本報記者 羅輯 北京報道

近日，證監會確定了“活躍資本市場、提振投資者信心”一攬子政策措施，並表明後續政策方向，其中，降低佣金費率、研究延長A股市場交易時間等內容受到市場熱議。與此同時，圍繞投資端等改革，如推動公募基金費率改革、引導公募基金管理人加大自購、支持上市公司開展股份回購等實效舉措得到金融機構、上市公司積極響應。截至《中國經營報》記者發稿，目前已有超100家基金公司宣佈降費，超20家券商、公募披露自購計劃，超過100家上市公司宣佈回購股份。

在採訪中，機構普遍認爲，市場中長期底部特徵已較爲明顯。“不管是政策面還是宏觀面，以及當前指數總體估值水平，都支持中長期底部已逐漸形成這一結論。”融智投資基金經理夏風光提到，從歷史行情上來看，每當長期邏輯和短期情緒背離，往往就是勝率較高的時候，“當前就屬於這種情況”。

值得一提的是，隨着近期市場震盪，大量資金借ETF入市抄底。Wind數據顯示，8月以來ETF份額逆勢上漲，截至8月24日，相較月初股票型ETF份額增長683億份，8月1日到8月24日區間淨流入額已經超過千億元。

自購、回購規模持續擴大

7月24日，中央政治局會議對資本市場工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。證監會有關負責人日前就貫徹落實情況接受了媒體採訪並表示，已成立專項工作組，在集思廣益的基礎上，專門制定工作方案，確定了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。

該一攬子政策措施被市場稱爲“活躍資本市場25條”。這25條分別涉及投資端、融資端、交易端、市場機構、港股市場、跨部委協同等六方面。其中，投資端着眼於大力發展權益基金，吸引中長期資金入市；融資端強調上市公司要從分紅回購、估值、併購重組等提高投資者獲得感；交易端從投資者需求、成本、機制、監管等方面推動優化，進一步提升市場活躍度。

目前，投資端改革舉措主要涉及機構。融資端則多涉及上市公司。證監會提出強化分紅導向，研究完善系統性、長期性分紅約束機制，修訂股份回購制度規則，放寬相關回購條件，支持上市公司開展股份回購，以及合理把握IPO、再融資節奏，完善一二級市場逆週期調節等具體措施。

在此背景下，公募基金、券商資管、上市公司積極行動。其中，公募基金公司降費隊伍不斷擴容，多家基金、資管亦陸續宣佈自購旗下產品。數據顯示，截至目前宣佈降費的基金公司數量已超過100家，降費的基金數量超過了2800只，以主動權益類產品爲主。不少基金的管理費率，從此前的1.5%，下調至1.2%。8月24日，中信證券（600030.SH）、國泰君安（601211.SH）、中金公司（601995.SH）等10餘家頭部券商相繼公告自8月28日起下調交易佣金。同時，20餘家公募基金公司、券商陸續公告，將運用公司固有資金投資公司旗下或子公司管理的公募權益類基金產品，合計自購資金近13億元。

上市公司方面，近期回購計劃亦密集出爐。據不完全統計，8月中旬迄今，已有超百家上市公司公告回購計劃，其中僅8月23日就有超20家上市公司披露回購計劃、實施進展等相關公告。降費、自購、回購潮背後機構、上市公司用真金白銀提振投資者信心，推動市場回暖。而除了投融資端的改革外，交易端的實效政策也在陸續釋放。其中，提升交易便利性方面，目前已宣佈降低結算備付金繳納比例，降低股票基金申報數量要求，研究將ETF引入盤後固定價格交易機制，推出創業板詢價轉讓和配售減持制度。統籌提升A股、港股活躍度方面，目前證監會已經宣佈在滬深港通中引入大宗交易機制。

“整體而言，投、融資端的改革值得重點關注。”盤古智庫高級研究員江瀚表示，從改革效用來看，其將不僅提高投資產品的多樣性和吸引力，增加市場的投資機會和投資效益，降低投資產品的風險和不確定性，同時還將促進資本市場與實體經濟之間的良性互動，爲實體經濟提供更多的資本支持和融資渠道，推動實體經濟的穩定發展和轉型升級。交易端的改革則將提高交易的透明度和公正性，降低交易成本和風險，增加交易的靈活性和便捷性，對於市場的穩定和效率都有積極的影響。

後續，交易端改革方面還包括降低證券交易經手費，同步降低證券公司佣金費率；進一步擴大融資融券標的範圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉融通標的；進一步拓展互聯互通標的範圍，在港股通中增設人民幣股票交易櫃檯，在香港推出國債期貨及相關A股指數期權等政策預期。

此外，證監會還特別提到加強跨部委協同，形成活躍資本市場合力方面，要打出一套“組合拳”，形成政策合力。特別是在中長期資金入市、資本市場稅收政策等方面，要引導和支持銀行理財資金積極入市等。8月22日，財政部還會同有關部門發佈公告，將延續一批有利於資本市場持續健康發展的稅收優惠政策。

