來源：長江商報

繼爲喜茶提供調味料與配料的寶立食品上市後，做茶飲原料的德馨食品也向IPO大門發起衝擊。

近日，浙江德馨食品科技股份有限公司（下稱“德馨食品”）更新了招股書，計劃登陸深交所主板。

擺在德馨食品面前的直接問題是業績下滑、成長性風險。近兩年新茶飲行業內卷加劇波及上游產業鏈，對於德馨食品而言，上游面臨原材料成本上漲壓力，下游面對競爭被迫降價讓利搶市場，兩端承壓下，2022年，公司增收不增利，淨利潤同比減少21.87%。

長江商報記者還發現，目前德馨食品的發明專利僅有1項，核心競爭力存疑。而德馨食品較爲依賴大客戶，在不具備價格優勢的挑戰下，近兩年星巴克、瑞幸咖啡等多家大客戶對公司採購額銳減，目前的第一大客戶蜜雪冰城正在自建供應鏈。

在業內看來，德馨食品作爲供應端，業績大幅依賴下游客戶，而茶飲行業本身技術壁壘不高、門檻低，有關供應商企業存在着被替代的風險，德馨食品的經營發展模式亟待改變。

上下游兩端承壓

近年來，新茶飲市場規模迅速擴大，乘着市場的東風，德馨食品的業績也曾一路向上。但好景並不長，如今營收疲軟、淨利潤下滑，已成爲擺在公司眼前亟待解決的難題。

招股書顯示，2020—2022年（以下簡稱“報告期”），德馨食品的營業收入分別爲3.57億元、5.29億元及5.35億元，2021年和2022年營收增速分別爲48.2%、1.13%。同期，公司實現淨利潤0.67億元、0.96億元、0.75億元，其中，2022年淨利潤出現下滑，同比減少21.87%。

報告期，公司主營業務毛利率分別爲39.09%、36.97%和31.40%，呈現下滑趨勢；淨利率也從2019年的20.84%下降至2022年的14.06%，降幅達6.78個百分點。

長江商報記者注意到，價格、成本是德馨食品毛利率變動的重要因素。以主營產品飲品濃漿爲例，其平均單價三連降，2020年價格爲13.78元/千克，2021年、2022年降至12.8元/千克、11.66元/千克，降幅分別爲7.12%、8.89%。

而飲品濃漿的平均單位成本則在上升，從2020年的7.55元/千克，上升至2021年的7.57元/千克、2022年的7.6元/千克，增幅分別爲0.31%、0.33%。

德馨食品稱，價格下降主要是公司所處下游行業整體需求有所下降；爲促進銷售，公司調減部分產品單價，進行適當讓利。這背後，既與其所處的行業賽道有關，也與公司客戶結構有關。

招股書顯示，報告期，德馨食品前五大客戶的銷售收入分別爲1.81億元、2.87億元及2.43億元，佔總營收的比例分別爲50.09%、54.17%、45.36%。表面來看，公司的大客戶依賴程度在降低，但事實上，隨着大客戶貢獻佔比降低，德馨食品也失去了增長引擎。

長江商報記者注意到，2021年，德馨食品第一大客戶瑞幸咖啡貢獻銷售額爲1.27億元，銷售佔比達23.93%，比2020年增長1.05億元。瑞幸咖啡的訂單直接“帶飛”了德馨食品當年業績。

但是到了2022年，瑞幸咖啡減少了對德馨食品的採購額，降至5845.22萬元，銷售佔比降至10.92%，變更爲德馨食品的第二大客戶。而瑞幸咖啡減少採購額的原因，是德馨食品的報價高於競爭對手。

事實上，近年來，德馨食品遭星巴克、瑞幸咖啡等多個知名大客戶削減訂單。據招股書，其2021年的前五大客戶中，共有4家客戶在2022年減少了採購金額。總體來看，大客戶佔據過半業績，讓德馨食品對其十分依賴，也爲自己埋下大客戶合作變化對業績產生影響的風險。

發明專利僅1項不及同行

資料顯示，德馨食品成立於2012年，主要從事現制飲品配料的研發、生產和銷售，主要產品包括飲品濃漿、風味糖漿和飲品小料等。根據窄門餐眼數據統計顯示，截至2023年5月31日，門店數量2000家以上的現製茶飲品牌共12家，德馨食品已與其中10家建立了良好的合作關係，市場滲透率達到83.33%。

德馨食品存在着產品相對單一的問題。2020—2022年，公司飲品濃漿營收佔比分別爲61.22%、60.31%和58.77%，常年依賴飲品濃漿業務拉動業績。

德馨食品在招股書中表示：“多年來，公司通過自主研發和自我積累，不斷創新配方、多次突破工藝、持續提升服務，在現制飲品配料行業形成了獨特的競爭優勢。”

但從相關數據來看，報告期，德馨食品的研發費用金額分別爲1017.56萬元、1947.87萬元和1844.13萬元，佔當期營業收入比例分別爲2.85%、3.68%及3.45%，2022年研發費用有所下滑，研發費用率與同行業公司日辰股份較爲接近。

發明專利數量是觀察企業技術實力的重要指標。招股書顯示，截至2022年12月31日，德馨食品擁有專利51項，其中發明專利僅1項，其發明專利數量明顯低於可比同行。

在招股書中，德馨食品把蘇州鮮活飲品股份有限公司（簡稱“鮮活飲品”）和佳禾食品列爲同行業可比公司。截至2023年6月15日，鮮活飲品已取得8項發明專利；截至2022年末，佳禾食品共擁有8項發明專利。

在產品相對單一、技術實力不如可比同行的情況下，如何築起護城河或爲德馨食品當前的關鍵問題。

而與研發投入相對比的是，報告期，公司銷售費用分別爲3217.36萬元、4331.11萬元和4481.25萬元，佔營業收入的比例分別爲9.01%、8.19%和8.37%。公司近三年銷售費用共計1.2億元，而研發費用三年僅爲0.48億元。

需要注意的是，在下游客戶產業端，面對行業的不斷內卷，爲保證供應質量、壓縮成本，新茶飲品牌們紛紛開始投資自建上下游供應鏈。德馨食品目前第一大客戶蜜雪冰城就已成立河南大咖食品有限公司，搭建獨立研發中心和中央工廠；2021年8月，蜜雪冰城還成立了重慶雪王農業有限公司，主要佈局上游莊園。

對於種種挑戰，德馨食品亟需尋找新的突破口。此次IPO，德馨食品擬募資總額爲9億元，擬用於年產3.8萬噸飲品配料生產基地項目、飲品配料和烘焙產品生產線項目、植物基飲料生產線項目、研發中心建設項目，其中1.2億元用於補充流動資金。