出品：新浪財經上市公司研究院

作者：天利

近期，A股各大指數表現持續低迷，市場賺錢效應欠佳，量化交易、戰略配售股融券賣出、大小非減持、IPO等相關話題引發市場密切關注和廣泛討論。在我國經濟增速放緩的背景下，已擁有成熟商業模式，能夠穩定盈利的企業或許應當將重心由擴業務、提產能逐步向提高投資者回報，維護股東尤其是中小股東利益上來。

從近期的市場表現看，中國神華、中國石油等擁有豐沛現金，且分紅較高的股票受到投資者的普遍歡迎，股價持續上漲，逆勢走出獨立行情。此外，從美股市場的經驗看，股票回購行爲能夠爲市場帶來持續的增量資金，並能有效維護上市公司的投資價值，提高每股淨資產和盈利能力，提振投資者信心，是企業價值再評估的有效手段。

監管方面，證監會近期發佈的《進一步規範股份減持行爲》堪稱史上最嚴減持規定，上市公司存在破發、破淨情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均淨利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份等，保護中小投資者權益日益爲監管所重視。

新浪財經上市公司研究院整理彙總了仿製藥行業企業在2020年-2022年期間，向中小投資者分紅、股價增長、股票回購情況，旨在尋找對中小投資者而言最具吸引力的投資標的。

中小投資者分紅情況：麗珠集團分紅額持續上升 恆瑞醫藥分紅率排名倒數

據wind數據顯示，2020年-2022年期間，麗珠集團分紅總額達到22.98億元，上市以來的分紅率爲43.74%。剔除前十大股東分紅後，中小股東三年期間獲得的分紅總額爲12.92億元，在仿製藥企業中排名第一。

2023年上半年，麗珠集團實現營業總收入66.90億元，同比增長6.15%；歸母淨利潤11.35億元，同比增長11.50%。截至2022年年末的營收5年複合增長率爲8.16%，淨利潤5年複合增長率爲-15.49%。從單個報告期看，2023年上半年公司實現營收66.90億元，同比增長6.15%；歸母淨利潤11.35億元，扣非歸母淨利潤10.94億元，同比增長4.52%。從業務角度看，作爲公司業務基本盤的化學制劑板塊收入34.8億元，同比下降2.42%，但二季度單季同比增長18.72%。整體而言，公司近年業績相對穩定，賬面資金充裕，分紅可持續性較好。

上海醫藥三年分紅總額爲29.36億元，上市以來的分紅率爲29.48%。剔除前十大股東分紅後，中小股東三年期間獲得的分紅總額爲11.86億元，排名第二。需要關注的是，上海醫藥2023年上半年增收不增利，實現營業收入1325.92億元，同比增長18.70%；歸母淨利潤26.10億元，同比下降29.38%。從更長的時間跨度看，上海醫藥截至2022年年末的營收5年複合增長率爲12.13%，淨利潤5年複合增長率爲9.79%，整體而言公司業績相對穩健，分紅可持續性較好。

恆瑞醫藥三年分紅總額爲31.04億元，剔除前十大股東分紅後，中小股東三年期間獲得的分紅總額爲10.96億元，排名第三。儘管絕對數額在仿製藥企業中排名靠前，但上市以來的分紅率僅爲16.01%，在20家仿製藥板塊企業中排名倒數第四。

從業績表現看，2023年上半年公司營收111.68億元，同比增長9.19%；淨利潤23.08億元，同比增長8.91%；扣非淨利潤22.43億元，同比增長11.68%。截至2022年年末營收5年複合增長率爲8.99%，淨利潤5年複合增長率爲3.96%。整體來看，公司業績保持穩定增長，分紅能力較好但分紅意願較弱。

股價增長：泰格醫藥跌落神壇 恩華藥業面臨集採挑戰

對於中小投資者而言，持有流通股在市場中交易，並通過低買高賣獲得資本利得是實現盈利的主要途徑。上市多年，發展成熟的公司股票價格也是多方博弈後的直接結果，是二級市場發現價格功能和公司綜合實力的集中體現。

