來源：中國經營報

本報記者 陳家運 北京報道

今年前三季度，受供需失衡等多重不利因素影響，氯鹼上市公司的業績普遍下滑。

據氯鹼化工（600618.SH）於10月28日披露的2023年第三季度報告，其在前三季度實現營業收入52.73億元，同比增長5.98%；不過，歸母淨利潤卻下滑至4.46億元，同比下降60.89%。此外，其他兩家氯鹼龍頭——中泰化學（002092.SZ）和新疆天業（600075.SH）的業績也出現了大幅虧損。

中研普華研究員朱夢在接受《中國經營報》記者採訪時表示，今年以來，受宏觀經濟環境及下游市場需求減弱等因素影響，PVC（聚氯乙烯）出現了量價齊跌的局面，導致PVC產品價格跌幅超過大宗原料價格的跌幅，產品毛利潤同比減少，對氯鹼上市公司的業績產生了較大負面影響。

記者從多家氯鹼上市公司瞭解到，業績下滑的主要原因在於PVC和二氯乙烷等產品的銷量及售價較2022年同期下降。在當前宏觀經濟背景下，PVC走勢持續萎靡，行業呈現下滑趨勢。供需面始終維持供大於求的狀態，使得氯鹼上市公司面臨嚴峻挑戰。

業績普遍下滑

10月27日，中泰化學發佈2023年三季報。財報顯示，2023年前三季度公司實現營業收入302.88億元，同比下降26.36%；歸母淨利潤虧損11.72億元，與上年同期盈利11.55億元形成鮮明對比。

次日，新疆天業發佈的2023年第三季度報告顯示，前三季度公司淨虧損7.81億元，止盈轉虧。

新疆天業方面表示，2023年1—9月，受國內外宏觀經濟影響，氯鹼化工行業下游需求偏弱，供應過剩，競爭加劇，使得公司聚氯乙烯樹脂（包括糊樹脂和特種樹脂）、燒鹼等主要產品銷售價格較上年同期大幅下降，導致公司經營業績虧損。

一位氯鹼行業高管向記者透露，市場長期供大於求，導致銷售產品價格大幅下滑，進而造成企業利潤下滑。

今年以來，由於下游市場需求不振，行業供需失衡的問題一直存在，導致PVC價格持續下滑。

卓創資訊數據顯示，2023年前三季度（截至2023年9月30日），國內PVCSG-5均價爲6034元/噸，較2022年前三季度均價7828元/噸下跌22.92%。

卓創資訊分析師於江中告訴記者，2023年上半年，受到供大於求程度擴大和宏觀支撐不及預期的影響，國內PVC粉市場價格整體呈現下行趨勢。然而，到了第三季度，隨着宏觀預期好轉及基本面的邊際改善，價格開始先上漲後回落，價格重心也在逐步上移。

進入第三季度，市場一改上半年的下跌趨勢，國內PVC價格走勢出現了較爲明顯的轉折，開始低位反彈上行。卓創資訊數據顯示，截至2023年9月27日，PVCSG-5全國自提均價爲6084元/噸，較二季度末上漲357元/噸，漲幅爲6.23%；三季度PVCSG-5全國自提均價季度均值在6118元/噸，較二季度均值5857元/噸上漲261元/噸，漲幅爲4.46%。

不過，於江中指出，雖然行業在三季度有所回暖，但仍然沒有擺脫虧損狀態。以電石法PVC爲例，行業從2022年下半年開始就處於虧損狀態，至今仍未擺脫這一困境，只是每月虧損幅度略有不同。

需求改善幅度有限

然而，值得注意的是，四季度隨着新增產能的投放，供應壓力或進一步加大。

據於江中透露，四季度陝西金泰一期30萬噸PVC粉裝置有投產計劃，浙江鎮洋化工30萬噸乙烯法PVC粉裝置也有投產計劃，新產能的投產將給供應端帶來一定壓力。

此外，於江中表示，前三季度已經有超過75%的產能完成了一輪檢修，部分企業甚至進行了2~3次的檢修。從檢修變化情況來看，4—8月檢修最爲集中。導致檢修集中的主要因素在於：一方面二季度是行業例行檢修的集中期；另一方面是行業虧損較爲嚴重，部分企業被迫減產或者停產。而隨着行業利潤恢復以及集中檢修進入尾聲，9月PVC粉開工負荷率有了明顯提升。

