Q2原料價格快速下跌拖累主業，看好公司導電炭黑業務，維持“買入”評級

2023年H1公司實現營業收入44.23億元，同比-4.98%；實現歸母淨利潤-2.36億元，同比轉虧。對應Q2單季度，公司實現營業收入22.17億元，同比-21.01%；實現歸母淨利潤-1.32億元。Q2中上旬煤焦油價格出現大幅下跌帶動了產品價格下跌，公司消化高價庫存原料導致毛利環比下降。同時公司逐步豐富導電炭黑產品序列，未來導電炭黑業務有望逐步貢獻業績。我們下調公司2023年以及略上調2024-2025年盈利預測，預計將分別實現歸母淨利-1.32（-3.32）、3.71（+0.23）、4.75（+0.50）億元，對應EPS分別爲-0.18（-0.45）、0.50（+0.03）、0.64（+0.07）元，當前股價對應PE分別爲-60.9、21.7、17.0倍，維持“買入”評級。

Q2中上旬煤焦油快速下跌，公司消化高價庫存原料及產品拖累公司業績

根據Wind、百川盈孚數據，成本端，2023Q2，煤焦油市場均價由4月初的4,568元/噸，快速下跌至5月12日的2,490元/噸，跌幅達83.45%。炭黑方面，2023年Q2，隨着煤焦油價格快速下跌，帶動炭黑市場均價由4月初的9,994元/噸快速下跌至5月17日的7,144元/噸，跌幅達到39.89%。庫存方面，截至3月31日，炭黑工廠庫存達41.97萬噸，隨後增加至5月19日的46.55萬噸。隨着煤焦油價格快速下跌，炭黑產品量價齊跌。2023年Q3以來，煤焦油價格波動較小，炭黑-煤焦油價差較爲穩定，公司Q3主業或有望減虧。

公司已開發應用於快充電池的導電炭黑產品，在導電炭黑行業競爭力增強

根據中國經濟網，8月16日，寧德時代發佈全球首款採用磷酸鐵鋰材料並可實現大規模量產的4C超充電池該款電池可實現“充電10分鐘，續航400公里”的超快充速度，該款電池即將在2023年年底實現量產。我們認爲，隨着寧德時代推出4C快充電池，快充電池行業有望快速提升。根據公司投資者問答，公司已開發出應用於快充電池的產品，下游客戶正在測試。若未來公司導電炭黑產品順利通過下游測試，有望充分受益於快充電池行業發展。

風險提示：項目建設進度不及預期、產品價格大幅下跌、宏觀經濟下行等。