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公司公告2023年中報。2023H1，公司實現總營收1.99億元（+16.13%），歸母淨利0.35億元（-30.34%），扣非歸母淨利0.23億元（-36.50%）。23Q2單季，公司實現總營收1.11億元（+16.10%），歸母淨利0.21億元（-23.36%），扣非歸母淨利0.15億元（-29.14%）。

新國標實施，國內ARA&DHA收入高增

2023H1公司境內/境外收入分別爲1.29/0.60億元，同比+50.18%/-25.66%，國內收入高增主要得益於新國標實施，帶動國內ARA&DHA收入增長。

利潤率主要受短期因素影響，23Q2毛利率已環比改善

1）23Q2毛利率環比改善。2023H1，公司毛利率爲41.04%，同比-4.42pct，23Q2，公司毛利率爲43.16%，同比-0.74pct，環比+4.80pct，上半年毛利率下滑主要受客戶結構變化影響，23Q2環比已現改善。

2）上半年歸母淨利率主要受短期因素影響。2023H1，公司歸母淨利率爲17.53%，同比-11.70pct，主要由於毛利率同比-4.42pct、財務費用率同比+3.88pct、資產減值損失和信用減值損失增加（收入佔比分別同比+2.40/+2.19pct）、營業外收入和其他收益減少（收入佔比分別同比-1.23/-1.09pct），財務費用主要爲匯率波動產生的匯兌損益，其他收益變動主要爲政府補貼本期減少，營業外收入變動主要爲帝斯曼補償款減少。

3）23Q2歸母淨利率環比改善2.20pct。23Q2，公司歸母淨利率爲18.50%，同比-9.53pct，環比+2.20pct，同比下降主要由於財務費用率同比+6.20pct、資產減值損失和信用減值損失增加（收入佔比分別同比+4.40/+1.69pct）、營業外收入和其他收益減少（收入佔比分別同比-1.48/-1.75pct）。

國內外雙重機遇下，ARA&DHA基石產品需求有望增長

1）奶粉新國標落地，ARA&DHA需求高。奶粉新國標，已於2023年2月22日正式實施，對於ARA&DHA的添加要求提高，需求有望穩步增長。

2）藻油DHA對魚油DHA替代有望加速。公司藻油DHA均在密閉、潔淨、可控的環境中培育，在日本排海情況下，或將加速對魚油DHA替代。

3）DHA納入保健食品原料目錄，新增應用領域。2023年6月，DHA納入保健食品原料目錄，爲其在保健食品上的應用打開了法規通道。

4）帝斯曼主要專利到期，ARA海外增長空間大。2023年6月，帝斯曼全球ARA主要專利到期，未來公司海外ARA市佔率有望進一步提升。

投資建議

公司是國內ARA&DHA行業領先企業，以合成生物學技術立身，受益於23年奶粉新國標落地、帝斯曼ARA全球專利到期，長期向上邏輯不改。我們預計公司23/24/25年歸母淨利潤爲1.01/1.48/1.88億元，增速57.45%/46.25%/ 26.82%，對應8月31日PE36/24/19倍（市值36億元），維持“買入”評級。

風險提示

食品安全風險、市場競爭加劇風險、政策調整風險。