結論與建議：

公司是國內造紙龍頭企業，產品涵蓋文化紙、箱板紙等多種紙品。消費邊際回暖下，文化紙、箱板紙價格均有所上漲。此外，公司林漿紙一體化佈局領先，核心競爭力較強，給予“買進”評級。

文化紙需求向好，Q3紙價環比提升：2023H1雙膠紙價格回落，公司非塗布文化用紙（以雙膠紙爲主）收入逆勢增長，YOY+30.87%，主要是因爲公司加大差異化產品開發力度，報告期內相關產品實現50%的增長。2023年9月文化紙進入傳統需求旺季，疊加出版招標需求增加，紙價持續回升。據百川盈孚數據顯示，截至9月26日，雙膠紙、銅版紙均價較6月低點分別上漲6.78%、5.70%。展望後續紙價走勢，上半年紙企停機減產，使得文化紙社會庫存降至2020年以來低位，當前消費穩步復甦，我們認爲紙價將延續探漲走勢。同時，紙漿價格已呈低位上漲態勢，智利“明星”牌闊葉木漿、“銀星”牌針葉木漿外盤報價較5月低點分別上漲22.1%、10.6%，對文化紙挺價有一定支撐作用。綜合來看，文化紙需求回暖，疊加成本端推動，紙價有所回升，預計公司2H23文化紙營收將受益於本輪上漲行情。

包裝紙價格企穩回升：2023年8月下旬以來，包裝紙價格企穩回升，以牛卡紙爲例，截至9月26日，牛卡紙均價較8月低點上漲3.75%，主要是因爲紙企前期去庫存後，中秋、國慶的訂單增加，消費邊際回暖。展望後續紙價走勢，我們認爲包裝紙價格走勢將震盪上行，一方面是因爲進口紙衝擊環比減弱，根據choice數據顯示，8月箱板紙進口量環比下降2.78%，接續7月的下降走勢；另一方面，下游消費情況尚佳，社會庫存延續去庫趨勢。2023H1受紙品價格下降影響，公司牛皮箱板紙收入YOY-19.92%，後續隨着紙品價格回升，疊加公司高端包裝類產品銷量提升，我們認爲下半年公司牛皮箱板紙營收將有所修復。

產能佈局持續完善，產業鏈的核心競爭力增強。產能方面，廣西南寧100萬噸高檔包裝紙生產線和50萬噸本色化學木漿生產線將於2023Q3陸續進入試產階段，完成達產後公司紙、漿合計總產能接近1200萬噸，行業龍頭地位穩固。產業鏈方面，2023年上半年公司老撾基地的紙漿林建設穩步推進，短期內實現每年新增1萬公頃左右的種植計劃，未來將有效提升公司生產原料的自給率；同時公司將着手研究老撾基地林業資源碳匯項目，積極探索林業資源碳匯資產開發、管理和交易等，持續打造公司全產業鏈的競爭力。

盈利預測及投資建議：短期來看，文化紙、包裝紙價格提升，疊加原料價格位置不高，公司噸盈利能力將穩步修復。中期來看，公司林漿紙一體化穩步推進，成本端控制能力有望進一步增強。預計2023、2024、2025年公司實現淨利潤29.09億元、36.12億元、40.03億元，yoy分別爲+3.58%、+24.16%、+10.82%，EPS爲1.04元、1.29元、1.43元，當前A股價對應PE分別爲11.62倍、9.36倍、8.45倍，我們看好公司下半年業績修復，對此給予“買進”的投資建議。

風險提示：市場競爭加劇風險、原材料價格波動風險、匯率波動風險