對於未來的檢修計劃，於江中表示，10月陝西北元、山東信發、新疆中泰、樂金渤海等企業將安排檢修。但從檢修損失量來看預計低於9月份，11—12月的檢修損失量也有略降預期。因此，預計四季度PVC粉行業開工負荷率將在77%~78%，與一季度開工負荷率相差不大。但由於產能基數的增加，四季度PVC粉產量或將成爲年內最高的一個季度。

同時，於江中也提到，雖然供應在增加，但行業需求改善幅度並不大。

於江中分析稱，自2022年以來，房地產市場明顯轉弱，儘管在2023年保交樓等政策的推動下，竣工數據有所好轉，但對PVC粉需求提振有限。新開工數據依然較差，導致與房地產相關產品需求表現一直不佳。從新開工傳導到PVC粉相關需求需要半年以上的時間，所以從地產相關的表現來看，四季度國內PVC粉需求難有明顯起色。在出口方面，自從9月出口轉弱以來，目前仍未有改善跡象。印度市場仍然是全球主要的需求增長點，隨着前期貨源的逐步消化，四季度或有出口好轉預期，但出口接單增加幅度可能會小於7—8月份。

此外，據卓創資訊預測，預計四季度PVC粉市場將延續區間震盪，華東SG-5價格可能在5850~6400元/噸之間。

行業集中度有望提升

“產能過剩往往伴隨着價格戰。近年來，隨着PVC新增產能的持續投放，尤其是龍頭企業一體化項目佔比較大，使得在供應寬鬆和需求疲軟的背景下，企業降價以搶佔市場或成爲常態。”朱夢說。

記者注意到，2022年7月，新疆天業成功發行30億元可轉換公司債券，其募集資金已全部到賬，將投資於新型綠色高效樹脂循環經濟產業鏈項目和補充流動資金。具體包括：子公司天業匯祥年產25萬噸超淨高純醇基精細化學品項目和天業匯祥年產22.5萬噸高性能樹脂原料項目。

中泰化學也在募資加碼佈局。2022年2月，中泰化學調整了定增預案，擬募集資金總額不超過39.2億元，扣除發行費用後用於高性能樹脂產業園及配套基礎設施建設項目和托克遜電石二期項目。

在龍頭企業不斷加碼一體化新增產能的同時，中小企業正在逐漸退出這個行業。

於江中表示，從2022年下半年開始，已經有很多規模較小的企業開始停產或轉產，大約有200萬噸的產能處於閒置狀態。

新疆天業高管人士告訴記者，從多家上市公司來看，行業擴張產能是符合市場需求的，整體來看，只有在市場低迷時，行業纔會出現競爭加劇的情況，後期會不斷淘汰落後的中小產能，這符合市場競爭規律。當落後產能逐漸淘汰後，也是行業利潤恢復的轉折點，同時也要看市場需求恢復的情況。

事實上，在未來的競爭市場中，多家機構對龍頭企業表示看好。

光大證券研報分析稱，中泰化學新增產能建設強化一體化產業鏈的協同效應，並持續擴充產業版圖，看好其作爲氯鹼行業龍頭的未來發展，且認爲該公司新增產能一體化協同效應顯著。

中泰化學方面認爲，國內PVC行業有供給和需求市場不對稱、產品單一化、低值化的特點，未來PVC行業發展將會朝着產業園區一體化、生產工藝多樣化和產品應用多樣化的方向發展。公開資料顯示，該公司擁有完整的煤炭-熱電-氯鹼化工-粘膠纖維-粘膠紗上下游一體化的循環經濟產業鏈，打造了產品結構差異化、高端化、智能化、集羣化、園區化、國際化的氯鹼化工、紡織工業生產基地。

另外，安信證券研報指出，新疆天業在氯鹼化工行業深耕多年，其產業鏈一體化優勢突出。

新疆天業方面表示，公司是國內氯鹼化工行業少數擁有完整產業鏈的企業，擁有“煤炭-熱電-氯鹼化工-粘膠纖維-粘膠紗”一體化循環經濟產業鏈。公司大力發展循環經濟，打造綠色化工產業，促進企業與資源、環境的協調可持續發展，通過節能降耗、低碳減排、減量化和回收利用等循環經濟技術改造，取得良好的經濟效益、環境效益和社會效益。

“從國家相關政策來看，國家鼓勵企業做大做強，兼併合規產能。”某氯鹼上市公司人士向記者表示，實現碳中和的關鍵在於供給端。預計未來燒鹼行業新增產能有限，行業集中度有望進一步提升。像新疆天業和中泰化學等上市企業，未來如果能不斷增加規模和實力，可提高抗風險能力。規模擴大、產業鏈齊全、縮減成本使其形成規模效應。在與國際品牌競爭時，這些企業將佔據更多優勢。