今年1—8月，長城汽車累計銷量爲74.24萬輛，若按此前所訂年度目標160萬輛來看，完成度尚未過半，餘下四個月公司壓力不小

隨着全球碳中和推進，新能源車市場份額進一步增長，燃油車份額受到擠壓，市場正加速向電動化、智能化等方向發展。但在向新能源車的轉型中，各家車企業績承壓情況也不太一樣。

據長城汽車股份有限公司（下稱長城汽車，601633.SH）財報數據顯示，2023年上半年，公司營收近700億元，同比增幅達12.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤（下稱歸母淨利潤）同比下滑75.69%僅爲13.61億元。歸母淨利大降，主要是公司加大新能源車型投放力度導致銷售費用大增，以及匯率收益大減等所致。

《投資時報》研究員注意到，今年4月至6月，長城汽車哈弗梟龍Max、魏牌藍山DHT-PHEV等新能源產品密集推出，且下半年公司還有哈弗猛龍、魏牌高山、坦克400Hi4-T等新車上市。從銷量來看，各品牌的市場表現參差不齊。上半年，哈弗銷量僅微增1.29%，坦克品牌與長城皮卡同比正增個位數，魏牌及歐拉卻下滑低雙位數；公司整體銷量幾乎原地踏步。

時至8月，五大品牌均實現同比增長，但各自銷售情況也不太一樣。魏牌當月銷量增速第一、高達約82%，但卻是唯一環比負增的車型；坦克品牌銷量同比增速次之，增長或與坦克500Hi4-T貢獻有關；哈弗品牌該月增速也不錯，但新能源車型卻較7月下滑。

今年1—8月，公司累計銷量爲74.24萬輛，若按此前所訂年度目標160萬輛來看，完成度尚不過半。餘下四個月，長城汽車壓力不小。

針對中短期新能源轉型費用投入力度、如何改善盈利、下半年多款新車型的預訂情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至公司相關部門，截至發稿尚未收到回覆。

歸母淨利同比大降

長城汽車中報顯示，2023年上半年，公司實現營業收入699.71億元，同比增長12.61%；其中，整車銷售收入爲606.63億元，同比增幅爲9.17%。不過，期內公司歸母淨利潤僅爲13.61億元，同比下滑75.69%。

且截至2023年6月末，公司經營活動產生的淨現金流爲-24.36億元，而上年同期尚爲淨流入81.64億。公司解釋稱，主要是根據行業資金成本，採用不同的票據策略產生的資金迴流差異所致。

歸母淨利潤減少，主要因爲長城汽車向新能源及智能化深化轉型，產品結構調整，基於2023年新產品上市，公司加大了品牌及渠道建設投入；同時，研發投入加大、匯率收益減少，因此導致公司整體利潤出現變化。

數據顯示，2023年上半年，長城汽車銷售費用同比增長約47%至32.53億元，該費用佔營業收入的比例爲4.65%，同比增加1.08個百分點。其中，廣告及媒體服務費達17.15億元、工資薪金達5.24億元，分別同比增長六成、七成。由於匯率收益大減，期內公司的財務費用較上年同期增加逾27億。

《投資時報》研究員注意到，除了相關費用變動擠壓利潤空間外，公司2023年上半年的毛利率也有所下滑、降至16.85%。整體來看，該車企淨利率僅爲1.95%，是上市以來同期最低盈利水平。

有券商指出，公司積極持續向新能源轉型，但仍處於新能源品牌渠道擴張及產品集中開發投放期，故利潤端壓力較大。也有機構認爲，戰略轉向、全球拓展以及新車加速上市等將幫助公司逐步走出轉型陣痛期。

2019年上半年至2023年上半年長城汽車盈利指標情況（%）

各品牌市場表現不一

長城汽車旗下擁有哈弗、魏牌（即WEY品牌）、歐拉、長城皮卡和坦克五大品牌。今年上半年，公司推出哈弗梟龍系列、坦克500 Hi4-T、魏牌藍山DHT-PHEV等新能源車型，加速向新能源方向轉型。

其中，哈弗梟龍 MAX首搭全新智能四驅電混技術Hi4；坦克500 Hi4-T依託越野超級混動架構Hi4-T，定位爲中大型豪華越野新能源SUV；魏牌藍山DHT-PHEV等車型則搭載了咖啡智能新一代座艙系統Coffee OS 2。

