核心觀點

事件：10月9日，公司公告全資子公司與俄羅斯波羅的海甲醇有限責任公司簽署了俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體項目工程總承包合同，合同總金額84億歐元，摺合人民幣約650.50億元。

新籤650億元俄羅斯天然氣制甲醇化工綜合體項目。公司公告全資子公司

與俄羅斯波羅的海甲醇有限責任公司簽署了俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體項目工程總承包合同。該項目業主爲俄羅斯波羅的海甲醇有限責任公司，位於俄羅斯聯邦列寧格勒州聖彼得堡市烏斯特盧加。本次合同工期爲48個月，採取FEED+EPC（前端工程設計+設計、採購、施工）的業務模式，合同總金額84億歐元，摺合人民幣約650.50億元，佔公司2022年度經審計營業收入的41.25%。

積極響應“一帶一路”倡議，深度合作俄羅斯市場。近年來，公司承建了大量國際工程項目，積累了豐富的海外工程經驗。公司現擁有境外機構140餘個，分佈在俄羅斯、印度尼西亞、馬來西亞、阿聯酋、沙特、巴基斯坦、哈薩克斯坦、土耳其、埃及等80多個國家和地區，在“一帶一路”沿線國家累計完成合同額超過1000億美元，積累了寶貴的市場開發和項目執行經驗，同業主建立了長期良好的合作關係。今年以來，公司公告新籤境外訂單186.04億元，加上本次新籤大單合計836.54億元，較去年全年境外訂單增長120.75%。2023年是“一帶一路”倡議提出的十週年，一大批重點海外工程訂單有望實現落地，公司的海外市場份額有望進一步提升。俄羅斯油氣礦產資源極其豐富，多年來公司與俄羅斯建立深度合作，始終將俄羅斯市場作爲戰略高地，多次斬獲俄羅斯企業大訂單。截至目前，公司在俄羅斯執行的化工項目超過200億歐元，典型項目如俄羅斯NFP 5400MTPD甲醇項目、俄羅斯硝基諾化肥工程EPC項目、俄羅斯HIDW加氫異構脫蠟裝置綜合體項目、俄羅斯天然氣工業石油公司催化劑項目、俄羅斯西布爾ZapSib-2PE項目等。

實業項目加速落地，新材料產品順利投產。在實業發展方面，公司聚焦於高性能纖維、特種合成橡膠、工程塑料等化工新材料和特種化學品研發，主攻己內酰胺、己二腈、氣凝膠、環保可降解塑料等“卡脖子”技術。2023年上半年，天辰耀隆己內酰胺項目滿負荷生產，上半年生產己內酰胺16.87萬噸；天辰齊翔丙烯腈裝置滿負荷運行，己二腈技術升級改造順利推進；東華天業完成“兩步法”質量升級技術改造，6月中旬投料試車，6月17日順利生產出合格PBAT產品；天辰泉州60萬噸/年環氧丙烷、賽鼎科創3萬噸/年相變儲能材料等項目建設工作有序推進，爲下半年順利投產運行奠定了堅實基礎。

投資建議：預計公司2023-2025年營收分別爲1855.06億元、2161.25億元、2482.24億元，同比分別增長17.97%、16.51%、14.85%，歸母淨利潤分別爲63.00億元、72.46億元、82.76億元，同比分別增長16.34%、15.01%、14.21%，EPS分別爲1.03元/股、1.19元/股、1.35元/股，對應當前股價的PE分別爲7.53倍、6.55倍、5.74倍，維持“推薦”評級。

風險提示：訂單落地不及預期的風險；新材料領域拓展不及預期的風險;應收賬款回收不及預期的風險。