来源：长江商报

继为喜茶提供调味料与配料的宝立食品上市后，做茶饮原料的德馨食品也向IPO大门发起冲击。

近日，浙江德馨食品科技股份有限公司（下称“德馨食品”）更新了招股书，计划登陆深交所主板。

摆在德馨食品面前的直接问题是业绩下滑、成长性风险。近两年新茶饮行业内卷加剧波及上游产业链，对于德馨食品而言，上游面临原材料成本上涨压力，下游面对竞争被迫降价让利抢市场，两端承压下，2022年，公司增收不增利，净利润同比减少21.87%。

长江商报记者还发现，目前德馨食品的发明专利仅有1项，核心竞争力存疑。而德馨食品较为依赖大客户，在不具备价格优势的挑战下，近两年星巴克、瑞幸咖啡等多家大客户对公司采购额锐减，目前的第一大客户蜜雪冰城正在自建供应链。

在业内看来，德馨食品作为供应端，业绩大幅依赖下游客户，而茶饮行业本身技术壁垒不高、门槛低，有关供应商企业存在着被替代的风险，德馨食品的经营发展模式亟待改变。

上下游两端承压

近年来，新茶饮市场规模迅速扩大，乘着市场的东风，德馨食品的业绩也曾一路向上。但好景并不长，如今营收疲软、净利润下滑，已成为摆在公司眼前亟待解决的难题。

招股书显示，2020—2022年（以下简称“报告期”），德馨食品的营业收入分别为3.57亿元、5.29亿元及5.35亿元，2021年和2022年营收增速分别为48.2%、1.13%。同期，公司实现净利润0.67亿元、0.96亿元、0.75亿元，其中，2022年净利润出现下滑，同比减少21.87%。

报告期，公司主营业务毛利率分别为39.09%、36.97%和31.40%，呈现下滑趋势；净利率也从2019年的20.84%下降至2022年的14.06%，降幅达6.78个百分点。

长江商报记者注意到，价格、成本是德馨食品毛利率变动的重要因素。以主营产品饮品浓浆为例，其平均单价三连降，2020年价格为13.78元/千克，2021年、2022年降至12.8元/千克、11.66元/千克，降幅分别为7.12%、8.89%。

而饮品浓浆的平均单位成本则在上升，从2020年的7.55元/千克，上升至2021年的7.57元/千克、2022年的7.6元/千克，增幅分别为0.31%、0.33%。

德馨食品称，价格下降主要是公司所处下游行业整体需求有所下降；为促进销售，公司调减部分产品单价，进行适当让利。这背后，既与其所处的行业赛道有关，也与公司客户结构有关。

招股书显示，报告期，德馨食品前五大客户的销售收入分别为1.81亿元、2.87亿元及2.43亿元，占总营收的比例分别为50.09%、54.17%、45.36%。表面来看，公司的大客户依赖程度在降低，但事实上，随着大客户贡献占比降低，德馨食品也失去了增长引擎。

长江商报记者注意到，2021年，德馨食品第一大客户瑞幸咖啡贡献销售额为1.27亿元，销售占比达23.93%，比2020年增长1.05亿元。瑞幸咖啡的订单直接“带飞”了德馨食品当年业绩。

但是到了2022年，瑞幸咖啡减少了对德馨食品的采购额，降至5845.22万元，销售占比降至10.92%，变更为德馨食品的第二大客户。而瑞幸咖啡减少采购额的原因，是德馨食品的报价高于竞争对手。

事实上，近年来，德馨食品遭星巴克、瑞幸咖啡等多个知名大客户削减订单。据招股书，其2021年的前五大客户中，共有4家客户在2022年减少了采购金额。总体来看，大客户占据过半业绩，让德馨食品对其十分依赖，也为自己埋下大客户合作变化对业绩产生影响的风险。

发明专利仅1项不及同行

资料显示，德馨食品成立于2012年，主要从事现制饮品配料的研发、生产和销售，主要产品包括饮品浓浆、风味糖浆和饮品小料等。根据窄门餐眼数据统计显示，截至2023年5月31日，门店数量2000家以上的现制茶饮品牌共12家，德馨食品已与其中10家建立了良好的合作关系，市场渗透率达到83.33%。

德馨食品存在着产品相对单一的问题。2020—2022年，公司饮品浓浆营收占比分别为61.22%、60.31%和58.77%，常年依赖饮品浓浆业务拉动业绩。

德馨食品在招股书中表示：“多年来，公司通过自主研发和自我积累，不断创新配方、多次突破工艺、持续提升服务，在现制饮品配料行业形成了独特的竞争优势。”

但从相关数据来看，报告期，德馨食品的研发费用金额分别为1017.56万元、1947.87万元和1844.13万元，占当期营业收入比例分别为2.85%、3.68%及3.45%，2022年研发费用有所下滑，研发费用率与同行业公司日辰股份较为接近。

发明专利数量是观察企业技术实力的重要指标。招股书显示，截至2022年12月31日，德馨食品拥有专利51项，其中发明专利仅1项，其发明专利数量明显低于可比同行。

在招股书中，德馨食品把苏州鲜活饮品股份有限公司（简称“鲜活饮品”）和佳禾食品列为同行业可比公司。截至2023年6月15日，鲜活饮品已取得8项发明专利；截至2022年末，佳禾食品共拥有8项发明专利。

在产品相对单一、技术实力不如可比同行的情况下，如何筑起护城河或为德馨食品当前的关键问题。

而与研发投入相对比的是，报告期，公司销售费用分别为3217.36万元、4331.11万元和4481.25万元，占营业收入的比例分别为9.01%、8.19%和8.37%。公司近三年销售费用共计1.2亿元，而研发费用三年仅为0.48亿元。

需要注意的是，在下游客户产业端，面对行业的不断内卷，为保证供应质量、压缩成本，新茶饮品牌们纷纷开始投资自建上下游供应链。德馨食品目前第一大客户蜜雪冰城就已成立河南大咖食品有限公司，搭建独立研发中心和中央工厂；2021年8月，蜜雪冰城还成立了重庆雪王农业有限公司，主要布局上游庄园。

对于种种挑战，德馨食品亟需寻找新的突破口。此次IPO，德馨食品拟募资总额为9亿元，拟用于年产3.8万吨饮品配料生产基地项目、饮品配料和烘焙产品生产线项目、植物基饮料生产线项目、研发中心建设项目，其中1.2亿元用于补充流动资金。