從產銷快報來看，各品牌的市場表現卻參差不齊。上半年，哈弗品牌批發銷量僅微增1.29%，長城皮卡與坦克品牌增長也在個位數，魏牌及歐拉則下滑低雙位數。公司整體產、銷量的增速爲0.68%、0.14%，僅呈現微增態勢。

按照中報口徑，1月—6月，公司產、銷量同比增幅爲-2.33%、1.22%，也大幅低於行業水平。新能源車型銷量爲8.96萬輛，同比增長49.34%，則略高於行業整體增長情況。

今年8月，公司五大品牌均實現正向增長，且哈弗、魏牌與坦克銷量同比高增，尤其魏牌增速高達約82%。但魏牌卻是銷量唯一環比負增的車型，8月賣出5618輛，較上月減少近16%。據安信證券預計，主要是藍山權益退坡（5月底前訂車享99元抵萬元的選裝禮包），疊加行業淡季所致。

《投資時報》研究員注意到，當月藍山DHT-PHEV的零售銷量（零銷數據來源於太平洋汽車網，下同）雖仍在五千輛以上，但較7月減少五百多輛；摩卡DHT-PHEV也較上月減少四百多輛，僅賣出554輛。兩車型下滑，令魏牌銷量環比下降。

坦克品牌8月銷售1.47萬輛，同比增速次之、約爲47%。該品牌銷量大增或與坦克500Hi4-T有關，該新能源車型當月零銷3036輛，環比增幅過半。哈弗品牌8月銷量增速也不錯，但受哈弗梟龍等影響，哈弗新能源零銷7406輛、也環比下滑。

整體來看，1月—8月，長城汽車累計銷售爲74.24萬輛，同比增速不到5%；其中新能源車銷量爲14.84萬輛，增速七成以上；新能源車型銷量佔比約爲20%，較上年同期佔比提升不少。但若按照此前所訂年度目標——160萬輛銷量、新能源車銷售佔比40%左右，前八個月銷售完成度尚不過半、新能源車佔比也與目標尚遠。

2023年1—8月長城汽車單月新能源車銷量及佔比情況（萬輛、%）

數據來源：產銷快報

海外銷售帶來增長點

需指出的是，受收入預期放緩、價格戰下的持幣觀望情緒等影響，今年1月—8月，國內汽車需求放緩，出口成爲乘用車的主要增量來源。據中汽協數據，前八個月，國內乘用車累計銷量同比增速爲-0.2%，乘用車出口增速高達69.8%。在整車出口前十企業中，單從增速來看，比亞迪出口量同比增速爲6.5倍，奇瑞爲1.2倍，長城汽車雖遜色於兩家車企，但出口增速也接近1倍。

事實上，在“ONE GWM”戰略下，長城汽車海外渠道穩步拓展，今年以來的海外銷量表現也較爲穩健。長城公衆號信息顯示，今年8月，哈弗H6 HEV在越南實現上市；坦克500 HEV、歐拉好貓等車型也在印度尼西亞亮相，以上舉措標誌着長城汽車已完成東盟國家核心區域市場的全覆蓋。

根據產銷快報，今年3月至7月，長城汽車已連續五個月海外批發銷量在2萬輛以上，8月份則突破3萬輛，產品出海再上一個“新臺階”。1月—8月，公司累計出口汽車18.17萬輛，同比增速爲95.55%，超過行業水平；海外銷量佔比爲24.47%，已接近四分之一。

從業績方面，海外業務或已成爲公司重要的增長點。中報顯示，2023年上半年，長城汽車內銷收入同比略降至493.04億元，外銷則同比上升122%至206.67億元；內、外銷量分別爲39.55萬輛、12.33萬輛。粗略計算，內銷ASP（平均售價）約爲12.47萬元，外銷ASP爲16.76萬元。外銷ASP顯然高於國內。

另外，上半年，全資子公司俄羅斯哈弗汽車製造有限責任公司實現營收67.68億元、淨利潤13.58億元，淨利率約爲20%。外銷高ASP，或也是俄羅斯業務能夠實現高利潤的主要原因。