建築業景氣水平回升，旺季預期或向好。建築業商務活動指數爲53.8%，比上月上升2.6個百分點，建築業生產活動加快。從行業看，土木工程建築業商務活動指數爲58.6%，高於上月4.6個百分點；新訂單指數爲52.6%，升至擴張區間，表明基礎設施項目建設施工進度加快，土木工程建築業市場需求改善。從市場預期看，業務活動預期指數爲60.3%，持續位於高位景氣區間，建築業企業對近期市場發展預期向好。

全國多個城市開啓“認房不認貸”政策，或將助力地產銷售邊際改善，迎來產業鏈基本面底部反轉。繼廣州、深圳8月30日宣佈執行“認房不認貸”後，上海和北京9月1日也先後宣佈執行“認房不認貸”政策。至此，一線城市全部落地實施“認房不認貸”政策。“認房不認貸”是指不論該家庭此前是否使用過商業貸款購房，有沒有過貸款記錄，只要在購買時家庭所有成員在本市均無住房，即可符合首套房的認定標準，可按首套住房申請住房貸款。政策實施有望促進房地產市場平穩健康發展，後續需關注政策具體細則與實施力度。

自住建部部長在7月27日召開的企業座談會上要求進一步落實好降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費減免、個人住房貸款“認房不用認貸”等政策措施之後，僅一個月左右時間，不僅北上廣深紛紛執行認房不認貸，全國範圍內如內蒙赤峯、河南鄭州、廣東惠州、中山、江蘇等多省市先後執行“認房不認貸”，多省市施行首套房首付比例及貸款利率等各項優惠政策，各地政策速度出臺響應住建部號召，政策不斷釋放利好，近日中國人民銀行、國家金融監督管理總局發佈《關於降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，自9月25日起，存量首套住房商業性個人住房貸款的借款人可向承貸金融機構提出申請調整利率，對於一線以外的城市，有望有效緩解居民償貸壓力，助力恢復信心。

從當前建築業整體來看，旺季需求抬升的局面正在體現，基建保持平穩增長，地產政策頻出下有望迎來銷售改善，地產開工面積有望企穩，後續持續關注政策執行效用。

水泥：庫存高位運行，部分地區出貨率環比好轉

上週全國水泥市場價格環比回落1.2%，其中，華北、中南、西南和西北地區價格均有下降。8月底9月初，國內水泥市場需求表現依舊疲軟，全國重點地區水泥企業出貨率爲57%，分區域看，華北、東北和華東地區出貨率環比略有好轉；華中、華南和西南地區或因降雨和中元節影響，環比小幅下滑。價格方面，我們認爲由於市場供需關係改善不明顯，水泥庫存持續高位運行，價格震盪調整。

價格繼續下跌：截至2023年9月1日，全國主要城市水泥價格360.81元/噸，環比-1.15%，同比-16.78%出貨率由升轉降：截至2023年9月1日，全國水泥出貨率爲

56.64%，環比-0.75pct，同比-5.41pct。

開工率連續四周上升：截至2023年8月31日，全國水泥開工率爲53.74%，環比+0.3pct，同比+1.84pct。

出庫量由升轉降：截至2023年8月29日，上週全國水泥出庫量556.45萬噸，環比-1.15%，同比-32.33%。其中，水泥直供量（基建）爲214.9萬噸，環比-0.92%，同比-13%；房建+民用水泥用量爲341.55萬噸，環比-1.29%，同比-40.63%。

庫容比由升轉降：截至2023年9月1日，全國水泥庫容比爲75.25%，環比-0.5pct，同比+9.25pct。

浮法玻璃：價格小幅上漲，庫存繼續上漲

上週浮法玻璃價格由跌轉漲，浮法廠庫存繼續上升。目前，下游加工廠剛需訂單相對穩定，中下游前期已有一定備貨，消化庫存爲主。隨着旺季效應增強，下游訂單逐漸增加，對玻璃價格有望形成一定支撐，但部分項目資金仍有一定壓力，下游加工廠接單謹慎，可能抑制未來需求進一步釋放。我們預計後期市場將以剛需爲主，可支撐浮法廠小幅去庫，價格存一定上漲預期，但幅度或相對受限。

