待消耗下，7月原料到港數量開始回落。根據隆衆的口徑，7月進口原油卸貨總計831.3萬噸，環比大跌18.74%。稀釋瀝青名義卸貨83.9萬噸，環比漲29.08%。進口原料用燃料油卸貨152.1萬噸，環比漲18.64%，但繼續值得市場注意的是，其中常規俄燃本月卸貨環比大幅減少35.2萬噸至56萬噸，且若剔除“其他燃料油”名義報港數量，常規5-7號進口原料用燃料油本月卸貨量實爲下降趨勢。從8月份的情況來看，港口現貨供應充足，山東地煉開工率也將維持在61%左右，這對遠期現貨採購帶來了一定的抑制作用，預計8月份山東港口整體到貨量可能會略有下降。然而，隨着9月份的油品市場旺季來臨，加上地煉多檢修結束恢復開工，地煉對9月份原料到貨的需求將會更加旺盛，這將推動9月份港口到貨量的增加。

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