從股價來看，泰格醫藥2019年-2022年股價由63.15元/股增長至101.38元/股，三年每股股票價差達到38.23元，曾爲投資者帶來了豐厚回報。然而，公司2022年淨利潤首次出現下滑，股價也由2021年高點209.41下跌至現今的60元左右。

從公司業務看，泰格醫藥處於仿製藥上游，主營業務爲向藥企提供CRO服務。隨着《以臨牀價值爲導向的抗腫瘤藥物臨牀研發指導原則》的頒佈，仿製藥CRO業務需求量較大幅度減少。同時，近兩年醫藥行業整體的估值出現回調，泰格醫藥百億股權投資收益規模縮水，拖累利潤表現。此外，此前市場給予公司的估值較高，而管理層及機構在高位的減持進一步損害了投資者的持股信心，公司股價陷入下降通道。

華東醫藥2019年-2022年股價由24.38元/股增長至46.8元/股，三年每股股票價差爲22.42元。2023年上半年，公司營收203.9億元，同比增長12%，扣非淨利潤14.3億元，同比增長12%。其中，業務基本盤醫藥工業營收60.5億元，同比增長10%；處於風口的醫美業務營收12.2億元，同比增長36%。從近期股價看，公司股價有所回調，但整體保持穩健上升趨勢。

恩華藥業2019年-2022年股價由11.63元/股增長至24.55元/股，三年每股股票價差爲12.92元。2023年半年報顯示，公司實現營業收入24億元，同比增長20%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤5.5億元，同比增長21.3%。在業績穩健增長的加持下，公司股價持續走高，近期股價均值爲27.78元。

值得一提的是，9月22日恩華藥業收跌7.56%。日前，9月21日安徽省醫藥價格和集中採購中心，發佈關於徵求《安徽省2023年度部分化學藥品及生物製劑集中採購文件》意見的通知。根據上述文件，羥考酮口服劑（緩控釋）和地佐辛注射劑被納入集採名單。在此之前，業內一般認爲這類藥物由國家統一定價，納入集採的可能性較低，此次安徽省將麻醉藥品納入集採，市場擔心整個麻醉的邏輯或將發生變化。

股票回購：健康元、恆瑞、泰格登頂 旨在提振信心及員工激勵

根據自由現金流假說，在滿足日常經營及投資的現金流後，若企業仍有大量現金，管理層可能會出於自身業績需求而投資低迴報項目，造成資源的浪費，提高代理成本。而通過採取自由現金進行回購的方式可以有效減低高管可支配自由現金流，減少公司的代理成本，改善公司財務結構，提高每股淨資產和盈利能力，提振投資者信心，是企業價值再評估的有效手段。

從海外市場來看，公司股票回購是美股走牛的關鍵力量。標普全球數據顯示，過去十年，美股中蘋果、Alphabet、微軟和Meta四家大型科技公司總共投入了達1.1萬億美元用於股票回購，爲股市提供了持續不斷的增量資金。

實際上，回購註銷更重要的功能是一種不繳稅的分紅，企業在獲得發展之後，以真金白銀對自家股票進行回購，繼而增強市場對公司的信心與認可，形成企業發展、股價、投資者的正向循環。

A股上市的仿製藥企業中，2019年至今回購金額及回購股數最多的公司均爲健康元，回購金額達21.18億元，對應回購股數1.72億股。其中，2023年8月，公司通過集中競價交易方式回購股份330.14萬股，佔公司總股本的比例爲0.17%，支付金額3771.80萬元。

恆瑞醫藥以回購19.41億元，對應4983.99萬股位居第二。此前恆瑞醫藥公告，公司擬通過員工持股計劃或股權激勵等方式實施2023年度員工激勵計劃，預計於今年三季度實施，股票來源爲公司回購股份或向激勵對象非公開發行股份等。公司2022年的員工持股計劃業績考覈層面主要涉及創新藥，體現了公司堅定轉型創新藥企的決心。

泰格醫藥2020至今回購金額爲8.76億元，對應股數773.34萬股。泰格醫藥曾表示，回購是爲了建立長效人才激勵機制。此外，從股價來看，泰格醫藥目前股價處於較低區間，回購股份或有增強市場和投資者信心的目的。