自從美聯儲在2022年3月開始了加息的進程，美國的利率已經從0.25%的歷史低點，升到了5.25%。美國不斷加息的一個溢出效應，就是許多國家的貨幣對美元出現了大幅貶值。

日元就屬於對美元大幅貶值的貨幣之一。2022年2月，1美元可以換115日元，今天1美元可以換145日元。日元對美元貶值21%。

日元不僅對美元貶值，對人民幣也是大幅貶值。2022年2月，100日元可以換5.5元人民幣，現在100日元只可以換5元人民幣，貶值大約9%。

但是，日本政府、企業界和經濟學界對於日元並沒有表現過度的擔憂。日本今年第一季度和第二季度GDP增長也表現強勁超過預期。第一季GDP增長2.7%；第二季度則到達到了6%，讓總和日本攀比的韓國人，都覺得日本經濟增長率突然超過韓國，是一件不可思議的事。

日元貶值對於需要進口大量的原材料，例如石油、天然氣和煤的日本，顯然有不利的一面。但是，因爲日本的跨國公司在海外的銷售遠遠大於在日本國內市場的銷售，日元貶值後它們在海外以美元計算的銷售，換成日元后就會增加，因此日元貶值對這些跨國公司是利好。

例如，日元對美元每貶值1日元，豐田公司的利潤就增加480億日元，本田公司的利潤就增加100億日元，優衣庫的利潤就增加12億日元。據日本大和證券估計，日元對美元每貶值1日元，日本東京股票市場上全部上市公司的利潤會增加1980億日元。在這些跨國公司工作的僱員就可以拿到更多的獎金，他們的股東可以分到更多的紅利，從而享受到日元貶值的益處。

日元貶值後，以美元計價日本的土地、房地產和勞動力都變便宜了。這有利於日本吸引外資，吸引日本在海外的企業把工廠搬回去。目前，在美國的主導下半導體的全球價值鏈正在重新佈局，日本政府和業界都想借此機會重振昔日輝煌的半導體產業。貶值的日幣是日本吸引海外半導體公司在日本建立工廠和擴張的一個有利因素。臺積電創始人張忠謀經常抱怨在美國建廠的成本比臺灣高50%，但他從來沒有抱怨過正在建設的熊本工廠成本高。最近，臺積電主動找日本政府希望獲得再建一所工廠的土地。

安倍在2013年第二次擔任日本首相後，就把旅遊業設立爲推動日本經濟增長的一個重要產業。在安倍執政期間，海外訪日遊客從2012年的800萬人次增加到2019年的3000萬人次。新冠疫情的爆發讓日本的海外遊客幾乎歸零。今年是日本徹底廢除疫情管制的第一年，日元對美元的大貶值讓外國遊客覺得來日本喫喝玩樂購物都太便宜了，極大地推動了日本旅遊的復甦。今年1-6月來日本的外國遊客已經超過了1000萬人次。

儘管人民幣對美元最近貶值了許多，但是，對於中國遊客而言，日本現在也比新冠爆發前的2019年便宜許多。2019年8月6.6元人民幣纔可以換100日元，現在5元就可以換到100日元。日本的服務和產品對於中國遊客而言，就相當於便宜了24%。

最近中國政府開放了對日本的旅遊，日本的百貨店、酒店和各大旅遊景點，都在翹首以待多金的中國遊客的到來，期待着後新冠時代的“爆買”場景。

日元貶值對於能源完全依賴進口的日本而言，自然會帶來輸入性的通貨膨脹。例如日本的汽油已經從130日元/升漲到了170日元/升。日本發電主要用石油、天然氣和煤。這些基礎原料都需要100%進口，日本的電費也上漲了20%。爲了抑制輸入型通脹，日本政府對每升汽油補貼42日元；對每家的電費也進行補貼。這是日本政府利用財政政策對沖零利率貨幣政策對經濟的負面衝擊。

日本央行如果開始提高利率，就會出現日元對美元的快速升值。但是，爲了促進日本經濟的復甦，實現持續的2%通脹目標，植田總裁領領導下的日本央行，並不急於通過利率升漲來抑制日元貶值，穩定日元匯率在經濟增長的大目標下，並不具有優先權。

（文章僅代表作者觀點。責編郵箱：[email protected]。）