事件：公司發佈2023年半年度報告。2023年上半年，公司實現營收43.04億元，同比增長6.50%；實現歸母淨利潤5.03億元，同比增長1.94%；實現扣非後歸母淨利潤4.99億元，同比增長2.46%。其中，2023Q2公司單季度實現營收22.46億元，同比增長2.67%，環比增長9.16%；實現歸母淨利潤2.75億元，同比增長1.58%，環比增長20.65%。

點評：

高端製造化工材料量升利增，強化成本費用管控，23H1業績符合預期2023年上半年，公司高端製造化工材料板塊毛利潤同比增長8.7%。其中，公司聚氨酯類產品、特種塗料、三氟化氮、橡膠密封型材、有機透明材料等多種產品銷量同比增長10%以上。另外，在碳減排業務方面，公司子公司西南院碳減排業務持續向好發展，效益提升明顯，2023上半年公司碳減排業務板塊毛利潤同比增長32.2%。2023年上半年，公司開展提質增效、減費增利行動成效顯著。2023H1，公司銷售費用和管理費用同比分別減少12.51%和16.31%，銷售費用率和管理費用率同比分別減少0.32pct和1.45pct。同時，公司仍持續加大研發投入，保持公司核心競爭優勢，2023H1公司研發費用同比增長9.62%，研發費用率同比增長0.20pct。

重點產能項目逐步落地，公司整體實力持續夯實在高端氟材料方面，公司含氟樹脂產能達到3萬噸/年，同時二氟一氯甲烷、四氟乙烯、六氟丙烯等中間體配套完全。另外公司還擁有5500噸/年氟橡膠產能，2500噸/年PVDF項目也已建成投產。同時，公司沿灘基地中昊晨光2.6萬噸/年高性能有機氟材料項目已進入關鍵施工建設期。在電子化學品方面，昊華氣體4600噸/年電子氣體項目已建成投產，公司含氟電子氣體現有產能位列國內前三。其他項目方面，曙光院10萬條/年民航輪胎項目、西南院清潔能源催化材料產業化基地項目、西北院有機硅密封型材項目等產業化項目正在抓緊施工建設，上述項目預計於2023年年底前建成投產。上述各項目產能完全釋放後，將進一步提高公司在航空化工材料、高端氟化工材料、電子化學品、碳減排四大業務方面的整體實力。

擬收購中化藍天100%股權並募集配套資金，完善氟化工產業鏈佈局公司擬分別向

和中化資產發行股份購買其持有的中化藍天52.81%和47.19%股權，交易定價約爲72.44億元，發行股份價格爲37.07元/股，對應發行股份數量約爲1.95億股。本次交易完成後，中化藍天將成爲上市公司的全資子公司。

此外，公司擬向中國對外經濟貿易信託有限公司、中化資本創新投資有限公司在內的不超過35名符合條件的特定投資者非公開發行股份募集配套資金，募集資金總額不超過72.44億元。本次募集配套資金將用於“新建2萬噸/年PVDF項目”、“20萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）”等項目的建設、補充流動資金或償還債務。

此次昊華科技對中化藍天的收購，一方面本次交易爲中國中化旗下氟化工相關資產的深度整合，有利於優化中國中化內部的業務結構，提高國有資產配置和運作效率。另一方面，目前上市公司主要從事高端氟材料、電子化學品、高端製造化工材料及碳減排業務。上市公司主要產品與中化藍天存在着較大的差異，收購中化藍天后將使得上市公司擁有製冷劑等相關產品業務線，從而完善上市公司現有氟化工產業鏈佈局，增強上市公司整體的協同效應，增強上市公司在氟化工行業的競爭能力。此外，本次交易還擬募集配套資金用於中化藍天的項目建設，將進一步增強企業產品產能或拓寬企業產品佈局。

盈利預測、估值與評級：受益於公司高端製造化工材料板塊的量利齊升，以及對於銷售費用、管理費用的管控與優化，23H1公司業績穩步增長，符合預期。我們維持公司23-24年盈利預測，並新增25年盈利預測。預計23-25年公司歸母淨利潤分別爲12.04/13.63/15.32億元。公司持續推動現有重點產能項目落地，將進一步夯實公司現有業務的綜合實力。同時，針對中化藍天的收購及募集配套資金項目建設完畢後，公司在氟化工領域的產業鏈佈局將持續完善，大幅增強公司在氟化工領域的競爭力，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期，產品及原材料價格波動，產能建設風險，資產重組落地風險