事項：

公司公佈2023年半年報，2023年上半年公司實現營收375.71億元（0.84%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤53.38億元（-7.31%YoY）。

平安觀點：

上半年利潤微降，下半年業績有望逐季改善：2023年上半年公司實現營收375.71億元（0.84%YoY），歸屬上市公司股東淨利潤53.38億元（-7.31%YoY），扣非後歸母淨利50.36億元（-10.79%YoY）。2023年上半年公司整體毛利率和淨利率分別是45.18%（2.04pctYoY）和15.32%（-1.16pctYoY）。業務分類來看：1）境內業務部分：公共服務事業羣PBG營收是62.73億元，同比減少10.06%；企事業事業羣EBG的收入是69.96億元，同比增長2.42%；中小企業事業羣SMBG收入57.52億元，同比減少8.50%。2）境外業務收入99.09億元，同比增長2.30%。3）創新業務收入81.88億元，同比增長16.85%。費用端：2023年上半年公司銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別爲13.01% （ 0.83pctYoY ）、3.39% （ 0.17pctYoY ）和14.07%（1.52pctYoY），費用率基本穩定。技術及產品佈局上：公司着重推進感知技術、圖像技術、光學技術等的發展，形成覆蓋衆多領域、具有一定先進性的技術集，其中，在感知技術方面，初步打造了從可見光到遠紅外、X光、毫米波等波段的全譜系感知技術平臺。通過多年產品工程化的打磨，目前公司在售產品型號已超過3萬個，形成公司在滿足用戶碎片化需求方面的較大優勢。營銷服務體系上：海康威視在國內構建32家省級營銷中心，下設超過300家城市分公司和辦事處，在海外設立72個分子公司和辦事處，向全球150多個國家和地區供應產品和服務，爲公司長久發展打下基礎。全面感知、智能物聯是數字化轉型的基礎技術，AI在各行業的應用場景落地有望帶動公司業績逐季改善。

強化技術創新，開放生態賦能體系全面形成：技術創新是公司生存和發展的最主要經營手段。爲了應對各種挑戰，也爲了迎接新的機遇，2018-2022年公司研發費用率分別是8.99%、9.51%、10.04%、10.13%和11.80%，研發費用率穩步提升。2023年上半年，公司研發投入52.85億元，同比增長13.06%。公司將繼續保持技術研發投入，延續在技術產品化、產品商業化上的能力優勢，持續構建和提升差異化優勢。公司可提供包括設備、平臺、數據和應用的全面開放能力，爲行業應用開發者提供全方位的支持。公司的一體化運維服務平臺，提供設備探針，支持第三方感知設備的接入；另外，物信融合數據資源平臺，在已提供主流數據接入方式的同時，支持對第三方數據存儲管理系統或數據格式的接入；提供的物聯數據治理工具支持對多廠商、多類型物聯設備的要素治理和點位布建評價；數據服務接口爲業務應用的開發提供支撐。

AI引領安防智能化變革，公司繼續推進創新業務發展：智能物聯是一種基礎能力，爲人與物、物與物提供相連接、相交互的可能性。在安防智能化升級趨勢下，產業的核心競爭力逐步轉變爲技術架構以及解決方案的落地能力，擁有深厚技術實力的企業將保持與行業變革同步，行業門檻提高使得產業集中度有望進一步提升，行業格局持續優化。同時，隨着人工智能技術的發展，計算機對視頻圖像的處理技術，將極大的增加視頻監控的使用效率和大數據價值的利用率，攝像機採集圖像的功能將不再受限於安全防範目的。因此，“人工智能+安防”在幫助客戶提升業務效率的同時，也極大程度地拓展了視頻技術實現業務管理需求的市場空間。在數據爲王的背景下，公司擁有巨量數據資源將在安防智能化變革中擁有絕對天然優勢。另外，海康威視在基礎算力和大模型建設上進行了大量的投入和積累，相關能力不僅在硬件產品、軟件產品中得到應用，也落地到包括海康威視AI開放平臺等面向用戶的算法訓練中。

投資建議：考慮到下游需求恢復的節奏，我們下調公司盈利預測，預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲152.68/182.82/209.65億元（原值爲170.57/200.86/236.66億元），對應PE爲21/17/15倍，公司是全球領先的安防監控產品及內容服務提供商，產品及服務已實現視頻監控系統所有主要設備的全覆蓋；同時，公司海外市場拓展穩步前行，創新業務漸入佳境將爲業績的穩步增長增添動力。維持公司“推薦”評級。

風險提示：1）技術更替風險：隨着雲計算、大數據、人工智能等技術的不斷演進，行業業務和應用需求可能會隨之演變。

如果不能密切跟蹤行業前沿技術的更新和變化，公司未來發展的不確定性將會加大；2）匯率波動風險：公司在海外市場多個不同幣種的國家和地區開展經營，匯率風險主要來自以非人民幣（美元爲主）結算的銷售、採購以及融資產生的外幣敞口及其匯率波動，可能會影響公司的盈利水平。3）全球市場開拓風險：公司業務覆蓋全球150多個國家和地區，如果業務開展所在國出現貿易保護、債務問題、政治衝突等情況，可能對公司的業務發展產生不利影響。