来源：看见大宗

报告导读

本篇报告为烧碱上市首日策略前瞻，主要内容是对未来市场行情的展望，同时针对市场比较关注的氯碱平衡、区域套利等问题做进一步探讨，其中也将包括对山东、江苏、新疆、华南等地区现货市场调研情况做总结。

我们的观点：

目前烧碱市场的核心在于供应减产、区域套利空间打开（包括出口套利），以及下游需求环比改善，因此市场趋势仍偏强。

我们的逻辑：

1、上半年持续下跌的三大驱动即成本坍塌、需求走弱、出口下滑目前都已阶段性终结（详情可见烧碱半年报——《烧碱趋势向下，三季度看减产力度》）。

2、从氯碱平衡角度，在电石法PVC开工偏低，利润偏低，同时其他耗氯下游也处于开工偏低、需求偏弱、利润偏低的情况下，氯碱装置供应或难有大幅回升。从利润角度考虑，厂家或维持当前负荷，稳定经营，来弥补上半年氯碱利润亏损带来的损失。假如厂家大幅提高负荷，或导致液氯价格承压，再次陷入补贴的局 面。因此即使未来检修装置回归，氯碱装置开工仍将受到耗氯下游的限制，从而支撑烧碱市场。

首日策略前瞻：

1、 烧碱9月15日上市，首日合约05合约。根据我们调研情况，现货厂家偏传统，直销比例高，未来仓单量或有限。厂家参与力度不高叠加社会库有限，未来临近交割，期货盘面或将处于升水现货局面，以利于仓单注册。

2、 烧碱仓单有效期2个月，单月注销，且运输和仓储要求高，期现贸易参与壁垒较高。未来在有仓单的情况下，接货多头面临一定压力。

3、 05合约估值上，需参考首日挂牌价。从驱动上看，趋势向上。上市前一天会发布首日策略，敬请关注。

责任编辑：戴明 SF006