本報記者秦玉芳廣州報道

近來，債券業務櫃檯市場發展提速，通過商業銀行櫃檯渠道發售的債券數量、規模持續增長，投資者配置意願在逐步上升。部分商業銀行加快櫃檯債系統的優化升級，提升面向個人及中小機構投資者的服務水平。

與此同時，中國人民銀行發佈最新通知，進一步放寬機構投資者通過櫃檯投資銀行間債券市場的有關限制，提高銀行間債券市場櫃檯業務的便利度和參與機構的積極性。

業內人士分析認爲，對個人及中小金融機構投資者來說，投資者通過櫃檯投資銀行間債券市場的限制放寬將帶來更多機遇和挑戰，可投資產品日漸豐富的背景下，投資者需要更加謹慎地選擇櫃檯債產品，瞭解其中的風險和收益特徵。

櫃檯債投資配置意願上升

資管新規出臺後，隨着銀行理財淨值波動影響持續，櫃檯債這類資產越來越受投資者關注。

近來，面向個人及中小機構投資者的櫃檯債發行提速。

Wind數據統計顯示，今年年初至8月10日，櫃檯市場發行債券數量爲95只，發行規模達1.788萬億元，發行數量及規模增幅擴大。

年初以來櫃檯市場債券託管規模持續增長。中國債券信息網發佈的月報數據顯示，截至6月末，債券市場整體託管規模爲1003298.16億元，其中櫃檯市場託管規模增至7707.53億元。

從產品來看，面向個人及中小機構投資者的櫃檯債產品愈加豐富。

7月18日，中國農業發展銀行在上海清算所以公開招標方式，面向全球投資者成功發行1年期支持農業科技創新主題債券70億元，發行利率爲1.95%，由中國銀行、浦發銀行等5家商業銀行發行櫃檯債券10億元。募集資金將主要用於農發行支持農業關鍵核心技術攻關、先進農機裝備應用推廣、農業科技創新平臺建設等貸款的投放。

農發行官微顯示，此次創新櫃檯債券業務的推出，是常態化發行面向個人和企業櫃檯債券業務之後，落實有關部門加快推動櫃檯債券業務發展決策部署的重要舉措，持續創新櫃檯債券業務，助力中小金融機構等合格投資者通過商業銀行櫃檯渠道在一級市場發行認購、二級市場交易流通等環節全面參與銀行間債券市場。

新疆維吾爾自治區財政廳於近日通過商業銀行櫃檯市場發售3年期地方政府債券3.3億元，利率爲2.33%，由6家銀行網點向廣大個人及中小機構投資者發售。

櫃檯市場債券投資者數量增長趨勢明顯。中國債券信息網披露的月度數據顯示，截至6月末，債券業務櫃檯市場投資者數量增至31156849個，較1月末增加了55萬餘個。

某股份銀行零售業務人士向《中國經營報》記者透露，近來客戶對櫃檯債的關注越來越高，理財、基金等產品投資收益非常不穩定，存款利率也越來越低，很多客戶願意配置一些收益穩定的櫃檯債，加上上半年銀行承銷的幾隻債券定價也不錯，網點業務人員推薦力度提高，投資者認購熱情確實有較大的提升。

上述股份銀行零售業務人士表示，過去銀行理財收益高且穩健，投資者對櫃檯債不會有太多關注，資管新規出臺後，隨着銀行理財淨值波動影響持續，櫃檯債這類資產越來越受投資者關注。

“投資者在買入櫃檯債後持有至到期獲得的利率是穩定的，且本金安全，即便中間估值波動，對於投資者來說也是安全的。而相對於目前存款利率，櫃檯債的收益率普遍更高一些。因此，對追求穩健又不甘於只投資貨幣基金、存款等產品的投資者來說，櫃檯債吸引力正在快速上升。”上述股份銀行零售業務人士指出。

與此同時，商業銀行也在積極提升櫃檯債業務服務能力。江西銀行日前宣佈，完成中央結算公司櫃檯債的系統優化升級，進一步提升投資者交易的便捷性和體驗感。江西銀行在官網公告中表示，下一步，將持續做好櫃檯債業務的發行工作，穩步擴大櫃檯債的業務規模和種類；持續優化櫃檯債業務的各項系統，豐富交易功能，不斷提升投資者交易的便捷性和體驗感。

