投資要點：

當前正處於物連接數高增階段，公司作爲全球物聯網模組服務商龍頭，通過打造以模組爲根基的一體多翼組合體系，持續拓寬模組產品下游應用邊界。

物聯網模組全球龍頭服務商截至23H1，董事長兼總經理錢鵬鵬直接持有公司22.74%的股權，是公司實際控制人。截至2022年底，公司全球市場出貨量佔比爲38.5%，遠超行業第二7.5%的份額。

物聯網行業快速發展，全球呈現“東昇西落”格局國內模組公司份額持續擴大，成爲全球通信模組行業主要供應商。據

Counterpoint統計，2017年全球蜂窩物聯網模組市場前五大公司中，海外公司佔比達42%以上，國內公司僅23%；2022年底，移遠通信出貨量佔比達38.5%，國內公司佔比達60.8%，海外公司出貨量佔比爲13.6%，國內模組廠商市場份額有望進一步擴大。

公司夯實模組業務，積極拓展ODM、天線和物聯平臺業務公司的主要產品包括蜂窩模組、WiFi&BT模組和GNSS系列模組，在模組的基礎之上，公司積極拓展天線和物聯網平臺等業務，形成以模組爲根基的一體多翼產品佈局。公司模組業務下游行業覆蓋較廣，涉及智能表計、FWA、車載和POS等領域。其中，車載領域已經爲全球四十多家知名主流整車廠提供服務，智能表計領域深入合作華立科技、新聯電子和友訊達等公司。

盈利預測、估值與評級我們預計公司2023-2025年收入分別爲145.15/166.92/200.30億元，對應增速分別爲2.00%/15.00%/20.00%，歸母淨利潤分別爲4.08/6.93/10.40億元，對應增速分別爲-34.49%/69.96%/49.99%，EPS分別爲1.54/2.62/3.93元，3年CAGR爲18.64%。FCFF絕對估值法測得公司每股價值79.12元，可比公司2024年平均PE爲20.5倍，鑑於公司作爲蜂窩物聯網通信模組龍頭企業，綜合絕對估值法和相對估值法，我們給予公司24年30倍PE，目標價78.6元，維持“買入”評級。

風險提示：全球物聯網連接數增速不及預期，公司海外市場拓展受阻，公司研發產出不及預期，應收賬款回收風險