長線資金正加速入市

隨着相關政策的相繼推出、機構、上市公司的真金白銀也陸續進入市場。雖然從盤面上看，A股暫時未出現直接明顯的反轉行情，但機構普遍認爲“政策底”已經出現，伴隨基本面、宏觀面的企穩走好，當前市場已進入中長期底部區域。

富榮基金相關人士表示，7月24日中央政治局會議後，市場情緒經歷了從冰點-趨於樂觀-冰點的過程，多數指數創出了政治局會議前的新低。情緒大幅波動的背後是高層級會議積極定調後，政策預期高漲，但很快被如7月社融、消費、投資等經濟數據以及地產、信託等風險事件，打回“弱現實”的悲觀定價。“當前時點，相較於繼續悲觀線性推導經濟數據會進一步加快下滑，我們更相信向上的力量正在積聚。回顧2008年、2012年，在 ‘政策底’出現後，行情並非馬上V型向上，政策起效以及信心的修復需要時間。但從半年到一年的維度上看，‘政策底’出現後短期雖有波動但中期底部區間的特徵明顯。我們看好市場震盪向上的機會。”

暢力資產董事長兼投資總監寶曉輝結合當前政策面與技術面、基本面情況提到，當前A股市場正處於底部區域。就技術面來看，比較歷史數據，在當前點位下，資本市場整體低估，不存在較大風險。相反，很多優質標的均處於超跌區間，後續有望給予投資者良好投資回報。就基本面來看，隨着近期經濟數據的企穩，中國經濟依舊延續其強大的發展韌性，市場對中國經濟發展前景依舊是看好的。

“雖然近期市場暫未出現多頭有效大反攻，但這只是受到外部負面消息影響而出現的暫時性調整。未來，政策底、宏觀底、技術底的共振出現是必然的。”寶曉輝預計，隨着下半年貨幣政策、財政政策的持續落地，資本市場將會呈現一個良好的復甦態勢。作爲持續看多資本市場的一員，他表示，暢力資產目前倉位“給得很足”。

私募排排網數據顯示，截至8月11日，股票私募倉位指數高於年內倉位指數平均值，滿倉（倉位高於八成）股票私募佔比超五成。其中，接近五成的百億私募處於滿倉狀態，低倉（倉位在兩成到五成之間）和空倉（倉位低於兩成）的百億私募佔比分別僅爲11.14%和0.27%。

此外，長線資金方面，截至今年6月末，保險資金投資股票和證券投資基金3.46萬億元，去年年末該數據爲3.18萬億元。這意味着上半年險資正加速入市。根據西部證券非銀團隊測算數據，截至6月末，險資投資於債券、股票及證券投資基金、銀行存款及其他配置佔比分別爲42.7%、12.9%、33.6%、10.8%。“自2013年有相關數據以來，險資投資於股票及證券投資基金的資產佔比最高曾達16.1%，如配置升至這一比例，增量資金規模可達8460億元。

8月24日，圍繞共同引導更多中長期資金入市等問題，證監會召開全國社保基金理事會和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會，提出着力提高權益投資規模和比重等內容。參會機構一致表示，將強化逆週期佈局，加大權益類資產配置等。下一步，證監會將加強與有關部門的政策協同，共同爲養老金、保險資金、銀行理財資金等中長期資金參與資本市場提供更加有力的支持保障，促進資本市場與中長期資金良性互動。

對此，融智投資基金經理夏風光分析，對於長期投資者來講，指數創下新低，估值進一步壓縮，反而是較好的配置時機。這是基於長週期邏輯的清晰以及盈利週期從谷底回升的較強確定性。夏風光表示，“不管是政策面還是宏觀面，以及當前總體估值水平，都支持長期底部這一結論的。7月底的會議釋放了明確的穩增長信號，同時在頂層設計上，中央對資本市場的重視程度非常高，因此在宏觀面上，經濟復甦的勢頭有望逐步確立，A股的盈利增速或會出現明顯的改善。”

建泓時代投資總監趙媛媛預計，整個經濟體的庫存將在四季度見底，並將帶動經濟庫存週期重新上行。另外一項導致市場弱勢的原因（北上資金的流出）則是源於國內貨幣寬鬆疊加美國貨幣鷹派，這一因素或將在四季度美聯儲加息週期的結束而改善。因此從中期來看，四季度市場或出現趨勢性反彈。

對於短期市場走勢方向，趙媛媛坦言，這取決於活躍資本市場具體措施的推出。“實際政策的實施是一個相機抉擇的過程。當市場弱勢時，相關政策會相繼推出，市場的下跌空間也已相對有限。在此判斷下，當前我們倉位屬於中等偏高。”