中銀國際證券股份有限公司許怡然,武佳雄近期對正泰電器進行研究併發布了研究報告《戶用光伏高速增長，智慧電器穩健經營》，本報告對正泰電器給出買入評級，當前股價爲24.6元。

正泰電器(601877)

公司發佈2023年半年報，業績同比增長13.70%。公司智慧電器業務經營穩健，戶用光伏持續高速增長，逆變器儲能揚帆起航。維持買入評級。

支撐評級的要點

2023H1業績同比增長13.70%：公司發佈2023年中報，上半年實現營業收入278.50億元，同比增長17.91%；實現歸母淨利潤19.04億元，同比增長13.70%；實現扣非淨利潤18.43億元，同比增長13.08%；2023Q2實現歸母淨利潤7.02億元。

智慧電器業務經營穩健：上半年，公司智慧電器業務實現收入114.75億元，同比增長7.00%。公司持續優化銷售渠道，推進海外業務發展。在強勢區域新開發分銷商1,600家，地市級渠道覆蓋率由81%提升至85%。海外業務方面，上半年正泰國際實現營收23.19億元，同比增長29.14%，大歐洲地區收入同比增長40.93%；北美地區收入同比增長52.27%。

戶用光伏高速增長：上半年，公司專注於戶用光伏領域的子公司正泰安能實現收入137.05億元，同比增長273.54%，實現淨利潤12.02億元，同比增長63.45%。上半年，正泰安能實現戶用光伏開發併網容量超5.3GW，累計裝機容量超20GW，市佔率多年保持行業第一。上半年，安能新增代理商826家，覆蓋4個省份、1個自治區、3個直轄市，共計294個區縣，向央國企銷售電站收入超100億元，業務增速亮眼。

海內外同步推進逆變器儲能業務：上半年，公司儲能與逆變器業務實現收入5.89億元，同比增長46.58%。海外方面，正泰電源在北美建立本土化團隊，工商業市佔率多年第一；在韓國與韓國現代集團戰略合作，逆變器市場市佔率連續第一；在歐洲新籤西班牙、奧地利、保加利亞等多國代理。國內方面，正泰電源在國內新簽署中電建、國電投、國能長源電力華電和中核匯能等國央企客戶10家，實現規模化供貨，完成湛江寶鋼12.5MW二期光伏項目、江西撫州91MW和15MWh儲能漁光互補項目，甘肅河清灘40MWh儲能項目。

估值

在當前股本下，結合公司中報與行業需求情況，我們將公司2022-2024年預測每股收益調整至2.22/2.70/3.15元（原預測數據爲2.63/3.17/-元），對應市盈率11.1/9.1/7.8倍；維持買入評級。

評級面臨的主要風險

原材料價格風險；光伏政策風險；光伏電站補貼拖欠與限電風險；國內固定資產投資不達預期；海外市場拓展不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，民生證券鄧永康研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲74.59%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利50.82億，根據現價換算的預測PE爲10.41。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲39.51。

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