23Q2收入50.79億元，同增20.80%，歸母淨利潤2.71億元，同增7.07%公司發佈半年報，23Q2收入50.79億同增20.80%；歸母淨利2.71億同增7.06%；扣非歸母淨利2.48億同增8.40%。23H1收入99.61億同增18.11%，歸母淨利6.04億同增14.34%，扣非歸母淨利5.43億同增12.10%。

分品類看，23H1辦公直銷收入54.94億同增24.81%；辦公文具收入16.63億同增15.09%；學生文具收入14.46億同增6.78%；書寫工具收入9.95億同減1.42%。公司新業務營收佔比超50%，同增26%；傳統核心業務23H1營收38.7億，同增7%；電商營收3.7億，同增60%。單季度看，23Q2傳統核心業務營收19.3億，同增7.59%；電商營收1.8億，同增64.2%，增長靚麗。未來五年戰略繼續專注傳統核心業務，擴大全球競爭力。

供應鏈體系穩定，渠道優勢凸顯。公司推廣智能製造技術，大幅提高檢測效率，向精細化升級轉型；零售渠道優勢明顯，分銷體系管理高效。目前，公司擁有36家一級合作伙伴、覆蓋1200個城市的二、三級合作伙伴和大客戶，近7萬家使用“晨光文具”店招的零售終端，並在淘系、京東、拼多多等電商渠道擁有上千家授權店鋪。公司將繼續完善線上線下渠道，以期形成多層次、多觸點營銷網絡。

傳統業務保持領先，產品結構持續優化。傳統核心業務保持行業龍頭地位，優化產品結構，減量提質，提高單款上櫃率及銷售貢獻，提升新品存活率。

辦公直銷業務持續較快增長，增收增利。公司深耕傳統渠道，聚焦終端質量提升。積極推動直供模式線上渠道提升，通過單店提升、店貨匹配實現增量；通過差異化開發提升市佔率，各賽道細分品類均表現亮眼。

科力普持續高增，引領數字化採購。23H1科力普實現營收54.9億同增25%，淨利潤1.8億同增33%。成功入圍航天科技集團、中煤能源等央企項目，深圳水務、成都地鐵等政府項目，及興業銀行、寧波銀行等金融客戶項目；MRO入圍南方電網等項目；營銷禮品入圍農行湖南省分行等項目。

零售大店蓬勃發展，新增長點逐步孵化。九木雜物社經營持續優化，過去三年積累的零售運營能力發揮作用。線下渠道持續拓展，開店速度恢復，文創成爲核心品類，承接產品升級角色，反哺總部傳統業務；線上穩定增長，拼多多、抖音、社區電商等新型渠道均顯著提升。23H1晨光科技實現營收3.7億同增60%；晨光生活館（含九木）實現營收6.0億同增38%，其中九木營收5.6億同增40%，淨利潤1743萬同增272%。目前，全國共573家零售大店，其中九木531家（直營359家，加盟172家），晨光生活館42家，業務創新高，成爲公司新的增長點。

投資併購卓有成效，資源合理配置。安碩文教合理佈局產能，降本增效，積極拓展海外訂單，推進線上線下發展，同比扭虧明顯；挪威貝克曼穩定發展，實現營收1.0億同增7%，已開設天貓、京東、抖音等線上旗艦店，線下入駐九木、生活館部分門店。

費用管控效果顯著，盈利較穩健。23H1公司毛利率爲19.52%同減0.98pct，歸母淨利率爲6.07%同減0.2pct，扣非歸母淨利率5.45%同減0.29pct。23H1銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.16%/4.16%/0.90%/-0.30%，同比分別-0.48/-0.20/-0.11/-0.08pct。其中財務費用變動系利息收入增加。

盈利預測與評級：晨光爲文具行業領跑者，傳統業務依賴深厚護城河難以撼動，新業務、新渠道佈局前瞻。精品文創業務賦予傳統業務增長活力，九木加速擴張。考慮行業整體弱復甦，預計公司23-25年EPS爲1.79/2.25/2.76元/股（原預計分別爲1.91/2.26/2.97），對應PE爲22/18/15X，維持“買入”評級。

風險提示：行業需求收縮；市場競爭加劇；科力普、零售大店等新業務拓展不及預期；“雙減”等宏觀政策風險。