白糖高位震盪，需多供少已成定局？

市場回顧：

國際方面，上週紐約主力合約延續高位震盪的趨勢。雖然北半球天氣炒作、巴以衝突等利多因素存在，但宏觀亦給與一定壓力，整體博弈態勢加劇。最終周線收漲，紐約主力合約累計收跌0.4美分，或-1.49%至26.37美分/磅。

國內方面，鄭糖主力合約在上週跟隨外盤走弱。前期由於宏觀壓力和備貨旺季的結束導致鄭糖大幅回撤，整體成交有所放緩。其中，鄭糖主力合約SR2401當週累計收跌163元/噸，或-163%，截止10月16日收盤價6818元/噸，持倉量56.8萬。

宏觀層次上，國內新一輪放儲政策或將到來，雖不影響平衡表，但市場情緒對盤面有一定影響。基差迴歸是近期的主旋律，但以現貨向期貨靠攏爲主。同時，關注巴以衝突對白糖價格的影響。

國際產量懸而未絕，國內減產進口倒掛

北半球前景堪憂，天氣風險仍存，產量依然懸而未決。未來一週印度和泰國部分地區持續有小規模降水，但預計再下一週將繼續轉幹。

巴西壓榨順利，緩解緊張供應。截止2023年9月上半月，甘蔗累計壓榨量44833.2萬噸，目前開榨順利，但未來兩週產區將持續有規模性降水，或會影響壓制與裝運。

國內供給依然偏緊，白糖減產、進口減少，但短期供應正在提升。鄭糖衝高內外價差有所收窄，但人民幣匯率近期走弱，原糖也有所反彈，進口利潤維持倒掛。截至目前，新榨季我國累計進口糖335萬噸，同比下降121萬噸。國產糖廠利潤可觀。

全球需求持續旺盛，國內高價恐抑制消費

全球糖市維持需求旺盛的局面，但國內高糖價或將抑制食糖消費，食糖消費或將難以穩步上漲。

2022/23年製糖期截止10月16日，全國舊榨季累計產糖897萬噸，同比減少55.67萬噸，減幅達到5.84%，舊榨季呈現瘦尾。累計銷售食糖853萬噸，同比減少14萬噸，累計銷糖率95.09%，同比增加4.4個百分點。

國內白糖替代品果葡糖漿的市場需求相較年初低位有所反彈，目前原料玉米價格觸底反彈，成本增加，上游澱粉糖廠家價格上漲。

總結

國外方面，短期來看，由於巴西榨季末存在天氣風險仍然存在，而北半球減產的預期短期無法證僞，故紐糖仍以高位偏強對待，不排除有挑戰突破區間上沿的表現；中長期來看，國際糖價長期走高是主邏輯。

國內方面，短期來看，由於政策影響與供應增加，國內食糖市場以高位震盪對待，基差修復以現貨迴歸期貨爲主；中長期來看，國內控制食糖價格的工具箱還有非常充裕的工具可以管控糖價，故糖價上方空間有限，但由於外盤偏強波動，鄭糖亦不具備大幅下跌的條件，則05合約中長期依然有一定的空間，但1、政策壓力將箍定區間上沿；2、配額內進口成本對於糖價的牽拉作用將提升，需降低預期。