◆“餐飲+酒店+食品”三輪驅動，中華老字號精耕細作構築競爭壁壘。公司成立於2005年，傳承於清朝末年安徽蕪湖餐飲業的歷史名店同慶樓，已有近百年曆史。公司主營業務爲餐飲服務、婚慶服務、酒店住宿以及食品業務,作爲中國上市公司中宴會與婚慶行業的稀缺品牌,聚焦特色賽道，餐飲、賓館、食品三輪聯動發展，構建業務增長飛輪,深度佈局宴會、預製菜以及相關品牌，發揮供應鏈優勢,增強公司持續盈利能力。.

◆23H1業績表現亮眼，復甦彈性明顯。公司23H1實現營收10.82億元/同比+45.18%，歸母淨利潤1.46億元同比+589.46%，扣非後歸母淨利潤1.05億元/同比+750.72%，業務和淨利潤增長勢頭強勁主要系2022年公司外部環境承壓，23年外部環境優化所致,公司淨利潤在同行業中仍保持較高的盈利水平，展現了較強的經營韌性。

分季度看，Q1/Q2分別營收5.40/5.42億元，同比+27.27%6/+68.83%。其中2023年春節前(1月的前3周)受宏觀環境影響業務經營承壓，但Q2環比改善明顯，上半年總體復甦勢頭強勁。

分業務看，2022年和2023年上半年，公司在餐飲、酒店、食品三輪驅動下，多業態協同助力高質量發展，業績提振初見成效。1)餐飲業務: 2022年公司改造7家餐飲門店，新增四家大型餐飲門門店(新增面積約2.5萬平方米)，同時推出“慶小.粵”、“同慶糕團品牌業務”和宴會創新項目，並積極發展婚禮宴會周邊業務，公司計劃在2023年完成4-8家新店開業，拓展10家門店物業作爲新店儲備。2)酒店業務:截止2022年，公司開業2家富茂酒店，7家婚禮宴會酒店(總面積達59000m);23H1公司開業1家富茂酒店，1家婚禮宴會酒店(總面積達47800m) ;正在籌備4家富茂酒店，其中兩家將於23H2部分開業，2家婚禮宴會酒店都將於23H2部分開業。3)食品業務:線下方面，截至23H1,公司線下直營商超已開設133家門店，覆蓋合肥、南京、武漢等地，與胖東來、盒馬、華潤OLE等大型超市重點大客戶達成合作;線上方面，與阿里海寶天貓和京東電商平臺達成入倉合作;另外，同慶樓鮮肉大包連鎖全時段經營，門店收益遠高於同類早餐企業;研發能力方面，截止2022年末食品業務大廚菜系列SKU發展至41個，大廚麪點系列產品共有SKU23個;供應鏈方面，籌建食品工廠“及配套物流配送基地等，全面提升食品公司的供應能力。

盈利能力: 1)毛利率方面，23H1公司整體毛利率24.73%同比+11.43pct.2)費率方面，整體費用率爲12.31%同比+1.43pct,其中銷售費用率爲4.08%同比+2.22pct,系公司業績增長以及食品業務的銷售佣金及宣傳費用增長所致;管理費用率爲6.66%6/同比-0.55pct,系業務擴展規模加快.管理人員增加以及企業教育培訓費用增長所致;研發費用率爲0.06%/同比-0.06pct;財務費用率位1.51%同比-0.18pct主要系業務增長結算費用增加所致。3)淨利率方面，公司淨利率爲+13.46%/同比+10.63pct,整體盈利能力強勢復甦。

◆打造一站式高品質宴會配套服務,多優勢共同發力搶佔婚宴市場先發優勢。公司宴會業務經營三大品牌“PALACE帕麗斯”、“同慶樓”和“會賓樓”，分別以打造高端婚禮、提供高性價比以及定位高品質的宴會主題場景爲品牌特色，滿足廣大顧客不同場景下的宴會需求。公司致力於構建大型餐飲+宴會婚慶能力+連鎖標準化體系的行業壁壘，憑藉供應鏈以及綜合管理優勢，堅持經營理念，疊加專業團隊經驗，通過打造多品牌、多樣性、個性化宴會產品，將- -站式婚宴服務延展，創新周邊服務，連鎖擴張力十足，重塑中國酒店商業新模式。

◆數字化經營助力資源釋放，可複製體系加速門店擴張。公司在關鍵業務領域自研多個核心業務系統，並積極推進ERP系統的升級集成工作，推行業務財務- -體化,輔以專業團隊爲基礎的支持體系，實現全過程可追溯的閉環管理，達到管理規範化，流程清晰化，全渠道數字化項目建設將餐飲、賓館、食品三大業務板塊客戶資源共享。管理模式方面，在服務流程、店面管理等可複製的環節進行標準化管理，制定一系列規章制度，同時採用精細化的廚師管理模式，通過專業菜系分組，以中央廚房+標準工藝等方式穩定菜品質量。運營模式方面,公司抽調熟悉業務標準化的員工來“老帶新”，制定“新員工滿月計劃”等培訓計劃，使新店在最短時間可被複制。數字化經營在降本增效的同時，塑造了標準化、可複製的管理運營模式，利於公司未來拓店擴張，實現規模效應。

◆投資建議:隨着外部環境逐漸優化，酒店餐飲業復甦勢頭良好，公司餐飲單店模式日趨成熟，連鎖門店可複製體系基本搭建完成，成本控制體系和運營管理體制驅動門店全國範圍內擴張。在“宴會+預製菜”業務加持下，公司銷量業績蓄勢待發，有望迎接全新增長曲線。預計2023-2025年公可歸母淨利潤分別爲2.84/4.03/4.97億元，EPS分別爲1.09/1.55/1.91元，對應目前PE分別爲30/21/17倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

◆風險提示:國內外環境變動影響、政策變動風險、新業務不及預期、居民消費意願恢復不及預期、拓店不及預期、行業競爭加劇。