事件：公司發佈2023年中報，期內公司實現營收4.99億元，同比+6.14%，歸母淨利潤0.65億元，同比+5.25%。其中第二季度實現營收2.73億元，同比+20.75%，環比+20.88%；歸母淨利潤0.38億元，同比+33.08%，環比+41.62%。

兩大業務齊頭並進，光伏產業高質量發展帶來新機遇。超淨高純試劑業務方面，2023年上半年公司實現收入3.26億元，毛利率29.78%。

其中半導體領域營收穩中有升，8-12英寸的半導體產品實現銷售額達0.93億元，紹興中芯集成、中芯寧波、長沙比亞迪、上海新昇等客戶在去年開拓成功、少量供貨的基礎上，今年持續增加銷量。公司新導入的產品二劑型銅酸，在平板行業實現銷售0.36億元。TOPCon技術與HJT技術的進步推動光伏產業的高質量發展，也給公司帶來新的機遇，公司光伏太陽能產品銷量較去年增長約70%，實現銷售收入0.39億元。光刻膠配套試劑業務方面，公司2023年上半年實現收入1.73億元，同比+18.57%；毛利率爲25.15%，同比+1.56pcts。兩大合力作用下，2023年上半年公司毛利率爲28.18%，同比+0.94pcts；淨利率爲9.94%，同比-2.47pcts；銷售費用率爲1.36%，同比+0.28pcts；管理費用率爲8.96%，同比+1.30pcts；研發費用率爲6.33%，同比+2.74pcts，研發費用增加主要系鎮江及四川公司陸續投產研發活動增加。

新產品將帶來增量，鎮江二期建設加快。公司半導體產品研發向高端蝕刻液、清洗劑方向持續發力，6-8寸半導體封測銅酸、12寸晶圓IGBT製程TiN腐蝕液、12寸晶圓旋轉蝕刻系硅腐蝕、12寸晶圓PM/PMAEBR均量產；平板顯示研發低成本有機系剝離液技術突破，京東方低Profile高精度鋁腐蝕液量產，2023年下半年都將給公司銷售提供增量。公司積極推進高端市場開拓，提高對高附加值產品的客戶導入力度。2023年公司新品低Profile高精度鋁腐蝕液，導入京東方B4公司大批量供應；鋁製程水系正膠剝離液導入友達光電；半導體高等級G4G5硫酸、氨水、鹽酸、蝕刻液、清洗劑等產品，導入多家8-12寸半導體、大硅片客戶；再生提純級NMP導入中創新航等國內鋰電行業龍頭企業。產能方面，公司加快鎮江江化微二期項目建設，繼續推動一期項目產能爬坡，鎮江項目聚焦G4-G5產品，能快速響應長三角地區高端半導體產業需求，產品高端化築牢公司核心競爭力。

盈利預測及投資建議：下游泛半導體行業景氣度邊際改善，國產替代穩步向前，國產溼電子化學品需求有望保持較高增速。公司積極推進新產品研發、高端市場開拓，提高對高附加值產品的客戶導入力度；同時加快鎮江江化微二期項目建設及現有產能爬坡，擴大產品市場份額，提高行業競爭力。預期公司未來業績將保持較快增長。我們預測2023-2025年歸母淨利潤分別爲1.53億、2.08億、2.84億，對應當前PE分別爲41倍、30倍、22倍，首次推薦，予以“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇、客戶導入不及預期、產能釋放不及預期、原材料價格波動等。