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康泰生物股份發佈2023年中報：2023年上半年實現營收

17.31億元，同比下降5.32%；實現歸母淨利潤5.10億元，同比增長323.58%；扣非歸母淨利潤4.30億元，同比增長

397.50%。

2023年二季度單季實現營收9.82億元，同比增長2.69%；實現歸母淨利潤3.05億元，同比增長299.21%；扣非歸母淨利潤2.40億元，同比增長248.27%。

投資要點

▌常規疫苗持續發力，肺炎球菌類疫苗增長明顯2023年上半年，公司實現歸母淨利潤5.10億元，同比增長323.58%，主要系公司上年同期計提減值準備金額較大，致使本期淨利潤較上年同期增長幅度較大。2023年上半年，公司常規疫苗實現銷售收入17.64億元，同比增長7.03%；其

中，13價肺炎球菌多糖結合疫苗銷售收入同比增長61.30%，23價肺炎球菌多糖疫苗銷售收入同比增長64.19%。公司常規疫苗持續發力，重磅產品13價肺炎球菌疫苗放量可期，將助力公司業績保持增長。

▌持續加大海外拓展力度，推動公司產品走向國際市場

公司無細胞百白破b型流感嗜血桿菌聯合疫苗（四聯苗）、23價肺炎球菌多糖疫苗、重組乙型肝炎疫苗（釀酒酵母）等已取得了部分國家出口的證書。自2022年以來，公司相繼與菲律賓、印度尼西亞、巴基斯坦、沙特、印度等國合作方簽署合作協議，共同推進13價肺炎球菌多糖結合疫苗、23價肺炎球菌多糖疫苗等品種的商業化。公司積極開拓國際市場合作及多元化銷售渠道，推動公司產品走向國際化。

▌研發管線儲備豐富，聯苗技術優勢顯著，狂犬疫苗（人二倍體）獲批在即

公司在研項目30餘項，其中進入註冊程序的16項。其中，凍幹人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）、水痘減毒活疫苗處於申請藥品註冊批件階段，並已完成註冊現場覈查及GMP符合性檢查；Sabin株脊髓灰質炎滅活疫苗（Vero細胞）已獲得Ⅲ期臨牀試驗總結報告；四價流感病毒裂解疫苗、口服五價重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細胞）開啓Ⅰ期臨牀試驗；麻腮風聯合減毒活疫苗、吸附破傷風疫苗獲得臨牀試驗

批准通知書。未來隨着公司重磅產品陸續獲批上市，有望爲公司持續發展提供重要保障。

▌盈利預測

推薦邏輯：(1)公司常規疫苗持續發力，雙載體13價肺炎疫苗滲透率快速提升，獨家四聯苗和成人乙肝疫苗穩定增長；(2)公司重視海外市場拓展，已和多個國家簽署協議，加快現有上市品種的國際商業化，爲公司創收增利；(3)公司管線豐富，在多聯多價方向領域屬於行業領先地位，正在佈局的五聯苗、五價輪狀疫苗和四價流感疫苗等產品市場前景良好。

由於新冠疫情和病毒變異的不確定性，全球疫情趨緩，新冠疫苗的需求端發生改變，公司新冠疫苗銷售急劇減少。2022年，公司對新冠資產計提減值8.96億元，導致淨利潤低基數，預計2023年淨利潤較上年同期增長幅度較大。我們預測2023E-2025E年收入分別爲39.60、48.66、58.14億元，歸母淨利潤分別爲10.04、14.86、17.85億元，EPS分別爲0.90、1.33、1.60元，當前股價對應PE分別爲29.6、20.0、16.7倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

▌風險提示

產品銷售不及預期的風險；市場競爭加劇的風險；行業政策的風險；在研項目臨牀進度不及預期的風險；海外拓展進度不及預期風險。