投資要點

事件：23H1,公司實現營業收入8.50億元，同比下降42.31%，歸母淨利潤-2.65億元，同比下降212.22%；扣非歸母淨利潤-4.41元，同比減少389.85%。

受22H1影片票房高基數影響，電影業務業績同比下滑。23H1，公司投資影片與去年相比量級不同。根據貓眼，22H1，公司春節檔電影《長津湖之水門橋》累計票房達到40.67億元；23H1，公司上映影片共4部，包括主投主控影片《無名》和《別叫我“賭神”》；參投影片《風再起時》和《長空之王》；共計實現票房18.66億元。23上半年電影整體量級不及去年同期，23H1電影業務實現營業收入3.13億元，同比下滑76.48%。

受益於行業回暖，影院業務持續修復。根據國家電影局，2023H1，國內電影總票房爲262.71億元，同比增長52.91%，已恢復至2019年的84.29%。優質內容供給提振電影大盤，電影市場呈現全面回暖。行業回暖背景下，截至2023年6月30日，公司院線已包含96家公司旗下影院及26家外部加盟影院，同比淨增加9家。23H1，公司電影院業務實現營業收入6.0億元，同比增長74.64%。2023年上半年，博納院線票房收入在全國院線中排名第12，同比上升3名，市場份額佔比達2.34%（剔除服務費口徑）。

公司具優質電影儲備，有望賦予公司業績彈性。公司電影儲備項目充足，將持續爲電影業務提供支撐。其中《阿麥從軍》、《紅樓夢之金玉良緣》、《實習愛神》待上映，《爆裂點》、《狂奔吧老爸》、《少年時代》、《刀尖》正在後期製作中，《傳說》拍攝業已殺青，《紅海行動2：虎鯨行動》即將於年內開拍，《智取威虎山前傳》、《三星堆：未來啓示錄》、《梟雄》目前已立項。

盈利預測與投資評級：公司影片儲備豐富，主旋律商業化電影投制已具成熟模式，有望受益於行業環境改善；考慮到23H1公司業績低於我們預期，我們將2023-2025年歸母淨利潤從4.5/6.5/8.6億元調整至1.5/4.2/6.2億元，對應2023-2025年PE爲72/26/18倍。我們仍看好公司主旋律電影投制能力及票房空間，維持“買入”評級。

風險提示：投資電影票房不及預期，市場競爭風險，電影上映節奏不及預期