來源：看見大宗

報告導讀

本篇報告爲燒鹼上市首日策略前瞻，主要內容是對未來市場行情的展望，同時針對市場比較關注的氯鹼平衡、區域套利等問題做進一步探討，其中也將包括對山東、江蘇、新疆、華南等地區現貨市場調研情況做總結。

我們的觀點：

目前燒鹼市場的核心在於供應減產、區域套利空間打開（包括出口套利），以及下游需求環比改善，因此市場趨勢仍偏強。

我們的邏輯：

1、上半年持續下跌的三大驅動即成本坍塌、需求走弱、出口下滑目前都已階段性終結（詳情可見燒鹼半年報——《燒鹼趨勢向下，三季度看減產力度》）。

2、從氯鹼平衡角度，在電石法PVC開工偏低，利潤偏低，同時其他耗氯下游也處於開工偏低、需求偏弱、利潤偏低的情況下，氯鹼裝置供應或難有大幅回升。從利潤角度考慮，廠家或維持當前負荷，穩定經營，來彌補上半年氯鹼利潤虧損帶來的損失。假如廠家大幅提高負荷，或導致液氯價格承壓，再次陷入補貼的局 面。因此即使未來檢修裝置迴歸，氯鹼裝置開工仍將受到耗氯下游的限制，從而支撐燒鹼市場。

首日策略前瞻：

1、 燒鹼9月15日上市，首日合約05合約。根據我們調研情況，現貨廠家偏傳統，直銷比例高，未來倉單量或有限。廠家參與力度不高疊加社會庫有限，未來臨近交割，期貨盤面或將處於升水現貨局面，以利於倉單註冊。

2、 燒鹼倉單有效期2個月，單月註銷，且運輸和倉儲要求高，期現貿易參與壁壘較高。未來在有倉單的情況下，接貨多頭面臨一定壓力。

3、 05合約估值上，需參考首日掛牌價。從驅動上看，趨勢向上。上市前一天會發布首日策略，敬請關注。

責任編輯：戴明 SF006