Table_Summary事件：公司發佈] 2023年半年報，2023年H1實現營業收入63.8億元，同比增長11.1%；實現歸母淨利潤5.2億元，同比增長36.1%；實現扣非歸母淨利潤4.6億元，同比增長183.6%。Q2單季度實現營收30.1億元，同比增長24%；實現歸母淨利潤2.9億元，同比增長6093.6%；實現扣非歸母淨利潤2.3億元，同比增長41%。

業態表現有所分化，奧特萊斯復甦明顯。公司線下門店數量未發生增減變動，分業態來看，截至2023年6月末，公司百貨/購物中心/奧特萊斯/專業店/超市/免稅分別擁有線下門店36/23/16/364/12/1家，報告期內分別實現營業收入31.2/11.6/10.2/7.8/2.1/1.4億元，除新開業的免稅業態外分別同比+2.1%/+2.2%/+42.1%/+18.4%/-16.8%，奧特萊斯業態加強高性價比經營內容的組織與運營，所轄門店協同發展，總體表現最爲優異，增長態勢好於其他業態。

毛利率同比增長3pp，費用率表現穩定。毛利率方面，2023年H1同比上升3pp至42%；分業態來看，公司百貨/購物中心/奧特萊斯/專業店/超市/免稅業態毛利率分別爲36.7%/49%/68.2%/18.3%/14.7%/13.5%，除新開業的免稅業態外分別+3.2pp/+0pp/+5.4pp/+3pp/-0.8pp。費用率方面，2023年H1公司期間費用率同比下降3.2pp至27.5%，其中銷售/管理/財務費用率分別爲13.3%/12.3%/1.9%，分別同比-0.5pp/-2.2pp/-0.5pp，除財務費用因利息支出減少而有所下降外，期間費用率整體表現穩定。

線下積極推進品牌升級，線上拓寬引流渠道。線下方面，2023H1公司主業門店引進、移位、擴店、淘汰的經營調整品牌共計2590個，綜合調整率16%，新進品牌1208個，新進品牌率7.5%，其中首店品牌佔比達到17%，有效推進品牌升級，提升門店競爭力；線上方面，公司組織開展直播1483場，粉絲總量超2500萬人，同比增長10%，線上訪客數量438萬人，觸達消息量1650萬次，實現線上線下共進，拓寬引流渠道，助力銷售提升。

盈利預測與投資建議。公司線下零售業態有序恢復，線上積極通過直播方式助力銷售增長，我們維持對公司2023-2025年EPS的預測，預計公司2023-2025年EPS分別爲0.88元、1.00元、1.11元，維持“持有”評級。

風險提示：線下零售恢復或不及預期、免稅業態放量或不及預期、門店整合或不及預期。