投資要點：央企控股金控平臺，股東產業背景雄厚，證券業務佔比超6成，投行業務排名居前。目標價8.34元，維持“優於大市”評級。

【事件】國投資本發佈2023年半年度業績：實現營業總收入84.2億元，同比-0.2%；歸母淨利潤16.9億元，同比-9.5%；對應EPS 0.26元，ROE 3.4%。經紀、投行、資管、利息、自營、信託收入佔比分別爲14.6%/ 8.7%/ 1.5%/ 14.8%/ 11.7%/ 7.2%。

第二季度實現營業總收入47.1億元，同比+4.7%，環比+26.9%。歸母淨利潤8.2億元，同比-54.4%，環比-5.1%。

構建綜合金融服務體系財富管理轉型持續推進。公司證券經紀業務收入12.3億元，同比-7.8%，佔營業收入比重14.6%。全市場日均股基交易額10271億元，同比-2.0%。公司代銷金融產品收入1.42億元，同比-21.4%，佔經紀業務收入11.5%，代銷金融產品規模445億元，同比-15.4%。安信證券兩融規模413億元，較年初+4.5%，市場份額2.59%。安信證券持續推進財富管理轉型，不斷加強金融產品研究與配置能力，爲客戶提供全方位、立體化的金融服務解決方案。2023上半年銷售金融產品規模445億元（不含保證金理財），金融產品保有規模突破700億元，同比提升5.58%。

股權類融資領先的行業競爭力延伸至交易性投行全業務鏈，債券類業務提升明顯。投行業務收入7.4億元，同比+8.1%。股權業務承銷規模同比-68.3%，債券業務承銷規模同比+25.9%。股權主承銷規模64.4億元，排名第38；其中IPO 3家，募資規模30億元；再融資7家，承銷規模35億元。債券主承銷規模423億元，排名第21；其中公司債、金融債、企業債承銷規模分別爲281億元、113億元、24億元。IPO儲備項目26家，排名第10，其中兩市主板12家，北交所3家，創業板11家。

安信資管不斷提升自身核心能力，推動業務規模持續增長。公司資管業務收入1.3億元，同比-36.6%。資產管理規模1533億元，較年初+12.7%，其中主動管理規模1262億元，較年初+17.4%，主動管理佔比爲82%。安信資管結合市場情況和客戶需求，加大產品創新力度，發行多隻固收、固收+產品，豐富產品期限類型，提升客戶投資體驗，取得較好的市場反饋。

固收投資發揮自營業務壓艙石作用，權益實現正收益。投資收益（含公允價值）9.8億元，同比扭虧爲盈；第二季度投資收益（含公允價值）3.0億元，同比-71.1%。

固收投資方面持續發揮自營業務壓艙石作用，上半年相對準確地判斷市場走勢並及時調整投資風格，獲得了超額投資回報，權益方面，積極把握市場階段性機會，實現正收益的同時有效平滑了業績波動。

發揮金控平臺多牌照優勢，以金融服務實體經濟。公司切實貫徹協同發展戰略要求。2023年上半年協同業務規模1448.3億元，同比+40.78%；其中產融協同規模1037.91億元，同比+50.5%。公司託管及其他受託業務佣金淨收入6.03億元，同比-26.5%。國投泰康信託管理信託資產規模3564.74億元，較上年末增加578.73億元，其中主動管理規模2024.18億元，同比增長67.7%，佔比57%。公司基金管理業務收入7.16億元，同比+45%。

【投資建議】我們預計公司2023-2025E年EPS爲0.49、0.63、0.65元（原預測爲0.68/0.77/0.80元），BVPS爲8.38、8.92、9.44元（原爲8.57、9.20、9.82元）。根據分部估值法，公司2023E合理市值爲536.15億元，對應目標價8.34元(-3%)，維持“優於大市”評級。

風險提示：經紀業務面臨量價雙殺的風險；註冊制推行受阻；市場持續低迷，資本中介業務增速放緩或繼續下滑。