可投資產品將更加豐富

國內積極推動櫃檯債市場發展，不斷豐富產品體系、便利投資者參與，更好滿足中小投資者多元化資產配置需求。

投資者配置意願呈現上升趨勢的同時，櫃檯債在產品多樣化、流動性、投資需求匹配等方面也面臨諸多挑戰。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，櫃檯債市場整體發展平穩，但也面臨一些例如投資品種不夠豐富、期限結構相對單一、收益率普遍偏低、在匹配中小投資者需求方面存在不足等多方面的問題。

周茂華指出，櫃檯債市場自誕生以來，在豐富投資者投資渠道，構建多層面資本市場，支持經濟發展方面發揮經濟作用，但相對於銀行間及交易所債券市場，目前規模相對較小，櫃檯債市場潛力尚未充分釋放。

根據中國人民銀行最新發布的6月份金融市場運行數據，截至6月末，債券市場託管餘額爲150.3萬億元。其中，銀行間市場託管餘額爲130.2萬億元，交易所市場託管餘額爲20.1萬億元。分券種來看，櫃檯債券託管餘額僅爲442億元。

從現券成交狀況層面看，中國人民銀行數據顯示，6月份，銀行間債券市場現券成交27萬億元，日均成交12876.1億元；商業銀行櫃檯市場債券成交7.6萬筆，成交金額僅182.7億元。櫃檯市場現券交易規模佔比仍較低。

周茂華強調，近年來，國內也在積極推動櫃檯債市場發展，不斷豐富產品體系、便利投資者參與，更好滿足中小投資者多元化資產配置需求，不斷提升櫃檯債市場深廣度和流動性。

中國人民銀行8月4日發佈《關於銀行間債券市場櫃檯業務有關事項的通知（徵求意見稿）》（下稱《通知》），以提高銀行間債券市場櫃檯業務的便利度和參與機構的積極性，促進相關業務規範發展。

《通知》放寬了機構投資者通過櫃檯投資銀行間債券市場的有關限制，明確機構投資者範圍包括持牌金融機構、資產管理機構，以及上述機構管理的各類產品。《通知》還明確將機構投資者可投資債券範圍增加金融債、公司信用類債券等銀行間市場其他債券，並將機構投資者交易品種增加債券借貸和衍生品。

中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在7月14日的國務院新聞辦公室發佈會上也指出，當前櫃檯市場與銀行間市場、交易所市場相比體量較小，建設櫃臺市場有利於打造債券多層次市場體系。中國人民銀行也將鼓勵商業銀行通過櫃檯銷售交易國債和地方政府債券，併爲客戶出售長期債券提供雙邊報價，方便客戶隨時出售變現，增加更多兼顧安全性、收益性和流動性的金融產品選擇。

周茂華認爲，此次國內完善市場制度和交易規則等，進一步推動櫃檯債市場發展，有助於促進多層次債券市場建設，拓寬個人和機構投資者投資渠道，更好支持政府債券發行擴容，增強金融服務實體經濟能力等。

華福證券在最新發布的研報中也分析指出，債券市場分層建設方面，本次中國人民銀行少見地專門提及櫃檯債券市場建設，我們認爲這不僅是豐富債券市場多層次建設，也是爲了踐行普惠金融。

傳播星球App聯合創始人付學軍認爲，對個人及中小金融機構投資者來說，投資者通過櫃檯投資銀行間債券市場的限制放寬將帶來更多機遇：個人投資者可以通過櫃檯債產品參與債券市場，實現資產配置的多樣化；對中小金融機構投資者來說，可以通過櫃檯債投資增加固定收益類資產，提高資產配置的效果。

付學軍還表示，目前，存量櫃檯債的交易流通情況較好，但仍面臨着流動性不足、信息不對稱等挑戰。隨着投資者限制的進一步放寬，存量櫃檯債的交易流通可能會面臨更多的買賣雙方，市場流動性可能會提高。

在付學軍看來，櫃檯債的推廣將增加債券投資品種，對投資者來說，將有更多選擇的投資品種，同時也有更多機會參與債券市場。“不過，放寬限制也會帶來挑戰，投資者需要更加謹慎地選擇櫃檯債產品，瞭解風險和收益特徵。”