銷售：從行業整體銷售情況來看，百強房企和我們跟蹤的40家主流房企的銷售額單月同比增速都明顯落後於全國水平。我們認爲，主流房企此前的銷售領先於市場水平，是因爲主流房企銷售結構上更加向高能級城市傾斜，隨着隨着高能級區域銷售的減弱，主流房企的銷售壓力開始增大。2023年8月全國商品房銷售額同比增速爲-16.4%、前值爲-19.3%；百強房企銷售額同比增速爲-37.6%、前值爲-37.2%；2023年8月跟蹤主流房企(40家)銷售額同比增速爲-44.3%、前值爲-38.3%。從我們跟蹤的房企(40家)銷售金額累計增速來看，2023年1-8月保利置業、越秀地產和華髮股份的銷售情況最好。8月份銷售金額同比增速最高的3家房企爲越秀地產、華潤置地和招商蛇口,增速分別爲21.3%、-8.9%和-18.2%。

土地成交：從行業整體土地成交來看，8月份我們跟蹤的38家主流房企的拿地金額同比降幅進一步收窄，拿地力度和均價持續提升，說明主流房企對核心土地市場的信心有所恢復。2023年1-8月跟蹤主流房企(38家)累計新增土地價值同比增速爲-6.2%、前值爲-13.3%；整體拿地力度爲19.7%、前值爲17.7%。2023年1-8月高均價組(13家)累計新增土地均價同比增速爲4.2%、前值爲0.9%；中均價組(12家)累計新增土地均價同比增速爲1.7%、前值爲8.8%；低均價組(13家)累計新增土地均價同比增速爲89.0%、前值爲89.0%。

從我們跟蹤的房企(38家)拿地情況來看，華潤置地、保利發展和萬科A年內拿地金額最高，建發房產、綠城中國和濱江集團拿地力度最大，華髮股份、新城控股和越秀地產拿地平均溢價率最高。

債權融資：從境內債券融資情況來看，8月房企內債發行同比增速較7月有所減緩。2023年8月房地產行業境內債券發行額的同比增速爲18.3%、前值爲31.5%。地方國有企業今年1-8月內債發行額同比增速大幅領先，累計發行額佔比進一步提升至94.9%。從境外債券融資情況來看，外債餘融資幾近停止。從債券到期情況來看，10月份債務到期壓力較9月份有所提升。

從我們跟蹤的房企(38家)境內信用債和境外地產債存量來看，存量債務規模最大的三家房企爲碧桂園、華潤置地和中海地產，10月份債務到期規模最大的三家房企爲融創中國、合景泰富和禹洲集團。

市場行情與估值水平：截至9月25日收盤，9月A股地產板塊表現弱於大盤、H股地產板塊表現弱於大盤。近三個月A股漲幅前3的房企爲金科股份、中南建設和濱江集團,漲幅分別爲50.85%、12.77%和11.07%；港股爲融創中國、綠城中國和遠洋集團,漲幅分別爲71.94%、14.84%和12.50%。A股PB最高的3家房企爲招商蛇口、濱江集團和華髮股份，PB(MRQ)分別爲1.26、1.20和1.11；H股PB最高的3家房企爲華潤置地、越秀地產和龍湖集團，PB(MRQ)分別爲0.83、0.62和0.59。

投資策略：我們認爲中央對樓市的定調已經發生重大變化，核心城市限購政策正迎來普遍放鬆。自八月底三部門聯合推動落實購買首套房貸款“認房不認貸”政策措施之後，已經諸多核心城市陸續取消限制性購房政策。我們認爲重點佈局一二線城市的優質房企將受益於一二線需求端政策的落地和城中村改造的加速推進。高能級城市佈局較多的保利發展、龍湖集團、越秀地產、萬科等優質房企有望受益於核心一二線城市的政策改善，在需求回暖之際搶佔先機。

風險提示：行業政策落地不及預期的風險、盈利能力繼續下滑的風險、銷售不及預期的風險、資產大幅減值的風險。