投資要點：

行業整體保持穩健增長。2023年上半年A股國防軍工行業數據發佈完畢：國防軍工行業截止2023年9月7日，A股軍工行業上市公司實現營業收入爲2460.25億元，營業收入增速同比爲10.75%，在A股31個行業中排名第5，歸母淨利潤爲172.80億元，歸母淨利潤增速同比爲6.51%，在A股31個行業中排名第15。

景氣度依舊較高，靜待下半年需求釋放。2023年上半年國防軍工板塊營收增速（同比增長10.75%）高於利潤增速（同比增長6.15%），隨着下半年下游需求的重新釋放，規模效應疊加降本增效有望推動盈利能力持續提升，下半年業績增速有望顯著高於上半年。2023Q2收入和淨利潤增速持續復甦，利潤增速（同比增長14.66%）和營收增速（15.68%）差距縮小，板塊景氣度依舊較高。

分子行業看，航海裝備和航空裝備景氣度較高。航空裝備子板塊營業收入佔行業營業總收入的46.29%，排子行業第一，也是A股軍工板塊投資者最爲關注的子板塊，受益於航空產業持續高景氣度，航空裝備板塊收入利潤增速均高於國防軍工行業整體水平，保持了高速增長。造船業景氣度觸底回升，收入利潤大幅好轉，航海裝備收入利潤增速均爲子行業第一。今年前兩個季度，軍工電子營收增速持續提升，淨利潤下滑幅度持續收窄。隨着智能化無人化地面裝備大量投入實戰以及俄烏衝突僵局持續，以巡飛彈技術爲代表的新域新質地面裝備和軍貿將成爲地面兵裝新的增長點。

建議關注箭彈武器、新型航空裝備、雷達電子產業鏈。新軍事變革主要圍繞着彈藥精確制導化、武器裝備無人化、戰場體系網絡化三個方面進行，在相應的子產業鏈裏我們重點推薦箭彈武器產業鏈、新型航空裝備產業鏈、雷達電子產業鏈。

重點公司關注：箭彈武器產業鏈推薦北方導航和航天電器。北方導航負責研發和生產精確制導武器的核心分系統控制艙，處於產業鏈核心環節。航天電器是我國航天級和彈載連接器、數據總線產品的主要供應商，將受益於導彈配套行業的持續成長。新型航空裝備產業鏈推薦中航沈飛、航發控制、中航高科。中航沈飛的新型殲-35艦載隱身戰鬥機的研製成功，使其成爲了世界上第三個可以大批量生產合格的隱身戰鬥機的企業。航發控制是國內主要航空發動機控制系統研製生產企業，全面參與了國內所有在役、在研型號的研製生產任務，是航發控制系統唯一上市標的，具有稀缺性。中航高科是重要的航空碳纖維預浸料研製企業，碳纖維是新型作戰飛機的主要結構材料。雷達電子產業鏈推薦國博電子。國博電子整合中國電科五十五所資源，是除整機用戶內部配套外國內最大的T/R組件研發生產平臺，定型產品多，具備技術和市場優勢，標的稀缺性強。

風險提示：海外訂單不及預期；國內軍事裝備列裝不及預期；新型號研發不及預期；企業業績增長可能低於預期；相關政策落地進度可能不達預期