事件：

公司發佈2023年中報，實現營業收入25.08億元，同比下降3.40%，歸母淨利2.69億元，同比微增4.61%。公司盈利增長主要來自於減持金達威帶來的投資收益同比增加，上半年公司投資收益達1.11億，去年同期爲0.58億。下游養殖行業低迷，獸藥、生物製品等主營業務均承壓。

獸藥和生物製品收入下降，銷售費用增加

公司收入同比下降主因禽苗、原料藥及多維產品收入同比減少。上半年公司獸藥、生物製品業務分別實現收入5.86億、4.80億，同比分別下降11.16%、15.71%。下游養殖行業的持續低迷，以及市場競爭加劇，公司整體毛利率亦下降1.6個百分點至20.98%。

從費用來看，銷售費用率上升較多，同比上漲1.4個百分點至6.19%，主因公司各板塊繼續加大集團客戶的維護和開發，技術服務費、業務經費及會議費增加。

收購成都中牧彌補短板，非瘟疫苗穩步推進

8月3日，公司公告擬以自有資金1.27億元收購成都中牧65%的股權。成都中牧主要產品包括寵物（小動物專用）獸藥、大動物（豬牛羊）藥、禽用藥，擁有產品批文267個。成都中牧業績承諾爲23-25年三年累計利潤不低於4000萬。收購完成後，將填補公司在獸用針劑業務的空白，公司產品線將進一步得到豐富。

公司與中科院生物物理所、中科院武漢病毒所和廣東藍玉聯合開發非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗已向農業農村部提交了獸藥應急評價申請材料。公司有望成爲首批獲得生產資格的企業。若非瘟疫苗順利上市，必將爲公司帶來豐厚利潤。

看好公司，維持“買入”評級

公司競爭力雄厚，且若非瘟疫苗上市，公司業績將明顯增厚。

我們維持原有盈利預測，預計公司2023-2025年EPS分別爲0.60元、0.80元和0.90元。看好公司發展前景，維持“買入”評級。

風險提示：

下游需求不及預期風險，非洲豬瘟疫苗進展緩慢風險