5mm浮法玻璃價格小幅上漲：截至2023年8月31日，全國5mm浮法白玻價格爲108.02元/重箱，環比+0.21%，同比+19.47%。

玻璃庫存連續兩週上漲：截至2023年8月31日，全國（小口徑）玻璃庫存爲3103萬重箱，環比+5%，同比-36%；全國（大口徑）玻璃庫存爲4209萬重箱，環比+5%，同比-34%。

5mm浮法玻璃價差保持平穩：截至2023年8月31日，5mm浮法玻璃天然氣價差爲45.52元/重箱，環比+0.3%，同比+90.81%；5mm

浮法玻璃石油焦價差爲64.56元/重箱，環比+0.31%，同比+215.14%；5mm浮法玻璃重油價差爲43.1元/重箱，環比+0.32%，

同比+417.46%。

光伏玻璃：庫存下降，價格繼續保持穩定

上週國內光伏玻璃供需整體穩定，庫存繼續下降。供應端來看，近期在產產線產能小幅增加，全國光伏玻璃在產生產線共計453條，日熔量合計90880噸/日，環比增加1000噸/日，增幅1.11%，在產產線後續或仍有增量。需求端近期組件廠家開工基本穩定，下游採購仍以剛需爲主。

光伏玻璃價格保持平穩：截至2023年9月1日，光伏3.2mm鍍膜玻璃(均價）爲25.88元/平方米，環比-0%，同比-5.91%，3.2mm原片玻璃(均價）爲17.5元/平方米，環比-0%，同比-7.89%，光伏

2.0mm鍍膜玻璃(均價）爲17.75元/平方米，環比-0%，同比11.25%，2.0mm原片玻璃(均價）爲12.63元/平方米，環比-0%，同比-12.93%。

光伏玻璃差價小幅下降：截至2023年9月1日，3.2mm鍍膜玻璃天

然氣價差99.21元/重箱，環比-0.09%，同比-5.79%，3.2mm原片玻璃天然氣價差46.87元/重箱，環比-0.18%，同比-10.19%，2.0mm鍍膜玻璃天然氣價差48.43元/重箱，環比-0.18%，同比-17.12%，2.0mm原片玻璃天然氣價差16.4元/重箱，環比-0.52%，同比31.84%。

投資建議：

建議重點關注基建產業鏈中手握優質訂單且具備資金實力的建築央國企龍頭（中特估主線不變），如中國建築、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、四川路橋、山東路橋、安徽建工等；水泥需求疲弱影響下，集中度有望進一步提升，建議關注水泥板塊頭部企業，如海螺水泥、冀東水泥、華新水泥等；保交樓貸款支持計劃延續實施至2024年5月末，竣工邊際改善有望持續，建議持續關注浮法玻璃龍頭企業，此外，商務部已發佈關於促進家居消費若干措施的通知，消費建材頭部企業有望迎來複蘇機會，相關標的如旗濱集團、三棵樹、東方雨虹、堅朗五金、兔寶寶、北新建材、偉星新材等；建議關注穩健復甦的玻纖板塊，後續供需格局有望改善的背景下，建議關注山東玻纖、中國巨石、長海股份、中材科技、宏和科技等；光伏高景氣背景下建議關注亞瑪頓、金晶科技、硅寶科技、迴天新材；電力投資提速下建議關注中國電建、中國能建、蘇文電能；“一帶一路”十週年之際，國際工程項目訂單需求有望提速，建議關注中工國際、中鋼國際、中材國際、北方國際；減隔震行業擴容邏輯兌現的背景下推薦震安科技（賽道具備長期投資機會），建議關注天鐵股份、時代新材、科順股份；受益於下游電子等高景氣板塊，建議關注潔淨室行業標的聖暉集成、柏誠股份、亞翔集成、太極實業；設計+AI場景有望隨着技術提升而大幅提高經營效率，建議關注華建集團、華陽國際、華設集團。

風險因素：基建、房地產投資大幅下滑，原材料成本大幅波動。