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前言：近期棉花市場供應端影響因素增多，鄭棉主力寬幅波動，但棉價重心難下17000元/噸。9月1日起，鄭棉主連最高衝至17905元/噸，形成年度新高，後9月13日下跌至16910元/噸，波動區間近1000元，持倉量從66.7萬手跌至58.8萬手，截止至9月18日，鄭棉主力持倉57.9萬噸。市場心態從棉花商業庫存緊張、新棉減產、收購積極情緒到儲備輪出增量、滑準稅配額髮放、需求不及預期的擔憂，謹慎、猶豫、不確定的態度再次充斥着棉花人。

表1：價格情況（單位：元/噸、美分/磅）

	地區	9月18日	周環比	月環比	年同比
鄭棉主連	-	17195	0.06%	-3.45%	18.59%
新疆棉3128B	全國	18240	0.15%	2.42%	13.72%
新疆奎屯	18250	0.27%	2.53%	17.74%
山東菏澤	18250	0.27%	2.53%	14.78%
地產棉3128B	河北唐山	18200	0.00%	2.82%	17.42%
山東聊城	18200	1.11%	2.82%	17.42%
美棉M1-1/8	山東青島	18400	0.00%	1.94%	-12.38%
國內C32s	全國	24955	0.00%	0.08%	0.83%
內外棉價差	-	1023	4.60%	-1.54%	-117.89%
國內棉花期現基差	-	1045	1.65%	22.37%	-23.78%
紡紗即期利潤	-	-109	37.45%	-131.68%	-104.76%

首先，關於棉花現貨價格，截止至9月18日，全國新疆機採3128B棉花均價爲18240元/噸，年同比高18.59%，月環比降3.45%。其中新疆庫3128基差價在750-900元/噸（對應CF401合約摺合18100-18250元/噸），同等指標內地庫基差在900-1000元/噸（對應CF401合約摺合18200-18300元/噸）。當前價格，棉花企業銷售積極，但前紡織企業紗線需求未見明顯好轉，即使國慶小長假在即，紡企依舊無大量囤貨意願，保持剛需小量採購。

而進口棉因滑準稅配額髮放，性價比優勢凸顯，近期成交小批量增多。截止至9月18日，青島港2022年巴西棉M1-1/8淨重報價17900-18000元/噸，美金報價97-98美分/磅；2022年美棉GC31-3-37淨重報價18700--18900元/噸，美金報價102-103美分/磅。清關巴西棉和美棉M1-1/8淨重報價與山東新疆棉3128B公定報價價差折算優惠200-400元/噸；自帶1%或者滑準稅配額港口現貨價格也較新疆棉低500-700元/噸。紡企近期設備調整，採購進口棉意願增加。

而下游棉紗市場紗價略有走弱，小部分棉紗貿易商及紡企出現拋貨情況。價格方面，截止至9月18日，全國純棉32s環錠紡均價24955元/噸；新疆C32S高配環紡含稅出廠24900元/噸左右，C40S環紡報價在25700-26600元/噸之間。當前棉紡織市場處於旺季不及預期以及棉紗高庫存狀態，紡企按單定產避免成品紗脹庫及佔用資金風險，貿易商積極銷售以便資金流轉，但市場訂單潮遲遲難下，專業市場人士及規模企業信心持續不足。

棉花	2021年一季度（均值）	2021年二季度（均值）	2021年三季度（均值）	2021年四季度（均值）	2022年一季度（均值）	2022年二季度（均值）	2022年三季度（均值）	2022年四季度（均值）	2023年一季度（均值）	2023年二季度（均值）	環比	同比
商業庫存（萬噸）	385.01	263.44	130.75	434.25	440.67	384.97	237.84	208.37	423.07	329.6	-22.1%	-14.4%
工業庫存（萬噸）	106	95	88	80	76	59.8	56	48.5	78	71.5	-8.3%	+19.6%
總庫存（萬噸）	491.01	358.44	218.75	514.25	516.67	444.77	293.84	256.87	516.07	401.1	-22.3%	-9.8%

表2：棉花庫存同環比情況一覽

而關於供應方面，短期棉花偏緊，但不存在缺口。據Mysteel棉業團隊調研，截止9月15日，棉花商業總庫存107.98萬噸，其中新疆地區商品棉53.30萬噸，內地地區商品棉28.68萬噸，庫存處於近四年低位；而2023/24年度新疆棉預計較同期晚10-15天上市，且產量較2022/23年度降10%-13%；從市場角度來看，我國棉花現有商業庫存及未來上市棉花產量均不及同期。但同步國家政策調控來看，當前儲備棉輪出日度2萬噸，截止時間暫未定；75萬噸不限定貿易方式滑準稅配額已經於9月初下發，海外市場巴西棉、澳棉已上市，據青島貿易商反饋預計9-11月棉花到港量將居高難下，且據海關總署8月數據顯示我國進口棉花約18萬噸，環同比均增62%，棉花供應明顯增加。

圖

一 2021-2023年紡織品服裝出口

最後看需求，我國短期棉紗、坯布、服裝內銷略有飽和，外銷增長趨勢不強，拖累趨勢較爲明顯。據Mysteel棉業團隊調研，截止9月15日，全國主流城市紡企開機雖保持在73.6%，但其棉紗庫存和原料棉花庫存僅敢存26天，該情況在2023年存續大半年，主因國內需求飽和且不強、資金風險高；出口方面，據海關總署8月數據，我國紡織服裝出口金額278.62億美元，同比減少10.1%，2023年1月-8月，中國紡織品服裝累計出口同比下降9.96%。市場需求的持續疲軟，疊加企業利潤不佳，下游紡織終端對棉價拖累成分較重。

整體來看，國內棉花市場供應端面臨當前商業庫存低位、新棉減產但可能不及預期、拋儲提量但成交率下滑、滑準稅進口增多因素影響；需求端紡企、織廠情況邊際好轉但專業人士及企業謹慎情緒偏強；鄭棉出現回調但每次重心下移幅度不深，目前持續處於萬七以上，預計在新棉大量上市前，棉價重心仍有抬升空間。